【美股動態】Palantir六連跌仍貴，空頭獲利擴大

・ 2025 年 08 月 24 日

連跌創今年最長紀錄，估值壓力主導盤勢

Palantir(Palantir)(PLTR)近一週再挫逾一成，連跌六個交易日創今年四月以來最長，股價自8月12日高點回跌約17%，進入技術性修正。雖然最新一日收在156.18美元、上漲1.64%，短線出現反彈，但估值過高的壓力仍主導盤面。依S3 Partners數據，本波回檔令做空部位產生逾16億美元帳面獲利，市值蒸發超過730億美元；即便如此，股價仍較前一年同期大漲近四倍，修正幅度尚未改變高估疑慮。

雙引擎業務擴張，政府與商業動能並進

公司以資料整合與決策分析軟體為核心，產品包含Gotham、Foundry、Apollo與AIP企業AI平台，主打高安全性、高可擴充的企業級AI基礎設施。營收主要來自長期授權與服務合約，橫跨政府與商業兩大客群，政府業務提供穩定現金流，商業客戶則推動更高成長斜率。與大型雲端與資料平台競爭者相比，Palantir憑藉深耕國防與關鍵基礎設施的案例與安全合規優勢，形成較高的客戶黏著度與轉換成本。

營收躍破十億關卡，財測上修帶動成長想像

市場多頭焦點在於公司營運加速，據多位Seeking Alpha分析師整理，2025會計年度第二季營收年增48%，單季首度站上10億美元門檻，並釋出第三季為近年最大季增營收指引。管理層同時將全年「Rule of 40」目標定在91，顯示成長與獲利並重的積極節奏；另外，投資人關注美軍長達百億美元等級的企業協議後續訂單入帳時間點，若能如期落地，將為下半年與明年的合約金額與剩餘履約義務帶來上修空間。

多頭聚焦產品耐久度與管線厚度，給予溢價合理性

看多觀點強調，公司同時在政府與商業兩端發動，AI平台滲透率爬升，合約規模擴大且交付能力穩健，足以支撐更長線的高成長。多位分析師指出，隨著AIP催化更多使用案例與追加用量，現金創造能力有望持續改善；若成長加速與現金流擴張同步，溢價估值具可持續性。對長線資金而言，關鍵在持續證明產品耐久度、續約率與向上銷售效率，藉此平滑宏觀波動對評價面的衝擊。

空頭直指估值泡沫化，風險報酬不對稱

看空陣營則指出，即便營運表現亮眼，股價已充分反映甚至超前定價未來數年的樂觀情境。在多數軟體同業評價回到理性區間之際，Palantir的安全邊際幾乎不存在，一旦宏觀環境轉弱或風險偏好降溫，高本益與高倍數的壓縮恐再次引發股價劇烈波動。有分析更估算，在相當樂觀的成長與利潤率假設下，至2028年才可能逐步接近合理價值，意味現階段下行風險仍大於上行空間。

估值遠高同業中位數，倍數消化成最大挑戰

從多方與空方共同引用的估值指標觀察，Palantir目前以接近100倍的前瞻企業價值對銷售比、約216倍的前瞻EV/EBITDA與約250倍的前瞻自由現金流本益比交易，遠高於軟體類股中位數。這樣的超額溢價需要以持續性的高雙位數成長、毛利與營業槓桿同步改善來正當化；若任何一環不及預期，評價修正將優先於基本面惡化發生，形成價格先行的下壓力道。

產業追風與政策訂單支撐，但景氣與利率仍牽動估值

AI落地帶動企業IT預算重配，資料平台、模型治理與安全合規需求擴大，有利具備高敏感資料處理能力的供應商。美國政府在國防、公共安全與關鍵基礎設施的數位升級亦提供長期訂單來源，不過政府採購節奏常具不確定性，簽約與認列間距可能放大財報波動。宏觀面上，聯準會主席的談話一度提振整體市場情緒，但高利率環境仍對高倍數成長股估值敏感，殖利率走勢與流動性變化將持續牽動本益比區間。

多空訊息交錯發酵，市場情緒主導短線波動

本週股價累跌逾13%，並自8月13日起連跌六日，為今年以來最長的連續下跌；同時空頭在期間累積逾16億美元帳面獲利，顯示賣壓並未完全退潮。不過，個股當前仍較前一年同期上漲約400%，漲多背景下的修正具技術性成分，短線可能在消息與情緒之間快速拉扯。若成交量於反彈日放大並守穩150美元整數關卡，技術面有望止穩；反之，若量縮反彈無以為繼，先前高位區間的套牢籌碼恐再度釋放。

基本面關注三大驗證，決定溢價能否站得住腳

對中長線資金，接下來三項驗證最關鍵：其一，第三季是否如指引呈現最大季增動能，並延續年增加速的態勢；其二，政府大單的實際入帳時程與續單規模，包含美軍長約在EA框架下的認列節奏；其三，Rule of 40能否長期維持高檔，代表成長與獲利品質兼顧。若三者同步兌現，估值壓力可逐步被時間與現金流消化；若任一環節失速，評價壓縮恐再次主導股價。