太平洋機場集團Q1逆勢亮眼：營收與EBITDA雙增、旅客卻下滑5.5%

・ 2026 年 04 月 21 日

Q1 GAAP每股盈餘Ps.3.69，營收Ps.11.37B，EBITDA成長6.4%，但旅客人數減902.1千（‑5.5%）。

太平洋機場集團（Grupo Aeroportuario del Pacífico, GAP）在2026年第一季交出混合成績單：雖然客運流量較去年同期減少，但公司營收與獲利指標仍呈現成長，展現營運韌性。

背景與要點 GAP營運14座機場，涵蓋多個觀光與商務熱點。公司公告顯示，2026年第一季GAAP每股稀釋盈餘（EPADS）為Ps.3.69，總營收為Ps.11.37億（Ps.11.37B，年增2.8%）。其中，航站（aeronautical）與非航站（non‑aeronautical）服務合計比去年增加Ps.380.9百萬，增幅4.5%；總營收增加Ps.314.4百萬、即2.8%。

財務與營運數據 - EBITDA自2025年第一季的Ps.5,628.8百萬成長至Ps.5,988.8百萬，增加Ps.360.0百萬，年增6.4%。 - 若剔除IFRIC‑12（機場特許權會計處理）影響，EBITDA利潤率由67.1%提升至68.3%，顯示營運槓桿與利潤體質改善。 - 期末現金及約當現金為Ps.23,185.1百萬，流動性充足。 - 但客運流量出現下滑：14座機場合計旅客數較去年同期減少902.1千人，降幅5.5%。部分旅遊重鎮（如Puerto Vallarta）於近期亦報告較大幅度衰退，為區域需求下行風險訊號。

分析與評論表面上看，客流下滑應會對機場營收造成壓力；然而本季GAP仍能推升總營收與EBITDA，說明公司透過數項途徑抵銷旅客減少的影響：包括非航站商業收入提升、費率與服務組合最佳化、以及成本控管成效。現金水位高、以及近期以BBVA Mexico再融資美金貸款的舉措（先前公告約95.5百萬美元）也強化財務彈性，利於面對季節性與需求波動。

替代觀點與駁斥部分觀點擔心客流回升緩慢將拖累未來營收，尤其觀光型機場對旅客依賴度高。這一擔憂合理，但本季資料顯示：GAP的收入結構已朝多元化轉變，非航站收入成長抵補了客運收入的部分缺口；加上充裕的現金與較高的EBITDA利潤率，公司短期內有能力維持資本支出與債務管理，減少立即性的財務風險。

結論與展望（行動呼籲） GAP本季呈現「流量下滑但獲利改善」的混合訊號。投資人與市場應關注未來幾項關鍵指標：月度旅客回升速度、非航站收入持續性、IFRIC‑12相關會計影響的變動、以及管理層對於費率或商業策略的調整。此外，監測區域旅遊市場（如Puerto Vallarta等觀光地）的復甦情況，將有助於評估GAP營收能否在客流改善前保持穩健。對於偏好收益穩定與防禦型資產的投資者，GAP的高現金水位與改善中的利潤率值得關注，但仍應警惕旅客量下行帶來的中長期風險。