美企搶攻「資料中心黃金潮」：從變壓器到AI貨運，一場跨產業軍備競賽

CMoney 研究員

・ 2026 年 07 月 31 日

生成式AI與雲端需求暴衝，帶動資料中心與基礎設施投資潮。從暖通空調與冷卻設備、機電工程承包，到記憶體模組、物流與標籤解決方案，多家美企在財報中同聲指向「資料中心」成為未來數年成長核心，但也伴隨供應鏈瓶頸、能源成本與資本支出壓力。

生成式AI與雲端運算帶來的資料中心擴建浪潮，正從科技股財報，擴散到傳統製造、工程與運輸產業。一連串最新財報顯示，美國企業正圍繞資料中心展開一場跨產業軍備競賽：有人蓋機房、有人做冷卻與電力，有人負責貨運與記憶體供應，形成一條新的「AI基礎設施供應鏈」。

首先在工程承包端，EMCOR Group (EME) 可說是這波 AI 建設潮的最大受益者之一。董事長兼執行長 Anthony Guzzi 指出，公司第二季營收達 51.5 億美元、營業利益率 10.6%，創歷史新高，未完工程訂單(RPO)更衝上 171.4 億美元，年增 44%，其中 95% 為有機成長。他坦言，動能主要來自資料中心專案，電氣與機械工程在「network and communications」類別的營收分別成長 45% 及倍增，足見雲端與AI帶動的機電需求爆發。公司並因此上修 2026 年營收展望至 200～205 億美元，預估每股盈餘 32～33.25 美元，顯示管理層對訂單能轉化為獲利相當有信心。

相較之下，專攻暖通與資料中心冷卻的 Modine Manufacturing Company (MOD)，則展現「成長夾雜陣痛」的另一面。執行長 Neil Brinker 表示，商用 HVAC 及資料中心業務帶動，第一季(財 2027 Q1)銷售年增 28%，已連三季刷新訂單紀錄，資料中心收入更預期全年成長 60% 至 80%。然而，關鍵零組件供應短缺讓產線出現「hard stop」，產能利用率偏低、人工與製造成本被攤薄，壓抑毛利率與 EBITDA。財務長 Michael Lucareli 雖仍維持 2027 年調整後 EBITDA 6.5～6.8 億美元、利潤率較前一年提升 1～2 個百分點的目標，但也坦言必須透過鎖定長約供應、乃至考慮垂直整合，來化解短期瓶頸。

資料中心建設不只在機房內，也延伸到外部基礎設施。公用事業 Dominion Energy (D) 近期與 NextEra Energy (NEE) 申請合併，若獲核准，將在美東南部打造擁有 1,000 萬用戶的超大型電力公司。分析指出，新公司將在北維吉尼亞「Data Center Alley」取得地理壟斷優勢，結合再生能源供應，為大型科技客戶提供「一條龍」的清潔電力解決方案。這顯示資料中心對電力的長期鎖定需求，已驅動公用事業尋求更大規模與議價能力，同時引發監管與資本支出可持續性的疑問。

從物流角度看，XPO, Inc. (XPO) 則扮演 AI 供應鏈中的運輸主力。執行長 Mario Harik 指出，第二季公司營收 24 億美元，調整後 EBITDA 4.34 億美元，自由現金流 2.07 億美元，北美零擔(LTL)營運比率 OR 首度降到 80% 以下。他強調，憑藉 AI 載貨與破損率控制，公司得以在工業與電商需求回溫之際，承接更多高單價貨物。策略長 Ali-Ahmad Faghri 補充，7 月每日託運及噸數年增超過 6%，第三季貨量可望達中個位數百分比成長，且預期全年 OR 至少再改善 200 個基點。這對依賴準時交貨的資料中心硬體供應鏈而言，是關鍵一環。

在 IT 硬體與記憶體端，Netlist (NLST) 以專攻高階 DRAM 模組與 CXL 產品切入市場。執行長 Chuck Hong 表示，第二季營收達 1.098 億美元，上半年累計超過 2.147 億美元，受惠於記憶體供給吃緊與難以取得的 DRAM 再銷售，加上公司自有 Lightning 系列 DDR5 模組放量。他看好 MRDIMM 未來市場，上看 2030 年 1,000 億美元規模，目前公司正全力研發，並向 SoC 廠、雲端業者與 OEM 提供次世代 CXL NVvault 送樣。儘管營運高度受制於上游供應，Hong 表示憑藉 25 年產業經驗與與 hynix 的長期關係，公司仍能在緊俏市況維持穩定出貨。

與此同時，AI 應用也悄悄改變資料中心周邊產業。Avery Dennison (AVY) 的 Intelligent Labels 方案，已從服飾擴展至食品零售，準備在 2026 年下半年為一大型零售商啟動 RF 標籤 rollout。執行長 Deon Stander 指出，第二季有機成長 8%、調整後 EPS 年增 19%，並坦言客戶預先備貨為業績貢獻約 0.25 美元 EPS，但預期第三季將面臨去庫存壓力。公司同時強調正以 AI 強化數位化與標籤解決方案，配合零售商導入更多即時庫存與溫控管理，間接支撐冷鏈與資料中心需求。

飯店與建築物端，Hyatt Hotels (H) 的財報則從需求側映照資料中心與 AI 的經濟外溢。總裁 Mark Hoplamazian 提到，第二季全球每可售房收入(RevPAR) 年增 5.9%，豪華與生活風格品牌持續搶市，並透過與 Air Canada 等合作，將 World of Hyatt 會員推升至 6,900 萬人。雖然中東衝突與墨西哥治安事件拖累部分地區，但公司仍將全年 RevPAR 成長預期上調至 3.5～4.5%。在 AI 驅動的旅遊需求結構變動下，酒店集團亦加大對收益管理與客戶體驗數據分析的投資，間接帶動後端 IT 與資料中心需求。

值得注意的是，這場資料中心軍備競賽並非沒有風險。債券大戶 DoubleLine Capital 執行長 Jeffrey Gundlach 就警告，長天期殖利率攀升與政府赤字惡化，將推高整體資金成本。他指出，美國企業債尤其是低評等 CCC 級利差正在急劇擴大，「通常代表某些地方出了問題」。對高度依賴資本支出的資料中心建設鏈來說，利率走高與信用風險上升，將壓縮估值與融資彈性，迫使企業更嚴格檢視回報。

此外，美中在開源 AI 模型上的較勁，也可能改變基礎設施投資方向。Nvidia (NVDA)、Microsoft (MSFT)、Meta (META) 等科技巨頭聯名呼籲，華府應將開源 AI 納入國家戰略，提供算力與政府合約支持，以免中國開源模型率先成為全球標準。一旦開源模型讓中小企業能以更低成本部署 AI，自建或租用小型、分散式資料中心的需求可能增加，對現有雲端巨頭與其合作的硬體、工程供應商，形成新的競爭與機會。

綜合各家企業財報與管理層談話，可以看出未來幾年資料中心與 AI 基礎設施仍將是美企成長主軸之一。從 EMCOR 的爆量訂單、Modine 的供應鏈焦慮，到 Dominion 與 NextEra 的電力併購、XPO 的 LTL 產能規劃，再到 Netlist 的高階記憶體押注與 Avery Dennison 的智慧標籤布局，整條供應鏈正快速向 AI 靠攏。然而，利率、能源成本、地緣衝突與監管變化，都可能在某個環節突然踩下煞車。這場「AI 基建大躍進」最終能否轉化為穩健且可持續的獲利，而非另一場過度投資循環，將是未來投資人與監管機關必須持續追問的關鍵。