【美股動態】聯合航空獲利指引上看14美元，2026爆發力引關注

・ 2026 年 01 月 21 日

結論先行：財報數據與前瞻指引同時轉強，United Airlines(聯合航空)(UAL)在高端旅運與忠誠計畫驅動下展現韌性，雖受政府關門與樞紐營運干擾而拉高波動，但以2026年每股盈餘上看12至14美元估算，評價具吸引力，基本面偏多、短線震盪難免。

聯合航空公布第四季營運收入達154億美元，創歷史新高，優於市場共識的153.7億美元；調整後EPS為3.10美元，亦優於預估的約2.92至2.94美元。公司並釋出樂觀前景：2026年調整後EPS區間12至14美元，高於市場先前中值13.04美元，且資本支出將控制在80億美元以下；第一季EPS指引1至1.50美元，高於市場1.13美元估值中位數，顯示營運延續強勢。儘管單位營收（RASM）第四季較前一年同期下滑1.6%，但公司指出該季為全年RASM最高的一季，反映票價結構與艙等組合仍在優化。

高端艙等與忠誠收入放大，雙引擎推升營收體質

聯合航空核心業務涵蓋國際與國內航線的網絡型航企模式，透過樞紐轉運與廣泛航點擴張載客量；營收主軸來自客運（含高端艙等、基本經濟艙）與忠誠計畫變現，以及附加服務。第四季高端艙等營收年增9%，全年增11%；忠誠計畫營收第四季年增10%、全年增9%；基本經濟艙第四季年增7%、全年增5%。可用座位英里(ASM)第四季達833.7億，運能較前一年同期成長約6.5%。在規模經濟與品牌偏好強化下，公司第四季淨利10.4億美元（每股3.19美元），年增6%；調整後全年每股盈餘10.20美元，年增8%；調整後全年淨利35億美元，年增6%，顯示獲利能力逐步抬升。就產業地位，聯合航空屬美國三大傳統網絡航企之一，主戰場與Delta Air Lines、American Airlines等同業重疊，差異化優勢來自跨洲航網、商務與高端艙等定價力、忠誠計畫變現能力與樞紐效應。中長期而言，若維持高端艙等滲透與里程計畫擴張，競爭優勢具可延續性。

事件性干擾未改趨勢，短期逆風影響可控

公司指出，第四季受政府關門衝擊，對稅前獲利造成約2.5億美元影響；先前紐瓦克（Newark）樞紐的營運干擾亦形成壓力。即便如此，營收仍創高並超越市場預期，顯示需求側韌性強、產品組合改善抵銷部分逆風。管理層強調品牌忠誠度提升、旅客認知價值提高是關鍵動能。短期內，公司未宣布重大併購或股利／回購政策調整；資本支出控於80億美元以下，有助在擴張與財務紀律間取得平衡。整體看，營運干擾屬一次性因素，對長期成長敘事的破壞有限，但投資人需留意航權調配、機場容量與監管環境帶來的階段性波動。

產業需求強勁與票價結構升級，長線成長邏輯穩固

旅運需求持續回溫，近期高端座位銷售、商務旅客與無加值票價（Basic Economy）皆維持穩健。聯合航空與Delta均指引有望挑戰今年度創新高獲利，印證全服務航空在高端化與里程經濟的雙重紅利。產業面仍需留意兩項變數：一是運能擴張下的單位營收壓力（本季RASM年減1.6%即為例證），二是成本端的噴射燃油與人事成本波動；前者可透過艙等升級與收益管理對沖，後者則需靠燃油效率、機隊汰舊換新及票價策略平衡。政策面，政府關門、航管人力與機場時段分配等外生因素，對航企營運具短期擾動性，但通常不改變全年需求軌跡。

評價具吸引力但波動拉高，策略以逢回布局為主

股價收在113.49美元，日跌4.34%，財報後盤後一度反彈約2%。以公司2026年調整後EPS指引12至14美元估算，現價對應遠期本益比約8至9倍，較歷史區間與同業平均具折價，評價面偏具吸引力。技術面與資金面觀察，短線在財報季與宏觀不確定影響下，股價可能於110至120美元區間震盪，需關注能否有效站回前高區域並以量能確認。基本面向上但消息面多空交錯下，操作上採逢回分批布局相對合理；若後續產能投放與高端艙等動能維持，評價有望隨獲利上修而重估。

營運體質與財務紀律並進，風險控管重點不變

聯合航空透過高端艙等滲透、忠誠計畫變現與運能管理拉動自由現金流，並以資本支出下修至80億美元以下維持財務彈性。未來風險包含：燃油價格波動、勞動協議成本上行、樞紐機場的營運瓶頸、地緣政治造成的國際航線調整，以及單位營收在運能擴張周期中的壓力。投資人可持續追蹤公司對第一季EPS 1至1.50美元目標的達成度、RASM趨勢是否轉正，以及高端與忠誠收入的年增幅是否延續雙位數附近。若上述關鍵指標維持強勢，2026年EPS上看12至14美元的路徑可期。