【美股動態】微軟520未破，回測475風險升

・ 2025 年 09 月 06 日

關鍵壓力未破，短線拉回風險升

Microsoft(微軟)(MSFT)年初至今上漲逾18%，但近一個月回跌近7%，最新收在507.97美元，下跌2.55%。摩根大通技術團隊點出，股價在七月底出現耗竭性跳空後震盪回檔，短線多方必須有效突破518至520美元區間，才能重新掌握主導權。若未能站上，回測下檔支撐的機率上升，市場對Azure成長步伐的疑慮持續牽動評價與情緒。

中期結構未壞，技術派聚焦兩大支撐

摩根大通技術策略師Hunter表示，中期觀察並未出現低頻率的趨勢耗竭或頭部分配跡象，長多架構仍在，但漲勢已抵達長期趨勢線壓力區，造成短期回擋。若回測持續，重點支撐在約475美元，對應四月波段的38.2%回檔位，與468美元，對應2024年七月前高。這兩道位置被視為多方防線，守穩則結構不變，跌破則意味整理時間拉長。

雲端與AI雙引擎，Azure動能是估值核心

微軟主業涵蓋雲端平台Azure、企業生產力軟體與訂閱服務、Windows與伺服器授權、GitHub與開發者工具，以及LinkedIn與遊戲內容。營收與獲利主要來自高毛利的軟體與雲端訂閱，AI服務正成為新增長來源，包括Azure OpenAI服務、Microsoft 365 Copilot與GitHub Copilot等。市場當前定價高度倚賴Azure的持續擴張與AI工作負載轉移，任何成長節奏的放緩，都會直接反映在本益比緊縮與股價波動。

摩根大通點名強弱分化，微軟屬拉回不改趨勢

在AI權值股技術面強弱分化的背景下，摩根大通將微軟歸類為拉回整理但中期趨勢未壞的型態。策略上，518至520美元被視為多空分水嶺，向上突破可視為重新轉強的戰術訊號。若未果，盤勢恐在475與468美元間尋找新的平衡區，屆時量能變化與缺口回補狀態，將是判斷止穩與否的關鍵。

產業資本支出循環延續，AI滲透帶動需求再加速

雲端與AI基礎設施進入多年度資本支出周期，超大規模服務商持續擴建算力與網路，企業端則加速導入生成式AI以追求效率與營收成長。對微軟而言，AI需求帶動Azure用量與高階服務滲透，同時透過Copilot系列向既有客戶群變現。經濟數據顯示企業IT預算維持穩健，但宏觀波動仍可能影響專案節奏，導致短期認列的季節性與時點差異。

競爭壓力與法規變數並存，長期壁壘仍穩固

競品包括Amazon的AWS與Alphabet的Google Cloud，價格與功能疊代競爭激烈。微軟的優勢在於完整的企業生態與整合能力，從雲端、資料、到應用與安全的垂直整合，提升客戶轉移成本並強化黏著度。法規與反壟斷審查、資料隱私與AI治理要求提升合規成本，但同時也抬高產業進入門檻，對既有龍頭相對有利。

股價結構觀察，520為多方轉強訊號

就趨勢分期，微軟長期仍處上升軌道，中期自七月底起進入橫向修正，短線受制長期趨勢線壓力。若有效放量突破520美元，技術面有望重啟攻勢，並化解耗竭缺口的負面影響。反之，跌破475與468美元將增加測試更下方長期均線的風險。年初至今表現仍領先大盤，但近月落後部分AI權值股，反映資金在AI鏈間的輪動。

基本面觀測指標，現金流與毛利趨勢成關鍵

投資人短期將持續檢視Azure成長曲線、Copilot付費滲透率與AI工作負載帶來的單位經濟效益。由於AI基建投入龐大，資本支出與折舊對自由現金流的影響值得關注，同時需留意AI服務毛利率相對傳統軟體的差異。微軟長年維持高毛利結構與強健現金流，資產負債表穩健，回購與股利政策提供下檔支撐，但估值敏感度也因此更倚賴成長能見度。

消息面焦點，Azure節奏與產品迭代將定調行情

短線影響股價的關鍵在於管理層對雲端與AI需求的最新敘述，包含企業客戶擴充AI工作負載的速度、資料治理與安全解決方案的交叉銷售成效，以及Copilot在企業級授權的追加銷售進度。產品面若有重大迭代或商業模式優化，將有助於提升ARPU并鞏固估值。

風險與催化並進，三大觀察重點

第一，Azure成長若低於市場預期，將引發對AI營收轉化速度的再評價。第二，AI資本支出高峰期的成本結構變動，可能壓抑短期毛利並拖累自由現金流。第三，競爭者在專用AI加速、資料平台與開發者生態上的攻勢，會影響雲端市占的邊際變化。相對地，若微軟在Copilot商用化、企業AI平台與安全整合上交出強勁數據，將成為股價的主要上行催化。