標題 : 肯納金屬上調2027財年調整後EPS至5–6美元，鎢價高漲恐讓年底EBITDA僅存「低雙位數

・ 2026 年 11 月 05 日

摘要 : Q1業績與價格時序優於預期，但鎢價與庫存佔用現金成為短期隱憂。

新聞 : 肯納金屬（Kennametal Inc., NYSE: KMT）在2027財年第一季交出超出中位數的銷售與盈利表現，並將全年調整後每股盈餘（adjusted EPS）上調至5至6美元；不過，公司警告，受鎢（tungsten）高價影響，現金轉換與年底利潤率仍面臨壓力。

開場與要點公司總裁暨執行長Sanjay Chowbey指出，本季業績主要受價格與成本時序有利、金屬切削（Metal Cutting）持續擴量推動；財務長Patrick Watson補充，單季每股盈餘為3.48美元（去年同期經調整為0.34美元），有力支撐管理層上修EPS預期。同時，管理層將長期EBITDA目標維持在16%至19%，但強調須在鎢價回穩的情況下才能達成。

背景資料與分項表現 - 營收與毛利：公司公佈本季營收約768百萬美元，較去年同期成長約54%。管理層表示，EBITDA與營業利潤率較去年同期分別成長51.9%與49.4%。 - 現金與庫存：自由營運現金流降至淨出走2.12億美元，主要因鎢價史無前例地攀高，導致庫存價值與供應商預付款增加。Watson稱庫存餘額在過去18個月已成長約3倍，回收現金成為公司明確優先事項。 - 區域與產品：Metal Cutting連續第四季量能回升、呈中個位數成長並在航太、國防與能源等領域擴大市佔；相對地，Infrastructure業務量能呈低雙位數下滑，主要受能源與土木工程應用影響。

最新展望與指引變動 - FY'27：維持全年銷售區間在33.3億至34.5億美元，預估銷量年增1%–4%，淨價格與關稅附加合計約40%–43%，外匯影響中性；基於首季表現與當前鎢價，公司將調整後EPS上修至5–6美元（先前區間為4.15–5.15美元）。 - Q2：預期銷售為7.85億至8.15億美元，調整後EPS在1.20至1.50美元，其中約有1美元來自原物料價格對成本的有利時序。 - EBITDA路徑：管理層原先預期若鎢價穩定，Q3可達價格/成本中性、並在Q4以中十位數EBITDA率收官；但在鎢價約2,700美元的情境下，現估計價格/成本逆風將延長至Q4，年底EBITDA料為「低雙位數」。

管理層回應市場疑慮與策略調整面對分析師質疑鎢價/成本時序與Infrastructure市佔回復路徑，Chowbey與Watson強調有明確計畫達成16%–19%長期目標，包括： - 價格策略：在Infrastructure對價格敏感的應用上採取選擇性調價以爭取訂單。 - 產品/設計最佳化：推動產品重設以減少對鎢的依賴，已在路線圖上並有部分方案實施。 - 組合最佳化與成本行動：關閉馬薩諸塞工廠、出售Goshen等不符資本回報的資產；持續檢視事業單位以提升回報率。管理層也坦言，對鎢價長期走向沒有「水晶球」，目前評估供應偏緊、來自國防的需求強勁，但仍要觀察後續變化。

反駁替代觀點與風險提示分析師對公司前景態度偏負，重點在於：鎢價/成本時序是否穩定、Infrastructure能否恢復市佔與量能、以及龐大庫存對現金流的壓力。公司回應指出本季價格成效「超額達成」，且已有產品設計與組合調整作為因應；不過，管理層亦承認若鎢價持續高位，短期毛利與現金回收仍受限，並已暫停股票回購，直到現金流回正。

結語與未來觀察重點肯納金屬以強勁的金屬切削表現與價格時序，上修2027財年調整後EPS至5–6美元並重申16%–19%長期EBITDA目標；但鎢價高位、庫存膨脹與Infrastructure量能下滑，已造成短期現金流壓力並迫使公司調整年底利潤預期為低雙位數。投資者與市場應持續關注三大指標：鎢價格走勢、庫存與現金轉換進展，以及Infrastructure業務的價格與市佔回復情形；公司是否能在保持市佔的同時改善現金流，將決定何時恢復資本回報（如股票回購）乃至長期利潤率能否達到管理層目標。