小鵬Q1每股虧損超預期、交付暴跌33%　公司喊Q2大幅回升但風險仍存

・ 2026 年 05 月 28 日

Q1 EPADS -$0.26 不及預期，交付與營收下滑；Q2指引預期季增逾五成。

小鵬汽車（XPeng）公佈2026年第一季財報，非通用會計準則每股攤薄淨利（EPADS）為負0.26美元，較市場預期低0.10美元；總營收約為18.9億美元（年減17.6%），整體成績低於去年同期水準，但符合公司指引範圍。

資料與現況： - 第一季來自車輛銷售的營收為人民幣110億元（約15.9億美元），較2025年同期下滑23.5%。 - 第一季總交付量為62,682輛，年減33.3%（2025年同期為94,008輛）。單月方面，2026年4月交付31,011輛，累計至4月30日，年初至今交付93,693輛。 - 直營與通路布建方面，截至2026年3月31日，小鵬實體銷售網路共有733家門店，覆蓋256個城市；自營充電站達3,455座，其中超快充站2,398座，顯示服務與充電佈局仍在擴張。

公司展望與市場意義：小鵬對第二季提出較強的回升預期：預計交付量在100,000至106,000輛之間，較去年同期約-3.08%到+2.73%，但季比則將大增約59.54%到69.11%；總營收預估人民幣196億元至208億元，年增約7.25%至13.82%、季增約50.38%至59.59%。公司以此暗示第一季表現具高度季節性與短期波動，並期待第二季透過交付時點回歸、堆疊產能與銷售通路效益來恢復成長動能。

原因分析：本季虧損擴大與交付下滑主要來自銷量萎縮與規模經濟受壓。第一季交付大幅下降，可能反映市場需求季節性疲弱、競爭價格壓力以及部分產品交付排程向後移轉所致；公司4月交付回溫與Q2強烈的季比預期，暗示部分需求與交付被「移檔」到第二季。另方面，持續投入充電與實體通路擴張，短期內增加營運成本，但有助於長期競爭力。

反駁與風險評估：針對「交付下滑代表結構性需求崩壞」的看法，資料顯示情形並非單一趨勢：4月單月交付超過3萬輛，且公司給出保守至樂觀的交付區間，表明管理層判斷為時點與季節性因素為主，而非永久性需求流失。然而，市場仍有實質風險，包括中國EV市場競爭激烈、價格戰風險、宏觀消費疲弱與毛利率壓縮，這些因素可能削弱公司達成指引的能力。

結論與行動呼籲：小鵬面臨短期成長疼痛：Q1利潤與交付不及預期，但公司透過充電站與店網持續擴張、以及保守可達的Q2指引，提出可觀的季比回升藍圖。投資人與市場觀察者應重點關注接下來的每月交付資料、平均售價（ASP）與毛利率變化，以及公司能否在第二季兌現交付與營收目標；同時警惕競爭與宏觀風險可能使回升路徑延後或受挫。