從穩定幣到「美元化 2.0」：央行之母痛批 USDT、USDC，點名新興國家金融主權正被侵蝕

・ 2026 年 06 月 24 日

國際清算銀行最新年報直指穩定幣風險正快速外溢：USDT、USDC 兩大美元鍊上代幣壟斷約 3200 億美元市值，價格脫鉤、贖回摩擦與洗錢疑慮難解，更可能引爆新一波「數位美元化」，侵蝕新興市場貨幣主權。各國被勸改用央行準備金支撐的代幣化貨幣，將區塊鏈納入既有金融體系。

全球央行的「央行之母」——國際清算銀行(Bank for International Settlements, BIS)在 2026 年《年度經濟報告》中，罕見用相當尖銳的語氣，對膨脹中的穩定幣市場下了重話。報告點名 Tether 的 USDT 與 Circle 的 USDC 幾乎壟斷法幣擔保穩定幣版圖，卻「借用了」區塊鏈的便利，卻沒有建立足以支撐貨幣信任的制度基礎。對新興國家而言，這更可能是一場披著科技外衣的「美元化 2.0」。

BIS 指出，目前約 99.4% 的法幣擔保穩定幣市值掛鉤美元，整體市場規模在 2026 年 5 月底約為 3200 億美元，主戰場幾乎完全集中在 USDT 與 USDC，其他如 Sky 的 USDS、BitGo 的 USD1、Ethena 的 USDE 僅屬次線玩家。表面上，這些代幣承諾「一幣等於一美元」，實際上卻經常出現二級市場價格偏離面額與贖回摩擦，使其更像是一種交易所交易基金(ETF)份額，而非真正穩定、可廣泛用於支付的「數位現金」。

報告也直指，穩定幣運行在公共、開放、無許可的區塊鏈上，匿名或化名錢包讓傳統反洗錢與了解客戶(KYC)機制形同虛設。BIS 認為，穩定幣已佔據鏈上非法活動的顯著比重，這不只是監管漏洞，更可能在危機時刻放大金融市場的波動，尤其是當大量持有者同時要求贖回，發行方必須拋售手中所持的美國國庫券與類貨幣資產，將壓力直接傳導到貨幣市場與主權債券市場。

在 BIS 看來，真正的系統性風險其實還沒被完全看見——那就是對新興市場貨幣主權的長期侵蝕。報告警告，對美元穩定幣的需求，很可能重演歷史上的「美元化」現象，但這一次不再透過銀行存款與實體鈔票，而是透過手機錢包與鍊上代幣。當家戶與企業習慣把儲蓄與交易轉往鍊上的「數位美元」，就能繞過資本管制，重塑跨境資金流向，弱化本國央行對利率、匯率與金融條件的掌控力。

BIS 特別提醒，過去的美元化案例已經證明，一旦經濟體對外幣的依賴成形，回頭走往往非常困難。傳統上，新興國家依賴外幣化往往與高通膨、信用危機或政治不穩交織在一起，如今，穩定幣則可能在看似「科技創新」的包裝下，加速這個過程。對那些本就脆弱、貨幣信任度不高的國家而言，這可能是結構性風險，而非短期的投機浪潮。

值得注意的是，BIS 並未主張全面禁止穩定幣，也不否定區塊鏈帶來的效率紅利。相反地，報告提出一條「整合派」路線：在嚴格修補穩定幣制度缺陷的同時，更應該把代幣化技術納入既有銀行體系之中，發展以央行準備金為錨的「代幣化貨幣」，無論是批發型或零售型的央行數位貨幣(CBDC)，或是由嚴監管銀行發行、100% 準備金支持的代幣化存款。

在政治面上，穩定幣已成華府攻防焦點之一。白宮正推動的《CLARITY Act》被視為美國版「加密市場結構法」，目標在 7 月 4 日前闖關國會，其中一大爭議點，就是如何處理穩定幣「收益」機制——也就是持幣者因資金被借貸、質押或投資準備資產所獲得的類利息回報。BIS 擔憂，若任由這類收益型穩定幣擴張，實質上相當於創造一個「影子銀行存款市場」，卻不必承擔傳統銀行同等程度的監管義務與安全網要求。

BIS 的立場，等於在全球央行圈釋出一個清楚信號：穩定幣不是單純的科技實驗，而是貨幣架構的「平行體系」。若任其成長，新興市場可能在不知不覺中，把國家金融主權外包給以美元為本位、由私人機構運作的鏈上生態。對已開發國家而言，問題則集中在金融穩定與洗錢風險，以及國內銀行體系是否被「去中介化」。

然而，市場與監管之間的節奏往往不一致。穩定幣早已在去中心化金融(DeFi)交易、跨境匯款與加密資產交易中扮演關鍵角色，美國上市公司如加密交易所 Coinbase (COIN) 等，也在這個生態中扮演橋樑。若監管端踩得太重，可能引發資金轉往監管更鬆散司法管轄區的「監管套利」；反之，若進展過慢，BIS 所警告的「美元化 2.0」與市場波動風險又可能先一步爆發。

面對這樣的兩難，BIS 最終給出的結論，是希望各國不要停留在「要不要穩定幣」的爭論，而是加速設計「誰來發、怎麼管」的制度框架，並同步推進自有的代幣化法幣方案。對投資人而言，這意味著穩定幣仍將是加密市場中繞不開的核心工具，但未來幾年，其監管屬性、風險權重以及與傳統銀行體系的關係，勢必經歷一場深刻重塑。新一輪的「數位美元化」究竟會被制度馴化，還是成為下一場危機導火線，BIS 已先按下警鐘。