油價暴衝＋關稅效應雙重夾擊，通膨恐從「Bidenflation」轉為更持久的「Trumpflation

・ 2026 年 05 月 31 日

關稅預期與中東油震推升成本，物價回升且利率可能維持偏高。

美國家庭再度感受到物價壓力回升，關鍵在於去年開始的關稅預期與近期中東衝突使油價飆升，雙重衝擊正在改寫通膨路徑。通膨不只是統計數字，而是直接反映在油價、食品與運輸費用上，牽動選民對執政者的評價與市場對貨幣政策的預期。

回顧背景，拜登任內通膨曾自就任時的約1.4%一路攀升，2022年6月達到9.1%的高點；隨後回落，川普復任時通膨已降至約3%，2025年4月一度達到2.3%的接近目標水準。然而好景不常——最新資料顯示通膨已回升至3.8%（自3月的3.3%），顯示物價再度加速。

成因可分為兩大類。首先，去年四月川普宣告的關稅措施，讓企業預期進口成本上升，供應鏈在成本轉嫁的預期下先行調整價格；企業通常不會自行吸收成本，最終由消費者承擔。其次，伊朗相關衝突使油價短期飆至逾100美元／桶，雖然近期布蘭特回落至約91美元、WTI約87美元，但這波油價上揚已把成本壓力傳導至製造、運輸、農業與包裝等廣泛產業。汽油價方面，戰前國內均價低於3美元／加侖，戰後攀升至平均約4.33美元／加侖，直接推升家庭能源支出。

供給面成本的反映已見於批發層面：勞工統計局的生產者物價指數(PPI)顯示，4月生產者物價年增約6%，即便剔除食物與能源等波動專案，核心生產者通膨仍達4.4%。這意味著上游成本壓力尚未完全消化，未來幾個月可能進一步向下游推擠消費者物價。

對政策端而言，這帶來難題。市場原本預期2026年利率可逐步下降，但若通膨持續回升，聯準會可能被迫延緩降息，甚至維持或提高利率以壓制物價，增加經濟陷入「滯脹」（低成長、低就業與高物價）的風險。沙烏地阿美（Saudi Aramco）執行長亦警告，即便霍爾木茲海峽的運輸中斷立刻解除，石油供給正常化也可能要到2026年底，若局勢延長，正常化可能得等到2027年，凸顯能源面供給的不確定性。

針對「短期波動」的替代論點，川普陣營主張衝突一旦結束物價將迅速回落至1.5%。確實，地緣政治風險若快速緩解，能源價格將獲得明顯鬆動，但實務上，供給調節與庫存回復常需數月甚至數年；此外，由上游成本引發的價格傳導已在企業價格決定中生根，短期內難以完全逆轉。

結論：與拜登時期的急升急跌不同，現階段通膨面臨的風險是「永續性」——關稅結構變動與能源供給不穩可能讓物價在中高於目標的區間停留更久。對策上，政策制定者需在遏止通膨與維持成長間權衡；投資人與家庭應檢視利率敏感資產、能源與運輸成本暴露，並準備在利率可能較長期維持高位的情境下調整配置與預算。若想緩解壓力，短期應關注中東局勢、關稅走向與下游企業能否吸收或轉嫁成本的能力。