Galaxy Digital慘賠仍攻基建與資管：Q1虧2.16億美元、現金2.6億美元穩盤、Q2預估回溫

・ 2026 年 04 月 29 日

Galaxy Q1 GAAP虧2.16億、調整後EBITDA負1.88億；資產降至100億美元，現金與穩定幣約26億美元，資管淨流入與資料中心需求帶來成長動能。

開頭引人興趣 Galaxy Digital(GLXY)在2026年第一季交出一份混合成績單：表面上因數位資產未實現之市值損失導致GAAP淨損216百萬美元（每股虧損0.49美元），但公司同時展現流動性與多元營運亮點，並預告第二季調整後EBITDA可望回正至約90百萬美元，投資者需在風險與機會間做新的評估。

背景說明第一季關鍵資料包括：調整後EBITDA為負188百萬美元；營運費用約147百萬美元，較上季下降7%；數位資產調整後毛利約49百萬美元，與第四季持平；資產總額由年終的約110億美元降至約100億美元；股東權益資本約28億美元，其中60%配置於營運業務；淨數位資產與投資約14億美元，季減19%；現金與穩定幣結餘約26億美元；第一季回購320萬股、耗資約6500萬美元。資產管理平臺管理資產約80億美元，當季淨流入69百萬美元，資管調整後毛利18百萬美元；全球市場業務調整後毛利31百萬美元，季增3%。

主旨與深入分析公司核心挑戰來自數位資產價格下滑造成的大額未實現損失，但多項營運指標顯示韌性與調整空間。營運端透過減費與聚焦高毛利業務（如數位資產交易、資管與資料中心）控制成本；資料中心事業已按期交付首批資料機房，並在Phase II融資上吸引多方興趣，顯示實體基礎設施需求強勁。交易量雖然在業界走弱時仍維持平穩，代表公司交易平臺可能與加密價格波動部分脫鉤。

具體案例與資料支援 - 資料中心：已交付首批資料機房；就額外的830MW，管理層表示為多租戶、非僅延續CoreWeave合作，1.8GW的擴張案仍在ERCOT審核中，預期六月有更明確進度。 - 融資環境：CIO指出，穩定資產的融資已轉向高收益債等資本池，信貸利差收斂反映市場對耐久基建的信心。 - 資金面：現金與穩定幣約26億美元，加上回購行動（320萬股、6500萬美元），顯示公司在資本配置上仍有彈性。 - 營運壓力：放貸部門平均貸款餘額下滑約20%，主因數位資產價格下跌與客戶去槓桿化。

駁斥替代觀點反對者可能主張：巨額未實現損失和資產規模縮小顯示基本面脆弱。對此，管理層與資料顯示公司保有充足流動性（現金/穩定幣26億美元）、資管仍有淨流入且平臺AUM達80億美元，另資料中心與數位基礎建設的長期合約與多租戶策略，有助分散風險並帶來可預測的現金流。當然，監管不確定性（如ERCOT程式）與數位資產價格波動仍是實質風險。

結論與展望／行動呼籲關鍵觀察點包括：ERCOT對剩餘容量申請的審核結果、Phase II各項融資的成形以及數位資產市場若干價格回升的影響。若公司能在第二季落實融資並將資料中心租出，預估EBITDA回正的趨勢將獲實質驗證。投資人應關注短期市值波動與公司公告的資產出租進度、貸款組合恢復情況及監管動態，以判斷GLXY是否已渡過估值重設期並進入成長軌道。