【財報電話會議】約翰迪爾Q2爆冷一筆關稅退回推升利潤，建築機械強勢、巴西農機需求受壓且關稅風暴未平息

・ 2026 年 05 月 22 日

● 公司公佈季報在可預期範圍內，因一次性IEEPA關稅退回使毛利率短暫最佳化；建築與小型農草皮需求強勁，惟大型農機受巴西與投入成本壓力拖累，全年淨利指引維持不變。

公司簡介：
● 約翰迪爾（Deere & Company）為全球領先的農業、建築與林業設備製造商，並積極推動精準農業軟硬體與數位訂閱服務。

財報表現：
● 營收與獲利：合併營收 133.69 億美元（年增5%），歸屬淨利 17.73 億美元，稀釋後每股盈餘 6.55 美元；裝置營運毛利率 16.9%。
● 區段表現：大農（Production & Precision Ag）季營收下滑，營利率約 15.7%；小型農草皮（Small Ag & Turf）營收大增、營利率 20.6%；建築與林業（C&F）營收強勁成長、營利率 14.8%。
● 指引變動：整體財年淨利指引維持 45–50 億美元；C&F 年度營收上調至約+20%，營利率提升至10–12%；金融服務全年淨利上修至 8.6 億美元。
● 關稅影響：本季認列一次性 IEEPA 關稅退回 2.72 億美元，提升當季毛利約2.5 個百分點；公司表示全年直接關稅曝險淨額仍約 9 億美元（原始約 12 億美元、相當於約3%毛利頭痛）。
● 與市場預期：管理層稱整體結果「大致符合預期」，一次性退稅令毛利短期超出預期，但剔除後的關稅與原料通膨仍是投資人關注點。

重點摘要：
● 市場迴圈差異：公司三大事業處於不同週期—大型農機仍處低檔、小型農草皮接近中循環、建築與林業略高於中迴圈。
● 庫存與訂單：北美高馬力拖拉機與聯合收割機之新機庫存已自2024中期高點下滑逾50%，二手機庫存自峰值下滑中（近年改善顯著）；C&F 產能預訂率高、北美訂單量自2024年11月以來大增。
● 關稅與貿易政策：IEEPA 被無效化後出現退回與新122條及232條調整，管理層透過重新認證、申請豁免、在地化與供應鏈調整等方式抵銷曝險。
● 成本組成：除關稅外，材料與運費仍有通膨壓力，但公司預期下半年可在比對基期（去年下半年關稅與間接通膨）下見較佳成本比較。
● 技術與產品創新：持續推出高馬力新款8系列拖拉機、See & Spray 擴充套件作物型別、Harvest Automation 與 FurrowVision 等，並強化衛星連網（Starlink + JDLink Boost）提升數位服務滲透。
● 精準農業採用：See & Spray 從年1百萬英畝擴至去年5百萬英畝，廠方宣稱可達 50–60% 除草劑節省；Precision Essentials 續訂率整體約70%，二年期續訂率逾90%。
● 資本配置：本季透過股利與庫藏股回饋股東共 6.35 億美元，並重申長期在美國製造 200 億美元投資承諾。

未來展望：
● 公司看法：維持 2026 財年淨利區間不變，並以 2026 為農業週期底部，預期 2027 起陸續回溫；C&F 為主要成長動能。
● 風險與不確定性：短期仍受關稅政策變動、肥料與油價上漲、以及巴西在地進口/利率/匯率壓力影響；若這些因素惡化，可能使復甦時點延後或弱於市場普遍預期。
● 預期節奏：管理層預測下半年（特別是Q4）營收與毛利比較有利，主要因價格比較、關稅與材料基期改善及產量吸收效應；整體來看與市場多數預期相符，但C&F表現優於部分同業預測。

分析師關注重點：
● 關稅分項與長期淨曝險（IEEPA退回後剩餘影響如何分攤至各區與事業）。
● 管理層的關稅緩解策略進展（在地化、豁免、供應鏈替換）與能否完全彌補成本壓力。
● 大型農機在各區（北美、歐洲、巴西、印度）的訂單/早期訂購（EOP）趨勢與2027年恢復力度。
● 二手車庫存回補速度與經銷商資本情況對新機需求的槓桿效果。
● 建築與林業的訂單深度、產能排程與是否能維持高毛利率。
● 精準農業產品（See & Spray、Harvest Automation、Precision Essentials）採用率、客單價與SaaS續約率。
● Q3–Q4 價格/成本節奏與是否會出現季節性外的偏離。
● 巴西市場下修的持續影響及公司在當地的市佔與本地化優勢。