【財報電話會議】● 家得寶Q1「穩健但受壓」：業績符合預期、利潤小幅下滑、SRS與HVAC收購擴大競爭力

・ 2026 年 05 月 22 日

● Q1 營收與既有指引一致，核心客群續展現韌性；公司重押 Pro 與供應鏈整合，短期受天氣、利率與成本影響，但中長期競爭優勢未變。

公司簡介：
● The Home Depot 為全球最大家居建材零售商，營運逾2,360家門市並發展專業客戶事業群 (Pro) 與 SRS 專業配送平臺。

財報表現：
● 營收：Q1 營收 418 億美元、年增 4.8%，同店銷售 +0.6%（美國 +0.4%）——公司表示「與預期一致」，整體接近市場共識。
● 獲利：調整後稀釋每股盈餘 $3.43，較去年下滑約 3.7%；稅前與營業利潤率均低於去年但符合公司預估。
● 毛利/費用：毛利率 33.0%（年減約75bp），調整後營業利率 12.3%（去年 13.2%）。公司說明下滑主要受 GMS 併入組合影響與 SRS 價值投放。
● 資本與存貨：期末存貨 273 億美元（較去年增加），資本支出約 8.45 億美元，已回饋股東現金股息約 23 億美元。
● 併購與業務貢獻：完成收購 Mingledorff's，擴大 HVAC 與零配件佈局；SRS 對 comps 有約 0.3% 的拖累，但管理層預期下半年回升。
● 指引：公司重申全年指引（同店銷售 0–2%、全年銷售成長 2.5–4.5%、調整 EPS 持平至 +4%），與市場預期大致一致。

重點摘要：
● Pro 策略加速：強化外勤及門店管理、推出 Pro 數位工作區、貿易授信推展中以搶攻更多專業案源。
● 門店營運調整：已在 1,000 間門店匯入 Merchandising Execution Team(MET)，把作業任務下放以提升門市顧客互動。
● 互聯履配最佳化：推行「從最佳庫位出貨」與更聰明的路由，交付準時率與客戶滿意度創新高。
● 電商與活動：數位平臺銷售年增逾 10%，春季大型促銷與商品活動表現強勢，電動與戶外動力工具創單季新高。
● 供應鏈與交付資產：強化 SRS 與 Home Depot 交付網路，合計約 16,000 運輸資產與 5,000+ 專業銷售人力以支援大案。
● 併購聚焦垂直市場：Mingledorff's 打入 HVAC 零配件與零售市場，SRS/GMS 組合目標交叉銷售與擴大市場佔有率（已達約 4 億美元交叉銷售跑率）。

未來展望：
● 公司重申 2026 財年指引（同店銷售 0–2%、全年銷售 +2.5–4.5%、毛利約 33.1%、調整營利率 12.8–13%、調整 EPS 持平至 +4%）。
● SRS 預期全年可望交出中單位數有機成長，若風暴季恢復正常將成為上半年後段的顯著利多；整體指引與市場共識相近。
● 風險／不確定性：若利率維持高位、燃油與原物料上揚或關稅再升，將對成本與需求形成下行壓力；相對地，正常天氣季與加速交叉銷售為潛在上行動能。

分析師關注重點：
● 大型跨類專案佔比與受衝擊程度（高單價案項暴露）與其對營收長期趨勢影響。
● 天氣與風暴季變動對年內營收節奏的貢獻度（管理層指出回歸正常風暴可推升下半年）。
● SRS/GMS/Mingledorff 整合進度、交叉銷售潛力與對毛利結構的長期影響。
● 貿易授信採用率與上線程度，及其對大型案場採購頻率與客單價的影響。
● 毛利驅動因素：關稅、燃料/運費、商品組合與價格策略何者主導未來利潤表現。
● MET 在門市全面匯入後對交易數、客單價與回購率的實際提振效果。
● 電商與互聯履配的成長可持續性；交付準時率與取消率改善的可複製性。
● 資本配置彈性（股利、庫藏股時機）與資本支出節奏在延續性走弱情境下的調整可能。