結論先行，爆量長約與產能翻倍，股價上攻動能延續
Lockheed Martin (洛克希德馬丁)(LMT)在第四季財報優於市場預期、年末未交訂單創高至1,940億美元後，股價收在597.27美元，日漲4.23%，逼近600整數關卡。管理層上修產能與投資計畫，指引2026年銷售額上看775億至800億美元、分部營業利益年增逾25%、自由現金流達65億至68億美元，顯示飛彈與太空業務的長週期動能將持續驅動基本面，評價與股價具上修條件。
四大事業同步擴張，太空與飛彈成為雙引擎
第四季合併銷售20.3億美元，同比增長9%，四大事業體均成長；單季EPS為5.80美元，優於市場預估的5.70美元；全年銷售達750億美元，年增6%，分部營業利益年增11%。在較早前公布的第三季，營收186億美元，同比增長9%，EPS 6.95美元年增2%。其中太空事業最為亮眼，第三季營收由上一年同期的30.8億美元增至33.6億美元，營業利益跳增22%至3.31億美元，主要受戰略與飛彈防禦、國家安全太空專案拉動。公司在航空（F-35）、飛彈與火控（PAC-3、JASSM、LRASM、THAAD）、旋翼與任務系統、太空等四大板塊形成分散且互補的成長結構，防禦本質強、能見度高。
紀錄性未交訂單與長約框架，能見度直通十年末
公司年末未交訂單達1,940億美元，約為年銷售的2.5倍，優於前一年；其中太空領域過去曾揭露未交訂單約384億美元，顯示軍天通訊與探索任務需求升溫。CEO表示已與美方建立多年度長約框架：PAC-3 MSE攔截器年產能將自約600枚提升至2,000枚，THAAD攔截器亦採相同長約模式，並在未來三年投入數十億美元加速彈藥產能，於五州新建／擴建設施，包含在阿肯色州新設的彈藥加速中心。去年公司交付191架F-35與620枚PAC-3 MSE，雙雙創高，佐證產能爬坡與交付韌性。長約內含「make-whole」條款，可在採購策略變更時維持投資報酬與現金流，降低制度與預算波動風險。
資本配置更積極，現金流護城河厚實
管理層預估2026年自由現金流65億至68億美元，並將內部投資提升35%至接近50億美元，用於產能、產品線與技術升級；同時維持股東回饋紀律：回購額度再增20億至91億美元，季度股息上調5%至每股3.45美元、現金殖利率約2.25%，且已連續23年調高股利。大額自由現金流與紀律性回饋，結合長約帶來的高能見度，提升評價支撐並降低下行風險。
太空與自主系統布局擴大，跨域整合打開新成長曲線
公司在太空領域橫跨深空探測、Orion太空船、軍商用衛星、太空探測器與太空攔截等，並與Saildrone等夥伴合作強化自主水面載具武裝與感測能力，推進多域整合。國家安全太空專案、飛彈防禦與預警指管結合，形成由軌道到地面的一體化解決方案，技術與規模優勢強化政府標案競爭壁壘，也提升長期毛利與現金流質量。
政策與產業趨勢順風，國防長週期結構未變
地緣風險、飛彈防禦缺口與太空軍事化趨勢，使北約成員與印太盟國的防務採購走向多年度、產能保證的合作模式。美國國防採購正轉向長期穩定合約，為產業帶來規模經濟與資本回收可預期性。若未來美國行政部門進一步強化太空優勢與防空攔截能力（市場關注川普執政路線的政策傾向），洛克希德馬丁憑藉既有產能與長約，將優先受惠。競爭面上，同行涵蓋雷神、諾格與波音等，但在F-35、PAC-3/THAAD、深空與國安太空等關鍵計畫與交付紀錄上，公司具明顯領先地位。
風險與變數仍在，但可控性提升
管理層坦言航空領域的機密專案在未來數年仍有風險節點，且飛彈與火控在長約初期可能出現毛利率稀釋，不過規模放大與學習曲線預期可抵銷。供應鏈緊俏、通膨與勞動力瓶頸仍需關注；然長約的make-whole條款與產能前置投資，提升利潤與現金流的可預測性。整體而言，風險回報結構較過往更優。
股價走勢與關鍵位階，量能支撐挑戰整數關卡
股價近一年已上漲逾18%，最新財報公布後單日上漲4.23%至597.27美元，量價配合同步回升。短線關注600美元整數壓力與跳空區間的守穩；中期而言，未交訂單與2026年成長指引提供支撐，回測時若守住前波整理區，續攻機會大。相對大盤，國防類股在利率高檔與地緣不確定環境下具相對強勢屬性。基本面上，市場已開始將產能翻倍與EPS區間29.35至30.25美元的2026年指引納入定價，若產能擴張與交付節點按表推進，不排除後續評等與目標價進一步上修的空間。
投資觀察重點與操作提示
- 基本面催化：PAC-3 MSE與THAAD長約落地、F-35交付節奏、太空國安標案進度與新授標。
- 財務里程碑：2026年銷售是否達775億至800億美元、分部營益率逐季改善、自由現金流落點與資本支出執行率。
- 風險監控：航空機密專案風險節點、供應鏈與成本壓力、國會預算與採購節奏變動。
整體評估，洛克希德馬丁在紀錄性未交訂單、長約產能保障與強化資本配置的三重支柱下，基本面邊際改善確立。短線技術面挑戰600美元整數位，中長期仍以需求能見度與現金流質量驅動的穩健成長為主軸，對台灣投資人至進階交易者而言，屬於逢回布局、以財報與產能節點驗證的高確性防禦型標的。
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