【財報電話會議】NVIDIA Q1 極速爆發：Blackwell 帶動資料中心狂飆，Vera CPU 開啟千億新戰場！

・ 2026 年 05 月 21 日

NVIDIA 公佈史上強勁一季，資料中心需求與推理市場急速擴張，Blackwell 加速量產，Vera CPU 與 Rubin 平臺將為公司開啟全新大型 TAM，管理層對供應與資本回饋均展現高度自信並提供強勁 Q2 指引。

公司簡介：
● NVIDIA：全球領先的 GPU 與 AI 基礎設施供應商，橫跨晶片、系統、網路與軟體全棧，服務超大規模雲端、AI 廠與邊緣裝置。

財報表現：
● 總營收為 820 億美元（年增 85%、季增 20%），公司表示營收、營業利益與自由現金流皆創紀錄，通常代表超越市場普遍預期。
● 資料中心營收 750 億美元（年增 92%、季增 21%），其中計算與網路分別強勁成長。
● GAAP 毛利率約 74.9%，非 GAAP 毛利率 75%；自由現金流創高且本季已大規模回饋股東。
● 管理層對 Q2 指引：營收 910 億美元 ±2%、毛利維持中 70% 區間，反映公司預期需求延續且供應掌握改善。

重點摘要：
● 新報告架構：Data Center（細分 Hyperscale 與 ACIE）與 Edge Computing，方便追蹤不同成長驅動。
● Blackwell 生態：被列為最速產品量產，MLPerf 推理成績領先，廣泛被大型模型與雲端採用。
● Vera 與 Rubin：Vera 為針對 agentic AI 的 CPU，Rubin 為整合多晶片的高密度平臺，宣稱將改變推理與推理經濟性。
● Spectrum-X 與 XDR InfiniBand：網路產品強勢成長，強調整體資料中心協同效益。
● LPX 定位：針對極高 token rate 的利基推理場景，屬於小眾但關鍵的產品線。
● 生態與夥伴：強化與 OpenAI、Anthropic、Microsoft、AWS、Google 等深度合作，支援多個 frontier 模型。
● 供應與戰略投資：持續上游下游投資、強化供應鏈協同與生態融通（包含長期庫存與預付安排）。
● 政策考量：目前仍不將中國資料中心算入展望，因輸出許可與不確定性。

未來展望：
● 短期：Q2 指引強勁（$91B ±2%），毛利維持 mid-70%，顯示公司預期需求續強並能逐步增產。
● 中期：管理層提出 2025–2027 年 Blackwell+Rubin 可望達到龐大營收規模，並預估 Vera 可開闢約 2,000 億美元新 TAM；此觀點若被市場廣泛接受，意味公司成長率將持續優於部分雲端 CapEx 預估。
● 風險與差異：不包含中國資料中心收入與潛在供應限制為主要下行風險；若供應或監管改善，市場預期可能被再上修。

分析師關注重點：
● Vera Rubin 的實際量產節奏與達成率（Q3 起始、Q4 延續性）。
● Vera CPU 的出貨構成：獨立銷售 vs Rubin 繫結比例，及對公司毛利/ASP 的影響。
● Blackwell 與 Rubin 的推理市佔是否持續擴張，以及對 hyperscaler 與 ACIE 的市佔差異。
● LPX 與高 token-rate 應用的採用率與商業化規模。
● 供應鏈承諾的執行情況（是否能滿足訂單與 PO）。
● 中國市場政策風險與相關收入能見度。
● 股利與回購政策的可持續性（$80B 新授權與回饋目標）。
● 毛利與 OpEx 趨勢（R&D 投入與AI工具匯入造成的費用上升）。