【美股動態】雪花AI訂單轉量，外資喊攻275美元

・ 2025 年 10 月 02 日

外資雙重看多點火，雪花成長曲線再加速

Snowflake(雪花)(SNOW)獲富國銀行新納入覆蓋並給予優於大盤評等與275美元目標價，加上瑞銀將其列為高信念標的，兩大機構同調看多的關鍵在於執行力改善、AI產品進入變現周期，以及核心資料倉儲消費動能穩健。股價周三收在225.6美元，上漲2.19%，年初至今漲幅約42%，多頭趨勢延續，評價溢價可望隨成長重啟而上修。

資料雲平台龍頭地位穩固，AI與新產品打開第二成長曲線

雪花主力業務為跨雲的資料雲平台，提供可擴展的SQL資料倉儲、資料湖、治理與分享功能，強項在於計算與儲存分離、跨雲互通與生態整合，鎖定大型企業數據工作負載。富國銀行指出，公司的創新節奏加快、銷售與行銷體系(GTM)重整後執行到位，推升過去四季營收均優於市場預期逾4%。除核心SQL倉儲外，非結構化資料分析、向量搜尋與AI/ML工作負載正加入消費來源，新產品可望成為第二成長曲線。

大客戶與Azure生態同步擴張，長線瞄準百億美元營收

富國銀行強調，年營收貢獻超過1,000萬美元的大型客戶數量擴張、AI產品營收占比提升、以及微軟Azure客戶基礎快速增加，構成成長關鍵支柱。隨著AI試點由測試轉入正式上線，企業將持續擴大資料量與推論作業，對底層資料基建需求上升，長期有望推動雪花於2030年挑戰100億美元營收目標。對長期投資人而言，雪花是「AI應用規模化之前」具吸引力的基礎建設配置。

營運節奏改善，FQ2’26成長可望重返30%以上

在執行面，富國銀行預期FQ2’26營收成長將重新站上30%區間，反映銷售轉換率與客戶消費穩步回溫。瑞銀補充，受惠生成式AI帶動的資料遷移與現代化、在總體不確定環境下AI與資料相關支出具韌性，以及新產品成長疊加核心消費穩定，FY26/CY25成長有望達高20%至30%區間，優於市場普遍預期的約27%。換言之，成長曲線出現再加速的跡象，為評價提升提供靠山。

競爭格局激烈但可持續優勢仍在，關鍵在多雲與治理能力

同業競爭方面，雲端巨頭的原生資料倉儲（Amazon Redshift、Google BigQuery、Microsoft Azure Synapse）以及Databricks在湖倉一體與AI工作負載上皆具壓力。雪花的防禦在於多雲架構的中立性、治理與安全、資料分享網絡效應，以及日益成熟的向量化搜尋與推論工具鏈。若能持續將AI服務與平台緊密整合、提升工作負載黏著度，優勢可望維持。

新聞與資本市場脈動：評等上調與目標價提升帶來估值催化

最新動態上，富國銀行啟動覆蓋給予優於大盤評等與275美元目標價，對照現價隱含約22%上行，瑞銀則將雪花列為最看好的AI相關標的之一，預估上行約27%。評等與目標價的同步提升，短線形成估值與資金面的雙重催化，有助股價延續反彈並挑戰更高的交易區間。

產業趨勢：GenAI推動資料量爆發，資料基建進入剛性需求期

生成式AI正驅動企業將資料集中、治理與標註標準化，並將更多非結構化資料（圖像、音訊、文件）引入分析流程。當AI從試點走向產線，資料回補、特徵工程與推論監控都需要更高彈性的儲算資源與低延遲的資料服務，形成對資料平台的結構性需求。瑞銀也指出，在總體景氣反覆之際，AI與資料相關預算具防禦性，將對雪花類股帶來相對強勢表現。

財務觀察與風險：高成長對應高評價，消費動能為關鍵變數

雪花採用以使用量計費的消費模式，整體景氣、成本優化與工作負載遷移節奏都會影響短期消費曲線。雖然外資預期成長回升，但任何大型客戶的消費放緩、雲端成本結構變化，或競爭對手的價格/綁約策略，都可能衝擊成長軌跡與評價。此外，AI產品的商業化節奏若不如預期，也會延後成長再加速的時間點。投資人需留意季度財測對消費動能的最新指引。

與微軟雲生態的協同深化，成為擴散AI工作負載的橋樑

富國銀行特別點出Azure客戶基礎快速成長，反映雪花作為多雲資料層的中立定位，能協助企業跨雲整合與遷移；對導入Copilot與各式AI代理的企業而言，統一的資料層與治理是落地關鍵。隨著AI應用從部門級走向企業級，雪花憑藉跨雲可搬移性與資料分享網絡效應，正好承接這波「由點到面」的需求擴散。

股價走勢與技術觀察：多頭延續，挑戰外資目標價區間

股價面，SNOW年初至今上漲約42%，呈現中期多頭結構。富國銀行目標價275美元與瑞銀預估上行27%提供上檔想像空間；以現價推算，市場將以後續財報與財測驗證成長再加速情境。短線若回到整數關卡出現承接，將有利多方築底續攻；若放量突破前高區間，向外資目標價靠攏的機率升高。

投資操作建議：長線看AI變現，短線關注財測與大客戶消費

綜合來看，雪花的多雲資料平台具備結構性優勢，AI產品化與非結構化資料分析的滲透，正把成長推回30%區間。長線投資人可將其視為AI資料基建的核心配置，耐心等待AI應用規模化帶來的用量擴張；短線交易者則應緊盯下一季財測、大型客戶消費曲線與新產品商業化進度。若公司持續交出優於預期的營運數據，外資上調目標價的循環仍可期待。