【財報電話會議】● 嘉年華逆風中創新高：營收與成本雙勝、歐洲需求暫緩但長期動能未變：

・ 2026 年 06 月 24 日

● 第二季在極端地緣政治與油價壓力下仍交出超出內部預期的紀錄業績，靠商務執行與成本管控彌補歐洲部署的短期需求疲弱；公司認為這是暫時性衝擊，長期價格與訂位曲線維持強勁。

公司簡介：
● 嘉年華（Carnival Corporation）為全球最大郵輪營運商，擁有多品牌組合、專屬目的地與全球艦隊，並以商業能力與目的地資產為核心競爭優勢。

財報表現：
● 第二季淨利569百萬美元，較去年成長逾20%，超越3月指引約1億美元（約每股$0.07）；創下營收、票價(yield)、EBITDA、淨利與客戶訂金（9十億美元）等多項紀錄。
● Yield 第二季年增2.2%，超出內部3月預期；但公司已將全年yield 指引下修約1個百分點（June guidance 正常化約2.25%）。
● 燃料價格年增近30%，但燃油效能改善逾5%，燃料與折舊等改善亦帶來正面貢獻。
● Cruise costs（不含燃料）每有效載位天數(ALBD)基本持平，較原指引好約250bps，並將長期成本改善折算進全年指引（含$0.06/股效應）。
● 全年（June）EPS 指引$2.22（較先前微增$0.01，反映回購加成）；公司對今年EBITDA展望仍超過70億美元。
● 資本回饋：董事會授權$25億回購；至今回購逾1,700萬股、約4.5億美元；今年合計現金回饋（股利+回購）約13億美元。
● 槓桿改善：淨債/調整後EBITDA由2025年末3.4x降至第二季末3.1x，顯示財務彈性優於市場原先疑慮。

重點摘要：
● 三大驅動策略：提升商務能力（收益管理、個人化、行銷與推前船上消費）、謹慎艦隊投資（1–2艘/年節奏與翻新優先）、最大化自有目的地價值（Paradise Collection）。
● 艦隊與翻新：新訂3艘Princess（2035/2038/2039），總訂單達10艘；持續推動AIDA Evolution與Holland America Evolution中期翻新（後者從2027秋季起改造6艘含加艙機會）。
● 目的地資產：Celebration Key完成碼頭延展（每日可容納4艘、13,000名旅客），Half Moon Cay新碼頭能讓2艘大型船直接停靠，Isla Tropicale泳池/包廂升級；整體Paradise Collection預計2027迎客超過900萬人次。
● 公司結構與資本：完成雙重上市公司統一（DLC Unification），簡化資本結構並提升流動性；回購以機會性操作為主，董事會審慎控管股利政策。
● 燃油與運營效率：推動多項營運與供應鏈精進（含作業流程、供應商議價與AI效率機會），公司強調「數百項」結構性成本改善。

未來展望：
● 短期：公司將全年yield 成長正常化設為約2.25%，並承認因中東衝突調整造成約1個百分點的下修，但認為為暫時性；同時透過成本節省（已嵌入$0.06/股效應）對沖大部分衝擊。燃料與匯率對全年指引影響小於$0.01/股（以當前現貨油價為基礎）。
● 中長期：訂位曲線與2027訂位/價格均優於同期，管理層維持PROPEL多年的中度票價成長目標；公司強調翻新、目的地與商務能力將支撐超越通膨的收益成長。
● 與市場比較：市場原先對票價成長預期較為樂觀（未預期此一季的地緣衝擊），公司雖下修短期yield，但憑借成本改善與資產優勢，長期走勢仍被管理層視為正向且可恢復。

分析師關注重點：
● 歐洲業務的需求回復節奏與Q3/Q4 yield走形（含忠誠度會計效應分佈）；
● 2027年yield與訂位是否承受第一季已售出訂位的負面傳導；
● Cruise costs的節省屬結構性還是時點性（哪些專案為永久性節省）；
● 翻新項目的ROI與加艙對收益貢獻時程；
● Celebration Key與RelaxAway的實際容量、分配給多品牌的部署與未來陸側擴張規劃；
● 燃料價格及國際航班（高機票）對歐洲部署的持續影響；
● 回購規模節奏與股利未來走勢；
● DLC統一後對股票流動性及估值的短中期影響。