【美股動態】美國運通加碼白金卡，盈餘展望穩健

・ 2026 年 01 月 31 日

美國運通加碼白金卡，盈餘展望穩健

長線成長動能未減，短線回檔屬成本與監管雜音
American Express(美國運通)(AXP)指出高端卡策略持續奏效，並開出2026年營收年增9%至10%、每股盈餘17.30至17.90美元的展望，同步把季度股利調升16%至0.95美元。雖然第四季因白金卡刷新導致費用較高、每股盈餘3.53美元小幅低於市場共識1美分，股價收跌1.77%至358.5美元，但公司全年營運數據穩健、信用品質佳，加上費用收入動能強勁，長期多頭結構未變；短線波動主要反映成本尖峰與監管討論升溫。

高端客群驅動盈利韌性，費用收入與信用品質為雙重護城河

美國運通主打高收入族群與企業商務用戶，透過封閉式網路結構連結發卡與收單，憑藉較高的年費、較強的刷卡力道與較低的違約率創造獲利。最新財年淨銷售約722億美元，年增10%；每股盈餘15.38美元，較前一年成長15%（不含Accertify一次性利益）。淨卡費年增18%至約100億美元，且已連續30季維持雙位數成長，顯示高端產品組合擴張仍在路上。管理層強調逾放率全年持平、核銷率維持產業領先，兼顧成長與風險控管。

白金卡刷新帶動高端滲透，短期費用升溫換取更高終身價值

公司將行銷資源自零年費現金回饋卡轉往刷新後的美國白金卡（年費895美元），帶動高端卡需求、互動與留存超乎預期。數據顯示，奢侈零售刷卡額季增15%、商務與頭等艙機票成長9%、高檔飯店成長12%，明顯由高資產客群領跑。新開卡數年終為290萬張，較第三季下滑，反映公司刻意聚焦利潤較高的產品。第四季費用14.5億美元高於預期，主要為白金卡刷新投入；市場短線擔憂「見費不見量」，但管理層認為這是前置投入，後續將透過更高年費、較高刷卡金與較低違約率提升客戶終身價值。

股利上調與費用指引保守，2026年走勢以「質」換「量」

公司宣布季度股利上調至0.95美元，展現現金流與資本配置紀律。2026年營運費用預估中個位數增幅，行銷費用低個位數成長，與營收目標（+9%至+10%）搭配，顯示管理層傾向以價格權與高端滲透拉動營收質量，而非單純擴量。財測主軸為：卡費增速將隨白金卡刷新效應在年內逐季走高、年底可望達到「高十位數」區間，對毛利結構有正面貢獻。

監管討論成市場雜音，10%卡息上限或扭曲信貸供給

面對外界對「信用卡利率上限10%」的提案討論，執行長直指此舉將使可得信貸收縮、額度下調，並拖累小型企業活動，非解方。就商業邏輯而言，過度僵化的價格上限將壓縮風險訂價能力，反使中低風險客群補貼高風險客群、或導致邊際客戶被排除。以美國運通的客群結構與風險控管來看，中長期衝擊相對同業可控，但監管爭議短期仍可能放大股價波動。

競爭加劇但差異化明確，封閉式網路與高端體驗築起壁壘

主要對手包括Visa、Mastercard的開放式網路，以及大型銀行與新創金融科技的高回饋產品。美國運通的差異化在於：卡費與服務體驗的價值主張（機場貴賓室、旅宿與餐飲權益、會籍合作）、高可支配所得客群與商務用戶的刷卡密度、以及對商戶與持卡人數據的閉環洞察。近期同業併購與科技驅動的入局者提高競爭強度，但亦抬升新進者的權益成本與服務門檻，對已建立生態系者相對有利。

K型消費延續，利率路徑與政治風險為關鍵變數

高端消費動能相對抗跌，對美國運通的產品組合有正向拉力；相對地，大眾消費放緩對公司影響較同業溫和。展望後續，聯準會利率路徑將牽動融資成本與循環信貸需求；政治與監管不確定性仍是2026年管理層點名的首要風險。產業面，商戶手續費規範、資料與隱私規則、以及分期與先買後付的競合，都可能改變價格與風險分攤模式。