Booz Allen：民用業務下滑衝擊營收成長，仍預告2027年營收11.2–11.7億美元、每股調整後EPS 6.00–6.35美元

・ 2026 年 05 月 23 日

2026財年利潤優於預期但民用部門衰退；2027年指引保守，第一季將是成長低點。

在最新一季財報與電話會議中，管理層直言2026財年是公司自上市以來「最具挑戰性的一年」，原因主要來自民用（Civil）業務面臨前所未有的採購變動與需求低迷；儘管營收下滑，Booz Allen仍交出較預期更佳的獲利表現，並對2027財年給出保守但具彈性的指引。

關鍵資料與領導層變動 - 2026財年總營收為112億美元，調整後EBITDA為12億美元，調整後營業利益率11%，調整後稀釋每股盈餘為6.51美元，自由現金流951萬美元，期末未來訂單（backlog）超過380億美元，近12個月book-to-bill為1.1倍。 - 第4季營收28億美元，年減6.4%；國安（National Security）組合年增1.6%，民用業務年減23%。第4季調整後EBITDA為3.09億美元，EBITDA率11.1%（年增50個基點），調整後每股盈餘1.78美元（年增約11%），當季自由現金流212萬美元。 - 人事方面，公司任命Troy Lahr為新任CFO，並將現任COO Kristine Anderson升任兼任總裁（President），顯示在財務與營運上進行重整。

2027財年展望與策略重點 Booz Allen預估2027財年營收介於112億至117億美元，調整後EBITDA在12.4億至12.9億美元，調整後每股盈餘介於6.00至6.35美元，自由現金流預期為8.25億至9.25億美元；公司強調國安組合可望中單位數成長，民用則預期全年高單位數下滑，且第一季將是成長的低點，隨後逐季回升。管理層並揭示公司將持續拉高固定價與成果導向合約比重、擴大資安產品與IP變現（例如併購Defy Security以擴展商業版圖），以期在頭重腳輕的人力成長與營收成長之間取得槓桿效果。

市場疑慮與管理層回應分析師對民用能見度、資金持續性、及資本回饋政策持偏保守或中立態度。對此，管理層指出自1月以來得標節奏已有顯著改善；若納入目前仍在抗議程式中的MCTP獎項，季度與近12個月book-to-bill將近1.2倍，顯示訂單動能尚存。針對外界對IRS相關名譽風險的質疑，管理層否認存在名譽性問題，並提醒市場公司現金與資本配置具有高度彈性（優先發放股息並持續回購）。

風險、觀察重點與結論主要風險包括：採購制度變動帶來的短期不確定性、上半年與去年同期基數較高導致的艱難比較、MCTP獎項抗議結果與170萬美元（註：實為1.7億美元）IRS退稅時程（公司預期將在2028財年收到）。總體而言，Booz Allen在民用逆風下仍展現成本紀律與利潤彈性，並以國安成長、資安併購與固定價合約作為中長期成長佈局。投資人與業界應關注下一季（2027 Q1）是否為低點、採購政策走向、MCTP與IRS事務的最後結果、以及Defy等併購的整合成效，這些將左右公司能否從短期波動中回復到穩健成長軌道。