First Majestic Q1銀產350萬盎司、金減產3.4萬盎司；La Encantada回升48%、內華達Jerritt Canyon預計2027下半年復產

・ 2026 年 04 月 10 日

第一銀業Q1銀產350萬盎司、鋅鉛銅亦有產出；產量結構調整與礦山改善並行，擬2027下半年在美國復產。

第一銀業（First Majestic Silver）公佈2026年第一季生產結果，總計產銀約350萬盎司、產金34,341盎司，並生產鋅約1,540萬磅、鉛約870萬磅、銅近263,000磅，產自其位於墨西哥的四座深部地下礦場。公司表示，整體產量與公司對2026年的產量指引相符，管理層認為在當前金屬價格環境下具競爭優勢。

背景與資料細節 - 銀產量：第一季銀產350萬盎司，年減約4%。公司指出主因為「入廠品位（head grade）下降」，這反映在金屬價格走強時採取的較低經濟截切品位（cutoff grade），使較低品位礦石得以開採與處理，拉低平均品位但擴大可處理礦量。 - 金產量：金產量為34,341盎司，年減約6%，主要歸因於金品位降低。 - 基礎金屬：鋅15.4M磅、鉛8.7M磅、銅約263K磅，顯示伴生金屬仍有穩定產出貢獻現金流。 - 礦場績效差異：La Encantada礦表現顯著改進，銀產年增48%，公司將此歸功於Ojuelas區域採得較高品位礦石、採礦動線改善、管理措施及新礦建承包商的投入。

公司立場與未來計畫 CEO Keith Neumeyer表示：「第一季產量與我們2026年的指引相符，所有營運均達或超過計畫，使公司在現行金屬價格環境下處於有利位置。」此外，公司已啟動位於內華達州的Jerritt Canyon礦場復產計畫，目標在2027年下半年恢復生產；復產決定基於過去兩年資源量擴大與鑽探結果良好。

解析與評論 - 品位與截切策略的取捨：公司在金屬價格上揚期間降低截切品位，可使更多礦石進入生產而提高產能利用率，但短期會導致平均品位、單位收率下滑，進而壓抑每盎司的品位表現。這是一種以量換率或穩定產出的策略；關鍵在於是否能透過管理與工法改進（如La Encantada的案例）恢復或提升品位與處理效率。 - Jerritt Canyon復產的機會與風險：擴大資源與鑽探成功是正面訊號，但復產仍面臨資本支出、工期、環評與監管，以及金屬價格波動等風險。公司將在未來數季公佈進展，投資者應注意資本配置與時間表執行情況。 - 現金流與價格敏感度：伴生金屬（鋅、鉛、銅）的穩定產出，能在銀金品位波動時提供部分收益緩衝；不過若金屬價格回落，低截切導致的低品位礦石可能降低經濟性，需密切觀察處理成本與回收率。

駁斥替代觀點 - 批評者可能認為銀、金產量下滑顯示資源枯竭或管理衰退，但公司資料與說明顯示下滑主要源於策略性截切品位調整與品位波動，而非單一礦場衰退。La Encantada的顯著回升也佐證管理措施與外包承包商更替能帶來實質改善。儘管如此，持續追蹤各礦場的品位趨勢與單位成本仍是檢驗管理成效的關鍵。

結論與行動建議第一銀業第一季呈現銀產量仍具規模、部分礦場顯著改善、且公司擬復產美國礦場的積極策略，但短期內因截切品位調整致使平均品位下降。投資者與關注者應持續關注下一季的品位趨勢、成本控制、La Encantada的持續表現，以及Jerritt Canyon復產相關的資金與時程進展，以評估公司能否將目前的產量與資源優勢轉化為穩健現金流與長期成長。