On Holding Q1 勝出市場預期：營收成長14.5%、淨銷售展望上調至少23%，毛利與EBITDA雙強化

・ 2026 年 05 月 12 日

Q1 GAAP 每股盈餘 CHF 0.31、營收 CHF 831.9 百萬，淨銷售預期年增至少23%。

瑞士運動品牌 On Holding（On）於最新季報中交出亮眼成績：2026 年第1季 GAAP 每股盈餘為 CHF 0.31，營收達 CHF 831.9 百萬（年增 14.5%）。公司同步上調全年指引，預期以固定匯率計算的淨銷售至少成長 23%，以當前即期匯率估算，意味著全年報告淨銷售至少為 CHF 3.51 億（CHF 3.51 billion）。

背景與主要資料 - 產品與通路表現分化：直銷（DTC）淨銷售達 CHF 322.3 百萬，年增 16.4%（固定匯率年增 28.7%）；批發通路淨銷售 CHF 509.6 百萬，年增 13.3%（固定匯率年增 25.1%）。 - 區域動能：EMEA（歐洲、中東、非洲）淨銷售 CHF 207.1 百萬、年增 22.8%；美洲 CHF 450.7 百萬、年增 3.1%；亞太 CHF 174.0 百萬、年增 44.4%，顯示亞太市場成長最為強勁。 - 獲利指標與資本配置：公司預期毛利率至少達到 64.5%；調整後 EBITDA 利潤率目標落在 19.5%–20.0%。管理層表示，上調指引反映其營運強度與高階定價執行，並將持續在回報最高的領域投入以支撐長期成長。 - 關稅假設：指引中包含對美國自越南進口產品加計 20% 的增量關稅假設，但並未將可能的關稅退還納入保守估計。

深入分析與評論 On 本季資料顯示品牌的定價力與通路組合正在發揮成效：高毛利率目標（≥64.5%）在已計入額外關稅假設下仍被維持，代表其產品組合和成本管理具韌性。直銷渠道在固定匯率下成長近 29%，突顯品牌在直接面對消費者的獲客與留存能力；而亞太地區 44.4% 的強勁成長提供了未來營收擴張的明顯動能。公司願意在高回報領域持續投資，與維持接近 20% 的調整後 EBITDA 利潤率，顯示在追求規模與維持獲利之間尋求平衡。

風險與替代觀點的回應批評者可能指出： - 關稅與貿易政策的不確定性可能侵蝕利潤； - 美洲市場成長僅 3.1% 顯示成熟市場需求放緩；或 - 高階定位使品牌對經濟迴圈較為敏感。

針對上述疑慮，公司已採取保守假設（內含 20% 的越南對美國進口關稅）並仍上修指引，這一點降低了原本關稅風險的即時衝擊；同時固定匯率下的強勁成長資料說明需求具基礎性動能。然需注意的是，若關稅情勢惡化、或高階消費顯著降溫，仍可能對利潤率與終端需求造成壓力。

結論與未來展望（行動號召） On Holding 本季成績與上調指引顯示品牌在產品組合、通路與全球佈局上具備競爭力。投資者與市場觀察者應持續關注：公司是否能將 DTC 與亞太的高成長轉化為持續性的利潤擴張；關稅與匯率變動是否會改變目前的保守假設；以及管理層對高回報領域的投資效益。短期內，若公司能維持或超越目前的毛利與 EBITDA 指引，將進一步鞏固其成長與獲利故事；相反，任何與關稅、供應鏈或終端需求相關的負面訊息都可能成為股價波動的導火線。