加密貨幣冬季來臨，數位資產財庫企業面臨「達爾文時期」的考驗

・ 2025 年 12 月 14 日

隨著位元幣價格暴跌，許多數位資產財庫公司遭受未實現損失，市場對其前景表示擔憂。

數位資產財庫在今年初曾經風光無限，但隨著十月位元幣的突然崩盤，這些公司的股票也受到重創。據統計，目前有超過180家上市公司持有加密貨幣，其中約100家公司遵循了Strategy(MSTR)共同創辦人Michael Saylor於2020年提出的策略，透過發行債務和股權快速累積位元幣。然而，位元幣近期的不穩定性導致整個數位資產財庫領域出現拋售潮。根據報導，Strategy的股價自10月以來已下滑約40%，其他模仿者如KindlyMD(NAKA)、Eric Trump的American Bitcoin(ABTC)及Anthony Pompliano的ProCap Financial(BRR)更是分別下跌39%、60%和65%。

目前，這些公司的關注焦點集中在一項名為mNAV的比例上，該指標衡量公司的市值與其持有的加密貨幣價值之間的關係。若mNAV低於1，則表明投資者對該公司的估值低於其資產價值。Strategy CEO Phong Le反駁了外界對於mNAV壓縮會威脅到公司商業模式的看法，強調Strategy是一家運營公司，而非被動基金。他認為，公司的估值應基於增長潛力而非僅僅是底層資產。

分析師指出，雖然Market concerns on MSTR are overstated，但許多跟隨Strategy腳步的公司可能難以生存。Hivemind Capital創始人Matt Zhang預測，將會有許多DATs變得不再相關，並認為所有S&P 500公司最終都會持有位元幣和以太坊作為價值儲存工具。然而，他也警告說，單靠這一點是不夠的，必須有能驅動現金流的運營業務。

Galaxy Digital的研究分析師Will Owens表示，數位資產財庫公司即將進入一個「達爾文時期」，只有那些能適應新環境的公司才能倖存。Twenty One Capital(XXI)試圖滿足新的市場要求，由Tether和SoftBank支援，儘管其在12月9日公開首日股價下跌19%，但CEO Jack Mallers堅稱他們將專注於建立現金流和業務產品。