標題 : 做空名將巴瑞再押英偉達遠期看跌選擇權，轉買阿里與京東反向押注AI泡沫

・ 2026 年 04 月 12 日

摘要 : 巴瑞加碼NVDA 2027年遠期看跌，同時買入BABA、JD，押注AI題材脆弱。

新聞 : 近期知名做空者Michael Burry在其Substack發文，再度引發市場對英偉達（Nvidia）風險的討論：他買入更多長天期看跌選擇權，並同期增持阿里巴巴與京東等中國大型科技股，顯示資金在AI熱門股與價值股之間出現明顯輪動。

背景說明： Burry指出，他在2027年1月到期、行使價115美元的看跌權以每張3.30美元買入，且仍持有先前買入的100美元行使價看跌權。當前股價約在188美元附近，115美元行使價約較現價低39%，計入權利金後的損益平衡點約為111.7美元，約低於現價40.8%。他稱此部位約佔名目價值3%，並以長天期選擇權避開直接放空可能面臨的借券成本上升風險。

事實與資料： - 英偉達近一年漲幅約65%，但近六個月表現趨緩；市值短期波動龐大，近年年終市值從2021年的約7,352.7億美元，至2023年約1.22兆美元，再到2024年約3.29兆美元，2025年年終約4.64兆美元，目前約4.58兆美元級別，顯示估值快速膨脹。 - 公司財報顯示2026財年營收年增約65%，第四季成長73%，但同時負有約952億美元的供應義務，若營收放緩，槓桿與成本壓力將放大。 - 華爾街研究機構的平均目標價約268.22美元，區間從140至380美元不等；多家投行目標價包括美銀300、巴克萊275、高盛250、摩根大通265等，普遍仍偏向上行預期。 - 另有報告指出對沖基金近來大幅減碼英偉達，為近13年來調整速度最快之一，顯示市場倚重該股的風險正在被重新評估。

分析與論點： Burry的佈局反映三大論點：一是估值被過度擠壓，AI題材把英偉達推到幾乎不允許任何失望的高度；二是以長天期看跌權取代裸空，可控制下行風險並避免高昂且不確定的借券成本；三是他質疑大規模資料中心與基礎建設支出的永續性，擔憂投資回報不及預期，且部分雲端巨頭可能以會計或資本化操作美化硬體投資表現。

支援與反對意見並駁斥：反對者強調英偉達為AI「鑽頭與鏟子」式核心供應商，若AI基礎建設長期需求確立，其營收與定價能力仍可支撐高估值；此外，多家投行仍給予相對樂觀的目標價，暗示下行空間被市場普遍看小。對此，Burry的回應式策略是以有限金額買入遠期看跌權，把風險定義在可控範圍，並用現金或多頭部位（如BABA、JD）分散押注，說明他並非全然否定科技，而是針對「太過擁擠的押注」採取防禦性賭注。

深入觀察點： - 若資料中心支出短期內顯著放緩，或英偉達營收增速不如預期，其供應鏈與長期合約義務將成為利潤與現金流的壓力來源。 - 權利金成本與到期日表現將決定Burry這一賭注的實際報酬率；同時，他同時押注中國大型科技股，反映尋找被低估價值股的資金輪動。 - 市場情緒與對沖基金持倉變動值得追蹤，若更多機構跟進減碼，可能放大價格回撥。

結論與展望： Burry的動作具有指標意義：他將英偉達視作一個高槓桿、需被重新檢驗預期回報的標的，並用長天期選擇權進行有限且可控的做空押注。對投資人而言，重點在於評估自我風險承受力、位置規模與時間窗：若你相信AI需求持久且英偉達具定價權，現價仍有吸引力；反之，應考慮用選擇權或對沖策略管理下行風險。建議關注接下來的季度營收成長、資本支出動向與主要雲端客戶的採購計畫，以判斷Burry賭注是否將成為一場趨勢性的風險再定價。