霍爾木茲衝突引爆夏季危機？法銀警告：歐洲恐陷噴射燃料短缺、航班大規模取消

・ 2026 年 05 月 04 日

法國興業警示：供應受限下，歐洲夏季航油覆蓋恐跌破臨界，可能導致航班停飛與航權混亂。

4月27日，法國興業銀行（Société Générale）策略師Mike Haigh發布報告指出，若經霍爾木茲海峽的供應路線持續受限，歐洲在今夏可能面臨嚴重噴射燃料（jet fuel）短缺，進而影響航班運作與旅客出行。

背景與現況 - 供需基本面：經合組織（OECD）歐洲每日消耗噴射燃料約160萬桶，但本地產量僅約110萬桶，通常需約50萬桶/日靠進口填補；歷史上約有75%的進口來自中東。 - 庫存已偏低：截至2025年底，歐洲庫存較前年減少7%，僅剩5270萬桶，供應覆蓋天數滑落至約37天；國際能源署（IEA）估計當覆蓋天數低於約23天時，實際可得燃料短缺的風險將明顯上升。阿姆斯特丹—鹿特丹—安特衛普（ARA）儲油樞紐庫存已接近五年低位。

情境分析與時間表 - 法銀提出三種替代供應情境：若能替代90%中東失供，夏季航運大致可維持但庫存偏薄；若僅替代75%，短缺可能在8月浮現；若僅替代50%，庫存可能在6月即跌破臨界值，出現機場層級的燃料缺口與航班取消風險。法銀指出，當前來自美國的進口流量顯示50%替代情境較為現實。 - 區域蔓延：亞洲已有首波影響——越南與菲律賓已開始減班；澳洲、紐西蘭及部分非洲市場也因庫存偏薄與進口依賴高，面臨壓力。

金融對沖不等於實物供應 - 多家航空公司（包括Ryanair、Lufthansa、Air France-KLM）採行燃料價格對沖以鎖定成本，能保護利潤率，但無法變出「實際的」噴射燃料。法銀強調：「對沖可以保護利潤，卻保不住分子（molecules）」，一旦實物貨源缺乏，航班被迫取消將比燃油價格上漲帶來更嚴重的營運與乘客影響。

替代說法與駁斥 - 支援樂觀者認為：加強對沖、從美國或其他來源增補供應可避免停飛。法銀反駁：物流與煉油能力有限，運輸與陸上儲備排程需要時間；當前庫存與覆蓋天數顯示，即便價格對沖充分，實物替代量若不到75%，短缺與營運中斷仍具高風險。IEA與法銀的臨界天數與庫存資料構成實質警告。

伊朗與市場動態的雙面影響 - 法銀另指出，若伊朗出口暫停，國內原油與成品油庫存將快速回升並在約16天後迫使其減產，約30天後減產幅度會顯著上升。長期看來，這種庫存堆積可能在數週後緩解部分供應缺口，但在此之前市場將承受高度脆弱性，尤其是進入旅遊旺季的關鍵幾個月。

結論與行動呼籲 - 關鍵時間窗：風險在6至8月間最高，若替代供應落到50%或以下，將有實際的航班取消與機場層級斷油風險。 - 建議措施：政府與航空業應立即協調：提高戰略儲備、分散進口來源、優先分配燃料給關鍵航線、加強國際運輸協調並制定應急減班計畫；同時持續監控庫存與實際貨物流向。 - 展望：短期內若霍爾木茲局勢未緩解且替代物流未顯著提升，歐洲旅運業需準備面對「價格之外的實物短缺」，旅客也應留意航空公司與機場可能的排程與取消通知。