AI新兵衝刺、流失成隱憂！Research Solutions披露逾100萬美元MCP商機，盼以訂閱與留存翻轉營運

・ 2026 年 05 月 15 日

第三季利潤改善但營收小幅下滑，MCP管線超過100萬美元，重點轉向提升留存與平臺成長。

Research Solutions（NASDAQ: RSSS）在公佈2026財年第三季財報及主管電話會議後，強調公司利潤結構已有改善、並推出兩款AI驅動的MCP（Model Context Protocol）產品，且已累積逾100萬美元的潛在商機；但同期營收低於預期，主要受到客戶流失與交易型業務收縮影響，成為短期挑戰。

開場重點：管理層表示第三季獲利與調整後EBITDA有改善，但「營收成長不如預期」，公司把焦點放在提升客戶留存與推動平臺訂閱。新簽案數量與MCP產品潛力，是管理層對未來成長仍抱持樂觀的重要依據。

財務與業務關鍵資料：本季總營收為1,210萬美元，較去年同期的1,270萬美元下滑；平臺訂閱收入成長約7%，達520萬美元，約佔整體營收的43%；但較低毛利的交易型（DocDel）收入下降至700萬美元（去年同期780萬美元）。毛利率提升220個基點至51.7%，淨利為86萬美元（每股攤薄0.03美元），調整後EBITDA為160萬美元。現金及約當現金為1,210萬美元，且未動用循環信貸額度。

業務動態與新產品：公司在當季推出兩款AI整合MCP產品——Scite MCP與Article Galaxy(AG)MCP，分別上線約2個月與1個月。管理層指出，這些MCP能將大型語言模型（如ChatGPT或Claude）接入既有平臺以提升工作流程，並已建立超過100萬美元的銷售管線。新簽客戶方面，本季新增或升級客戶61個，帶來約961,000美元的年經常性收入(ARR)；但同時流失46個客戶，流失ARR約398,000美元，帳面上淨新增ARR約563,000美元。

原因分析：管理層將流失歸因於客戶使用率不足、無法取得預期投資報酬，以及部分大型客戶的交易量縮減；估計約三分之一的流失為「不可控」。另一方面，公司正在透過減少數位廣告支出與提升轉換率來改善客戶取得成本(CAC)，使每月經常性收入（MRR）在較低行銷費用下維持穩定。管理層也強調MCP的使用率高於自家既有產品，且採用以使用量計價的策略，希望以此形成新收入來源。

替代觀點與回應：外界可能認為公司營收放緩與客戶流失顯示成長能量不足；管理層則反駁，指出雖然短期營收受交易型業務衝擊，但平臺比重上升驅動毛利與EBITDA改善，且MCP啟動帶來可觀的管線與更高使用率，對未來長期價值有正面效果。此外，管理層承認留存問題無法一季解決，但已制定強化上線、使用促進與DocDel回穩的計畫，預期Q4可見改善。

風險與觀察重點：挑戰在於將MCP管線轉化為實際銷售並維持使用率、控制可控性流失、以及恢復DocDel至歷史水平。公司指出部分客戶流失及少數大型客戶量縮對當季表現影響顯著；若未能在Q4有效改善留存與交易型業務，公司想要達到管理層預期的營收與估值倍數仍有困難。

總結與展望（行動號召）：Research Solutions正由交易型向高毛利平臺與AI整合轉型，第三季獲利與毛利率顯示結構性改善，但成長引擎尚未完全啟動。投資人與產業觀察者應密切關注：1) MCP銷售轉化率與實際使用情況；2) 客戶留存與可控流失的改善進度；3) DocDel在下一季的回溫情形；以及4)平臺訂閱收入是否能持續抵消交易收入下滑。管理層已將Q4目標鎖定為上年基礎上的調整後EBITDA成長與留存提升，能否兌現仍需後續數據驗證。