AI製程擴產驅動訂單，艾司摩爾長多邏輯強化
ASML Holding(艾司摩爾)(ASML)受益AI帶動的先進製程擴產趨勢，基本面動能延續，華爾街預期上行空間仍大。過去一年股價勁揚約75%，明顯勝過費半指數約47%的漲幅。摩根士丹利指出，隨晶圓代工與記憶體客戶加速擴充先進節點產能，艾司摩爾設備訂單與獲利可望持續走高，牛市情境推估股價仍有約70%至80%的上漲空間，長線多頭結構未改。
EUV獨占護城河穩固，先進節點需求直指艾司摩爾
公司聚焦光刻設備，尤以極紫外光（EUV）技術為全球唯一供應商，為7奈米以下先進製程不可或缺的關鍵設備。營運結構由高單價機台銷售與後續維護服務構成，隨裝機量擴大，服務營收佔比與可預期性同步提升。客戶涵蓋晶圓代工與記憶體龍頭，AI、高效運算與行動處理器升級週期將先推動先進代工擴產，再帶動記憶體製程導入更多EUV步驟，形成設備需求的多年循環。由於EUV技術門檻極高與供應鏈長期耦合，公司技術與市場地位具延續性。
獲利展望加溫，估值雖高仍受成長緩衝
市場共識估計公司2025年每股盈餘約24.78歐元，折合約29.01美元，並指稱去年底獲利年增約29%後，今年成長幅度可能放緩，惟2027年再度加速。摩根士丹利預估2027年每股盈餘達46歐元，折合約53.85美元；若以美國科技類股平均本益比約44.7倍計算，合理由值約2,407美元，較現價推估上檔約八成。以2026年1月23日收盤價1,389.04美元計，對照市場對2025年每股盈餘約29美元的預估，遠期本益比約48倍，雖處高檔，但在高能見度的先進製程擴產週期支撐下仍具消化空間。
資本支出擴張落地，台積與記憶體擴產推升設備需求
短期關鍵在客戶資本支出明確上修。台積電近期釋出訊息，預計2026年資本支出年增約32%至中值約540億美元，且今年資本支出有七至八成將投入7奈米以下先進節點，直接對接艾司摩爾EUV與先進DUV設備需求。摩根士丹利並指出，包含台積電與美光在內的代工與記憶體廠同步擴產，將成為公司訂單的核心驅動。產業協會SEMI亦預估至2028年，先進晶片產能將增加約69%，為設備需求提供中長期能見度。此外，海外ETF動向顯示資金偏好先進製程受益股；持有台積電、騰訊與艾司摩爾為前幾大持股的ACWX近一年績效約36%，優於URTH，側面反映資金對相關權值股的配置意願。
AI循環深入滲透，高效運算帶動先進製程長坡厚雪
AI伺服器與加速卡的需求擴散，正推動先進邏輯製程持續縮微與層數提升，帶來光刻步驟增加與機台配置升級，構成設備商多年級距成長。記憶體端在HBM與先進DRAM節點導入EUV的趨勢也將接棒，當前供需缺口與訂價改善可望強化資本支出意願。長期而言，演算法與模型持續迭代、資料中心電力與效率門檻提高，將迫使晶片設計與製程協同進化，艾司摩爾的技術路線受惠程度高。不過，先進機台產能與供應鏈交期仍緊，若關鍵零組件釋放不及，出貨節奏可能成為變數。
監管與地緣風險存在，數據驗證與訂單結構為觀察重點
在設備景氣向上的同時，出口許可與地緣政治仍可能影響區域性需求節奏；同時，客戶資本支出若受總體景氣或成本變動而延後，也會導致訂單時程重排。投資人需持續追蹤公司接單與出貨比、EUV出貨與安裝數量、先進節點良率與機台利用率，以及主要客戶年度資本支出執行率，作為基本面延續的關鍵驗證。
股價動能強於大盤，籌碼與消息面主導短線波動
股價面，艾司摩爾過去一年大幅跑贏半導體大盤，顯示市場已提早反映AI擴產紅利；但在高本益比區間，股價對訂單與資本支出消息的敏感度也更高。2026年1月23日收盤價1,389.04美元，單日小跌0.43%，短線呈高檔整理。若後續訂單與獲利成長符合甚至優於市場預期，高位評價有望獲得支撐；反之，一旦出現大型客戶延緩擴產或監管變化，評價修正風險不容忽視。另從資金面觀察，ACWX等持有艾司摩爾的國際ETF績效領先，美股以外資金回流先進製程鏈條的趨勢，對股價有間接支撐，但ETF季度調整亦可能帶來邊際賣壓。
結論偏多但不追高，回檔驗證數據後更具勝率
綜合而論，EUV獨占與AI驅動的先進製程擴產，使艾司摩爾的長期成長曲線具延展性，外資對2027年獲利與股價的牛景推估提供了天花板參考。然而，當前估值處於高檔，股價對消息的彈性與脆弱度並存。操作上更適合以數據為依歸，關注接單、出貨與客戶資本支出兌現度；若出現基本面強勢不變而股價因短線雜訊回跌，將是中長期資金較佳的切入時點。
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