【美股動態】好市多同店火力續強，拉回是買點

・ 2026 年 01 月 28 日

同店動能勝同業，短線回檔屬強勢整理

Costco(好市多)(COST)周一收在977.67美元，日跌0.76%，但近一個月表現依然領先消費必需類股，期間上漲約11.94%。在折扣消費成為主流與會員制護城河加持下，市場報導顯示好市多2025年第四季同店銷售較前一年同期成長5.7%，優於美國主要折扣零售同業。綜合基本面與趨勢判斷，當前回檔屬高檔強勢整理，長線投資人可逢回分批，短線則留意千元整數關卡前的震盪與估值拉扯。

會員制與自有品牌護城河，流量與現金流雙支撐

好市多以會員制倉儲量販為核心，透過「低毛利、高週轉」策略與自有品牌Kirkland Signature擴大價格優勢，吸引高黏著度家庭與小企業客群。營收結構上，商品銷售帶動規模，會員費提供高毛利的穩定現金流，兩者組合提升獲利品質與抗景氣循環能力。競爭面向，主要對手為Walmart(沃爾瑪)(WMT)旗下的Sam’s Club與大型綜合零售商；好市多以更嚴格的SKU控管、議價能力與全球採購規模維持差異化，並持續拓展跨境門市與電商，鞏固龍頭地位。

營運體質穩健，費用效率與續卡率是關鍵

營運面核心在於三點：一是低毛利但高周轉的商品結構，二是費用率嚴控（倉儲與人事效率），三是會員續卡率與升級黑鑽等高價會員方案的滲透。此模式使自由現金流具韌性，資產報酬效率與股東權益報酬率受惠於穩定會員費收入。庫存周轉快、存貨風險相對低，財務槓桿保守，一般能以內部現金支持擴店與資本支出。整體而言，體質與現金流品質優於多數零售同業，提供估值溢價的基本面理由。

近月訊號偏多，折扣需求轉強推升市占

市場最新盤點顯示，近一個月消費必需類股表現突出，而好市多位居領漲名單之列。除了價格力道外，報導指出2025年第四季好市多同店銷售年增5.7%，同期間美國幾家大型折扣零售亦見年增，但整體仍由好市多略勝，反映消費者在通膨黏著、實質所得壓力下，更傾向以大包裝與會員制量販降低單位成本。營運層面並未見重大負面事件；資本配置上，公司長年維持穩定配息，偶有特別股利，回購策略相對克制，聚焦長期擴店與供應鏈效率。量化評等端，近月不少消費必需類股雖獲持有等級的量化評分，但好市多股價動能仍顯著跑贏族群，代表基本面與資金面同時站台。

產業結構優勢不變，通膨黏性與私牌滲透率抬頭

宏觀環境下，美國服務通膨黏性仍在，食品雜貨價格回落幅度有限，帶動消費者「以價制量」行為，折扣與量販通路受惠。私有品牌接受度提升，有助毛利結構優化；同時，供應鏈運輸成本雖回落，但國際運價仍有變數，擁有議價與規模者更具抗壓性。政策面對必需零售的直接衝擊有限；若最低工資或人事成本上升，對高效率營運模式的公司相對友善，因其單位成本可被規模攤薄。競爭格局上，線上生鮮與即時配送仍在探索合理成本結構，短期難以全面取代倉儲量販的價格優勢與一站式採購體驗。

估值與風險偏好拉鋸，千元關卡前震盪難免

技術面觀察，COST近月上攻後於980至1000美元區間出現換手，周一收在977.67美元，日線回檔但量能未見異常放大，仍屬上升趨勢中的常態整理。中期趨勢維持向上，主因包括同店銷售動能、會員費現金流與折扣消費主題。短線風險來自三方面：一是估值已反映高成長預期，消息面若不連續，易出現漲多後的波動；二是同店增速若放緩或票據金額受食品通膨回落而下修，可能觸發再評價；三是會員費調整、薪資或物流成本變動帶來的毛利壓力。支撐留意950至960美元區域；若量縮守穩，仍偏多看待；若跌破且量能放大，短線風險將上升。

與同業比較，結構性優勢支撐長期溢價

相較綜合零售或純折扣連鎖，好市多的差異化在於「會員費+極致效率」的雙曲線：會員費提供獲利錨，極簡SKU與超高周轉率壓低營運成本，形成可持續的價格優勢與黏著度。競爭者即便在同店成長上短期追趕，仍需時間在會員品質、供應鏈與品牌信任度上補課。對資金規模較大的長線投資人而言，好市多依舊是消費必需賽道的核心配置標的之一。

操作建議：逢回分批，留意同店與會員數據節奏

- 長線配置：維持逢回分批買進策略，以同店銷售與會員續卡率作為核心追蹤指標；若營收動能與現金流持續穩健，估值溢價可被基本面消化。
- 中短線交易：千元整數關卡前的震盪可能延續，建議以980美元上下的震盪區間視為高檔整理，回測950至960美元不破可傾向偏多操作。
- 風險控管：關注食品通膨與運輸成本變動、薪資壓力、以及可能的會員費調整對流量與票據金額的影響；若同店增速明顯放緩，需評估降低曝險。