【美股動態】亞馬遜砍員擴雲基建，AI押注推高資本開支

・ 2025 年 11 月 05 日

結論先行，估值核心轉向AWS與AI現金流拐點

Amazon.com, Inc.(亞馬遜)(AMZN)收在254美元，跌1.84%，市場在消化「裁員瘦身＋大幅擴產能」的組合拳。管理層強調裁員非財務壓力、也非以AI直接取代人力，而是為加速投資生成式AI與雲端基礎建設，全年資本開支上調至約1250億美元。短線自由現金流承壓，但若AWS在AI工作負載帶動下持續加速，估值重心將更倚賴AWS成長曲線與AI服務商機的可持續性。風險在於投資回收期與落地時程，但產業需求面訊號轉強，偏多結構未變。

以效率換增長，核心業務聚焦AI雲負載帶動的高品質營收

亞馬遜主業涵蓋全球電商與物流、雲端服務AWS、廣告與裝置生態。獲利關鍵長期仍在AWS，其目標市場為企業IT與AI算力需求，競爭對手為微軟Azure與Google Cloud。管理層近年持續削減非核心成本，最新一輪裁撤1.4萬個企業職位，為公司史上規模最大的一次，累計自2022年以來已超過4.1萬個職位調整，意在去層級、提效率，將資源集中至AI與雲端基建。全年資本開支由先前預估的1180億美元上修至約1250億美元，重點投入AI工作負載所需的資料中心、網路與服務能力，搭配AWS加速推陳出新之生成式AI工具與平台服務。Evercore ISI將亞馬遜列入「Outperform」想法清單，理由是AWS成長有望再加速，且零售銷售動能仍穩健。整體來看，亞馬遜以「效率換增長」的策略在雲端與AI週期中保持攻勢，短期利潤率或受資本開支與人力調整成本影響，但長期ROE與現金流有望隨雲端高毛利業務擴張而改善。

新纜強化跨洋頻寬，夥伴AI商機外溢AWS

新聞面最大亮點在兩端推進。其一，亞馬遜宣布首條完全自建的海底光纜「Fastnet」，將連接美國馬里蘭州東岸與愛爾蘭科克，容量超過每秒320 Tbps，等同可同時串流1250萬部HD影片，預計2028年上線。此舉將強化AWS跨洋連線韌性與頻寬，對AI模型訓練與即時推論的網路延遲與可靠度是關鍵補強。其二，生成式AI生態的外部需求端走強：亞馬遜與Google投資的Anthropic上修成長展望，據報2028年營收上看700億美元，現金流最早2027年轉正，且企業端API收入被視為主動能；此對租用專用伺服器的雲商（包括AWS）構成中長期算力需求支撐。同步，顧問巨頭Cognizant宣布全面採用Anthropic的Claude與Claude Code，以擴大企業AI導入，意味企業級用例持續擴散，有望帶動雲端與AI平臺實際落地需求。此外，亞馬遜就Perplexity的Comet瀏覽器代買功能發出法律關切，強調第三方代理式購物須取得平台同意並確保體驗品質，凸顯其對商務場景與客戶體驗的管控力，也減少潛在品牌與風險外溢。

生成式AI進入規模化部署期，雲端龍頭同享需求與成本壓力

產業層面，生成式AI由概念驗證轉入企業規模化部署，帶動雲端運算、網路、儲存與能耗全面升級。雲端領導業者短期共同面臨高額前期投資、伺服器與網路建設以及能耗成本壓力，但同時掌握高價值的AI平台與模型託管服務，毛利結構有望優於純硬體供應鏈。Anthropic上修毛利率曲線與現金流時程，印證AI服務商的商業模式逐步改善，相對有利AWS等IaaS與PaaS供應者的算力出租與平台抽成；若企業將更多內部應用遷至雲端API並長期訂閱，對AWS的營收可見度與黏著度將提升。宏觀面臨利率與資本成本仍高的環境，市場更偏好能以高效率轉化投資為現金流的雲端龍頭；政策與監管面對AI代理、資料治理與平台責任的規範仍在形成中，亞馬遜主動維護交易體驗與合規，有助減輕長期法規不確定性。

股價震盪消化投資期，關鍵觀察AWS再加速與資本開支回收

股價面，AMZN近月在AI與雲端題材帶動下走勢韌性，但短線對裁員與資本開支上修的解讀分歧，出現回跌。技術面就交易心理而言，250美元整數關卡具觀察價值，上方若能帶量站回年內高位區，將反映市場對AWS再加速的定價；反之，若量縮回測，關注消息面催化是否落空。籌碼面，研究機構仍偏多解讀，Evercore ISI看好AWS動能與零售韌性，短線焦點在下一季財報中AWS成長率與AI工作負載貢獻的定性資訊。交易策略上，長線投資人可評估逢回布局以換取AI雲週期的β與AWS高品質成長α；中短線需留意三項風險與催化：一是資本開支回收期與自由現金流的節奏，二是企業客戶AI導入轉單速度與單位經濟，三是法規對AI代理與平台責任的後續框架。若AWS成長如預期重回加速，且Fastnet等基建里程碑如期推進，股價評價空間仍在；若投資回收遞延或AI需求不如預期，波動度將上升。