雪花資料(SNOW)AI攻勢升溫！Oppenheimer：客戶互動回升、二季營收恐小幅超預期

・ 2026 年 05 月 13 日

Oppenheimer檢查顯示Cortex與AI採用上升，大單活躍，2QFY27產品營收估增1.5–2%。

美股雲端資料公司雪花資料（Snowflake，NYSE: SNOW）再成華爾街焦點，投資銀行Oppenheimer最新走訪檢查顯示，公司客戶互動與AI產品採用出現回升跡象，可能推動下季產品營收略優於市場共識。

背景與要點 Oppenheimer分析師Ittai Kidron在致客戶報告中指出，來自市場的檢查資料顯示客戶對Snowflake的Cortex與Snowflake Intelligence興趣增加，特別是以核心分析工作負載為基礎的AI應用開始落地。此外，報告觀察到大型合約活動健康、季末需求加速，整體2QFY27展望良好。Kidron維持對Snowflake的Outperform評等與250美元目標價。

事實與資料 - 產品營收預期：Oppenheimer估計Snowflake產品營收可能較市場共識高出約1.5%至2.0%。 - 歷史比較風險：不過需留意去年同期（2QFY26）出現約+5.2%之大幅上修，造成本季有較高的年比年比較基數壓力。 - 公司宣告支撐：CEO Sridhar Ramaswamy的公開評論指出Cortex Code的採用與消耗增加，進一步證實公司在AI領域已有實際進展。

分析與意義 Kidron的結論重點在於Snowflake從純資料倉儲逐步擴充套件到以AI驅動的分析層次，Cortex與Snowflake Intelligence成為推升客戶黏著與新增消耗的關鍵產品。若大型合約持續落地，短期營收與使用量指標可望得到顯著支撐，並為公司對外說明「AI帶動的消費模型」提供佐證。

競爭與替代觀點市場普遍擔憂來自Databricks等競爭者的壓力，Oppenheimer也承認競爭正升溫；但同時指出，多數企業選擇並行使用兩者（Snowflake側重分析、Databricks偏向資料工程），而Snowflake的淨增多來自傳統資料倉儲與分析負載（例如由Teradata、Oracle、Microsoft、AWS搬遷）向雲端遷移。換言之，儘管競爭存在，Snowflake仍有藉搬遷潮與分析遷移取得成長的空間。

風險評估與反駁主要風險包括：競爭者在AI及資料平臺功能上的快速追趕、大型客戶決策延遲，以及高基期造成的年增幅壓力。對此，支援觀點者反駁稱，若Cortex與AI使用的「消耗型收費模型」持續擴大，則即便客戶同時使用競品，Snowflake仍能靠分析工作負載與資料倉儲遷移捕獲顯著營收成長，並藉由大單與季末需求回升短期改善業績波動。

結論與展望／行動號召綜合來看，Oppenheimer的檢查報告為Snowflake提供了一個短期利多訊號：Cortex與AI應用採用增加、2QFY27有望帶來小幅產品營收超預期。然而，投資者仍應關注管理層在財報電話會議上披露的Cortex使用量、付費消耗指標、大型合約落地進度，以及公司對於競爭壓力下的差異化策略。建議追蹤即將公佈之季度財報與管理層指引更新，以評估這波AI驅動成長是否能持續轉化為穩健營收與獲利表現。