雪花科技靠AI突圍：Q1產品營收13.34億美元、上調2027財年目標至58.4億美元

・ 2026 年 05 月 29 日

AI驅動需求回升，雪花上調FY27產品營收至58.4億美元並擴大營運利潤率指引。

雪花科技（Snowflake, SNOW）在2027財年第1季交出強勁成績單，管理層將全年展望上調，並將加速推出以AI為核心的產品與治理機制，顯示以資料平臺為基礎的AI採用已開始轉化為實際營收。

核心資料與變動：公司公佈Q1產品營收為13.34億美元，年增34%，淨營收留存率（NRR）升至126%，非GAAP營運利潤率從去年同期大幅提升逾300個基點至12%。管理層將2027財年產品營收預期自27%年增調升至31%，金額目標定為58.4億美元；第2季產品營收指引落在14.15–14.2億美元（約30%年增）。同時，公司將全年非GAAP營運利潤率指引從12.5%上調至13.5%，並重申非GAAP調整後自由現金流利潤率23%的目標。

驅動因素與戰略更新：管理層將成長歸因於核心資料平臺的堅實表現，以及來自AI功能（包含Snowflake Intelligence與Cortex Code/CoCo）的「實質提振」。公司指出CoCo為通用程式碼代理，能加速遷移與代理建立，內部採用率超過95%，並被視為推升短期採用與消費的主因。為擴充套件「agentic control plane」，雪花宣佈擬收購Natoma，使平臺可在受治理下對應用執行動作（如發信、摘要會話、檢查行事曆、開Jira票等）。此外，雪花與AWS簽署了為期5年、價值60億美元的新合約，並表示在AWS Marketplace累積銷售已超過70億美元。

資本與財務運作：公司本季回購約170萬股、耗資約3億美元，期末現金與等價物及投資合計約44億美元，回購授權尚有約8億美元餘額。公司報告剩餘履約義務（RPO）年增38%，顯示未來收入可見度提升。

分析與質疑：分析師整體語氣偏正面，稱此季表現「異常強勁」，但同時質疑AI相關消費的永續性、成本治理與毛利影響。管理層正面回應風險：承認AI產品毛利低於核心平臺，但表示可透過更小模型、代幣控管、成本上限與更低頻寬成本等措施緩解，並強調仍維持約75%的毛利目標。公司也表示無改變一貫的保守指引哲學，這次上修主要因CoCo的行為模式已被層入模型。

駁斥替代觀點：針對市場擔心客戶會限制AI花費或AI導致毛利惡化的觀點，雪花提出多重緩解方案（成本限額、token控管、模型選擇）並指出AI帶來的是「加速而非替代」的消費模式：不僅新增AI功能帶動短期消費，還提升核心資料使用與遷移速度（管理層稱遷移時間已縮短至一至兩季）。這些論述若屬實，意味AI既能擴大總體帳面消費，也能透過治理機制限制單客成本暴走。

風險提示與未來觀察重點：主要風險包括AI產品長期毛利壓力、客戶可能採取消費節流、以及營收與預訂金額向第四季集中的季節性風險。投資人與市場應關注三項指標以驗證管理層論述：1) CoCo與Snowflake Intelligence的付費採用率與ARPU變化；2) AI相關產品對總毛利率的淨影響；3) Natoma的整合進度與AWS新合約的實際執行成效。

結論：雪花將Q1的成長明確歸因於AI加速與核心平臺的放大效果，並以提高FY27產品營收目標與擴大利潤率指引來反映信心。短期內，市場焦點將落在下一季指引能否延續、AI成本控制措施的落實，以及Natoma與AWS合作能否轉化為可持續的商業價值。對投資人而言，建議密切追蹤公司後續季度的AI採用資料、毛利率走向和RPO轉化情況，以評估此次上修的永續性。