從植物肉到氣泡飲：新創消費品牌財報爆雷，投資人信心大潰散

CMoney 研究員

・ 2026 年 11 月 05 日

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美國多家以新消費與利基市場為主的上市公司陸續公布財報，從植物肉、零卡汽水、烤肉爐到媒體軟體與飯店 REIT，營運表現分化明顯。部分企業獲利超預期，但多數品牌營收承壓、股價重挫，突顯新創消費模式在高利率環境下面臨的殘酷檢驗。

在高利率、通膨壓力與消費需求轉變的多重夾擊下，美國一批曾被市場寄予厚望的「新創消費與利基品牌」近期交出財報成績單，結果卻大相逕庭。從植物肉龍頭 Beyond Meat Inc.(BYND)，到零卡汽水品牌 Zevia PBC(ZVIA)、戶外烤肉設備商 Traeger Inc.(COOK)，再到專攻媒體軟體的 Xperi Inc.(XPER)以及線上行銷服務商 QuinStreet Inc.(QNST)，各家公司用實際數字說明，疫情紅利退潮後的成長故事已不再單純。

植物肉市場首當其衝。總部位於加州 El Segundo 的 Beyond Meat 在最新一季大虧 8,280 萬美元，每股虧損達 4.32 美元，即便排除一次性成本後，每股仍虧 2.21 美元。營收僅 6,450 萬美元，且公司預估下一季收入將進一步滑落至 5,400 萬至 5,900 萬美元區間。更雪上加霜的是，其股價自今年初以來已重挫 71%，過去 12 個月跌幅更達 82%，財報形同對早期「植物肉將顛覆傳統肉品」的市場夢想潑下一大盆冷水。

同樣走「健康取向」訴求的 Zevia PBC 也未能倖免。這家以甜菊糖汽水打入零卡飲料市場的公司，在最新季仍虧損 210 萬美元，每股虧 0.03 美元，營收 4,830 萬美元；更令人關注的是，公司對當季及全年營收皆偏保守，預估本季營收僅 3,750 萬至 3,950 萬美元，全年也落在 1.77 億至 1.79 億美元之間，顯示通路擴張與品牌行銷成本高企，仍難以在短期內撐起規模經濟。

另一端，疫情期間受惠於居家烹飪風潮的 Traeger Inc. 正在修正過去的樂觀預期。該公司第三季虧損 2,850 萬美元，每股虧損高達 10.33 美元，即便剔除一次性損益後，每股仍虧 6.77 美元，明顯遜於 Zacks 三位分析師原本預期的每股虧 4.63 美元。營收 7,470 萬美元，同樣低於市場預估的 7,730 萬美元。公司雖仍維持全年營收 4.4 億至 4.6 億美元區間，但實際執行壓力顯然不小，反映疫情期間被提前消費的需求，今後難再重演。

相較之下，部分專攻服務或軟體的公司則展現出較強抗壓性。位於加州 San Jose 的 Xperi Inc. 第三季雖然帳面虧損 520 萬美元，每股虧 0.11 美元，但若扣除攤銷與股票選擇權成本，調整後每股盈餘為 0.24 美元，營收達 1.14 億美元，並預估全年營收介於 4.5 億至 4.62 億美元。身為媒體軟體供應商，Xperi 採取以長期授權與解決方案為主的模式，雖然短期獲利有限，卻避免了與終端品牌硬碰硬的行銷戰。

線上行銷服務公司 QuinStreet Inc. 更是本季的亮點之一。總部位於加州 Foster City 的 QuinStreet 第一財季獲利 1,700 萬美元，每股盈餘 0.29 美元，若排除員工認股權費用及一次性成本，調整後每股盈餘更達 0.50 美元，遠優於 Zacks 四位分析師預估的 0.39 美元。營收高達 4.167 億美元，同樣輕鬆擊敗市場期待的 3.747 億美元，公司並預期全年營收有望落在 15 億至 16 億美元之間，可見在廣告預算更精準、企業更重視「投放效益」的環境下，專業線上行銷平台反而迎來成長機會。

金融與保險相關企業也展現出截然不同的走勢。位於加州 La Jolla 的 Palomar Holdings Inc.(PLMR)第三季淨利大增至 6,530 萬美元，每股盈餘 2.42 美元，調整後每股更達 3.01 美元，輕鬆超越 Zacks 四位分析師預估的 2.60 美元。營收部分，公司公布 3.866 億美元，調整後為 3.893 億美元，同樣優於市場預期的 3.733 億美元，顯示在風險管理與保費定價上掌握相當主動權。

反觀飯店與不動產投資信託(REIT)，壓力仍舊沉重。總部位於德州 Dallas 的 Braemar Hotels & Resorts Inc.(BHR)在第三季雖然帳面上認列 2.257 億美元淨利，每股 3.29 美元，但在 REIT 產業最受關注的「營運資金（Funds from operations）」指標上，卻出現 1,870 萬美元虧損，每股虧 0.25 美元。公司營收 1.016 億美元，而股價則從一年前的 2.50 美元跌至最新交易時段的 1.61 美元，顯示投資人對未來現金流與股息穩定性仍充滿疑慮。

另一方面，傳統產業中的工程與金屬資源公司則展現出穩定甚至超預期的體質。北卡州 Davidson 的 Curtiss-Wright Corp.(CW)第三季淨利 1.389 億美元，每股盈餘 3.77 美元，調整後每股 3.94 美元，優於 Zacks 五位分析師預估的 3.76 美元。營收 9.526 億美元，同樣超過市場期待的 9.37 億美元，公司並給出全年每股盈餘 15.40 至 15.60 美元、營收 38 億至 38.4 億美元的展望。加拿大溫哥華的 Lundin Mining Corp.（LUNMF）則在基本金屬需求支撐下，單季獲利 2.289 億美元，每股盈餘 0.27 美元，調整後 0.32 美元，同樣優於 Zacks 六位分析師預估的 0.30 美元，營收達 11 億美元，凸顯資源類股在全球供應緊俏下仍具韌性。

勞動力派遣與服務產業則介於兩者之間。位於德州 Dallas 的 BGSF, Inc.(BGSF)第三季淨利 34.4 萬美元，每股 0.03 美元，扭轉去年同期虧損局面，調整後每股盈餘雖僅 0.01 美元，但營收 2,510 萬美元，在高利率與企業控制人事成本的環境下，已屬不易。公司股價在最新交易時段收在 3.93 美元，高於一年前的 3.46 美元，反映市場對其「穩健但不花俏」的期待。

整體來看，這一輪財報顯示，單靠題材與故事的「新創消費品牌」正面臨現實壓力，無論是植物肉、零卡汽水還是戶外烤肉設備，都必須在成本控管、通路效率與產品差異化上交出更具說服力的答案，否則股價用腳投票已是明顯警訊。相對地，具備穩定現金流與長期合約的工程、保險與資源類股，則在市場波動中展現相對防禦性。投資人下一步要思考的，不再是「哪個新題材最炫」，而是哪些商業模式真的能在景氣循環中活下來，並持續創造獲利。未來一到兩年，在利率仍偏高、消費力道不穩的前提下，這場新舊商業模式的比拚，恐怕才正要開始。