高息防禦股大甩賣？AI 熱潮降溫下，穩健股意外變「打折股」

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 02 日

AI 概念股撐起美股大盤，卻把低波動防禦股「冷落到變便宜貨」。UBS 指出，低風險股隱含殖利率約為高風險股三倍，估值差距逼近 1990 年來高點；在 Wells Fargo 仍看好 AI 帶動獲利暴衝之際，投資人如何在成長與防禦之間重新配重，成為下半年關鍵布局。

美股今年上半年在幾檔超大型科技股與人工智慧(AI)題材加持下，再度改寫歷史新高，不過這波「科技集中行情」也悄悄在市場底層留下巨大估值落差。根據 UBS 分析，當前低風險、防禦型股票的估值折價，已逼近自 1990 年以來最極端水準之一，對願意承受較低波動的投資人而言，反而出現少見的撿便宜機會。

從結構來看，今年上半場的指數漲勢幾乎被科技巨頭壟斷。分析師指出，資訊科技與通訊服務兩大板塊加總，已占標普 500 指數(SPY)市值近半，市場相關性降到歷史低位，意即個股越來越按自身基本面走，而非「一窩蜂」跟著大盤。結果是，高風險、具 AI 想像空間的標的被熱烈追捧，相對保守的防禦股則遭到冷落，價格被壓得更具吸引力。

UBS 策略師 Sean Burns 在最新報告中直言，目前「低風險股」的市場隱含殖利率約 4.4%，高風險股則僅 1.4%，兩者差距接近長期平均的兩倍。他不將這視為精準的「抄底信號」，但強調這樣的起點歷史上往往預示低波動股票未來報酬相對較佳。換句話說，當大家都追逐 AI 興奮點時，那些有穩定配息、波動較小、估值卻被打折的公司，正在悄悄累積中長期報酬優勢。

在挑選標的上，UBS 鎖定市值至少 50 億美元、過去一年相對標普 500 的 Beta 值低於 0.5、且與巨型科技股及 AI 題材報酬相關性為負的公司，藉此避開與科技板塊同步震盪的風險。他們同時排除 REIT，不單看殖利率，還要求股價波動度偏低且相對估值具折價空間，並且在 UBS 內部評等中需為買進（Buy）。這套篩選邏輯反映出一個核心：在「AI 狂潮」邁入中盤之際，資金開始尋找不那麼擁擠、但現金流穩健的避風港。

實際案例上，消費與日常生活相關股成為名單主角之一。像是零食與飲料大廠 PepsiCo(PEP)，目前股價今年迄今約下跌 6%，但股息殖利率卻約 4.37%。公司在第一季財報中不僅營收、獲利雙雙擊敗市場預期，其北美食品業務在針對 Lay’s、Tostitos、Doritos 與 Cheetos 等品牌調降價格最多 15% 後，銷量也重新回到成長軌道。UBS 指出，隨著陳列重整與新品推出接近尾聲，後續成效值得期待，市場平均給予「Overweight」評等，目標價還有約兩成以上空間。

速食巨頭 McDonald’s(MCD)同樣被 UBS 視為具防禦與成長雙重特性。公司今年第一季交出營收與獲利雙佳成績，儘管股價年初以來約回落 12%，但約 2.75% 的股息配合全球市占持續擴張，讓外資普遍認為其在價值、行銷與菜單創新上仍具優勢。UBS 分析師 Dennis Geiger 指出，McDonald’s 有望在美國及主要國際市場持續拿下市占，對長期投資人而言，現階段回檔反而提供進場或加碼時點。

防禦股不只存在於消費，公用事業與環保相關服務也日益受到青睞。廢棄物處理龍頭 WM（WM，前身為 Waste Management）便是其中代表。UBS 在今年 1 月將其評等由中立上調至買進，認為公司整合 WM Healthcare Solutions（原 Stericycle）的進度優於預期，整體部門利潤率逐季改善，並有望在 2027 年達成 3 億美元 EBITDA 協同效益目標。雖然股息殖利率約 1.7%，不算特別高，但在穩定現金流與環保政策題材支撐下，仍被視為典型低波動防禦股。

金融相關個股則呈現另一種樣貌。保險與顧問公司 Willis Towers Watson(WTW)今年以來股價重挫約 20%，但股息殖利率約 1.47%，且第一季調整後獲利優於預期、營收也符合市場共識。UBS 給予其「Overweight」評級，認為目前股價相對目標價仍有約 28% 上漲空間。這類金融股同時踩在防禦與 AI 趨勢交會點，因為市場預期未來初次公開發行(IPO)與併購（M&A）活動將加速，而其中不少交易都與 AI 相關，金融業自然有機會分享成長果實。

這樣的觀察也呼應 Wells Fargo Investment Institute 策略師 Scott Wren 的樂觀看法。他預期，AI 將在 2026 年為標普 500 帶來近 25% 的獲利成長，並在 2027 年再增加 13%。儘管科技、通訊兩大權重板塊近期表現略顯疲軟，Wells Fargo 仍維持科技股「加碼」評等，但提醒投資人應採取逢回布局，而非追價。更重要的是，他點出 AI 相關投資機會已從傳統科技股延伸到工業(XLI)、公用事業(XLU)、原物料(XLB)與金融(XLF)等板塊，象徵 AI 基礎建設與應用正全面滲透不同產業。

市場廣度的改善也為防禦股加分。近一週內，標普 500 等權重指數(RSP)、小型股指數 Russell 2000(IWM)，以及醫療保健(XLV)、工業(XLI)、金融(XLF)、公用事業(XLU)等板塊，紛紛創下歷史新高。標普 500 成分股中，站上 200 日均線的公司比例已攀升至約 63%，顯示整體市場健康度優於科技權重所呈現出的表象。換言之，當 AI 概念股熱度稍微降溫，資金並沒有全面撤出股市，而是在不同板塊之間重新配置。

當然，也有反對聲音認為，防禦股現階段雖然便宜，但在利率仍處高檔、通膨壓力尚未完全消退的環境下，企業獲利可能面臨成本上升與需求放緩的雙重夾擊。此外，若 AI 熱潮演變成實質生產力躍升，科技與成長股的高估值或可藉由獲利暴增來「消化」，防禦股的相對吸引力可能被稀釋。投資人若過度偏向低波動標的，也可能錯過下一波科技創新紅利。

在成長與防禦之間取得平衡，因此成為下半年配置的關鍵。UBS 與 Wells Fargo 的共同建議是：一方面維持對 AI 主線的核心持股，尤其是具長期競爭優勢的科技龍頭；另一方面，適度提高對高股息、低波動、防禦型個股的配置，利用當前罕見的估值折價，為投資組合添加「緩衝墊」。對長期投資人而言，真正的風險並非短期漲跌，而是在單一題材過熱時，錯失分散布局、讓複利在不同資產上發揮的機會。