【美股動態】洛克希德馬丁挪威基金或解禁買進估值重評

・ 2025 年 11 月 14 日

解禁預期引動資金想像，洛馬迎來潛在估值重評

Lockheed Martin(洛克希德馬丁)(LMT)短線焦點來自挪威主權基金可能解除對部分防務企業的21年投資禁令。若成真，意味全球規模最大之一的主權資金可重新配置至洛馬等防務龍頭，帶來新增的被動與長線買盤，並可能觸發防務類股的估值重評。對以長約與現金流見長的洛馬而言，潛在的資金面改善疊加產業景氣韌性，對股價中期評價具正面意涵；但政策尚未定案，落地時間與適用範圍仍是最大變數。美股周一收盤，洛馬收在457.04美元，跌0.26%，市場顯然在等待更明確的政策訊號。

多元軍工版圖與長約現金流，基本面具防禦性

洛克希德馬丁是全球重量級防務承包商，業務涵蓋軍機、飛彈與火力系統、任務系統與太空等領域，客戶以美國政府與盟國為主。代表性平台包括戰鬥機與多型導防系統，搭配多年期合約與在手訂單，帶來高度能見度與穩定的自由現金流，屬標準的「景氣防禦型」資產。公司在美國及北約供應鏈中具關鍵地位，與波音、諾斯洛普格魯曼、通用動力、L3Harris等龍頭形成寡占格局，技術與認證門檻高、供應鏈黏性強，競爭優勢具延續性。通膨與供應鏈瓶頸過去兩年曾壓抑毛利，但隨著成本轉嫁、採購節奏與產能逐步理順，基本面干擾因素有望緩解。整體來看，洛馬的營運由長約、政府採購與國際軍售支撐，獲利與現金回饋政策長年維持穩健，能吸引尋求可預期配息與抗波動資產的投資人。

挪威主權基金鬆綁方向明確，核武倫理框架正被重寫

依今日消息，挪威主權基金正評估在21年禁令後重啟對部分防務公司的投資。若規則放寬，基金將可持有的14家公司合計市值約1兆美元，名單包括：洛克希德馬丁、波音、空中巴士、BAE Systems、賽峰、泰雷茲、BWX Technologies、諾斯洛普格魯曼、福陞工程、通用動力、Huntington Ingalls Industries、Jacobs Solutions、L3Harris Technologies與L&T。現行排除條款主要因涉核武組件；然而挪威財政部向國會指出一個「兩難」：政府可向這些企業支付巨額採購款，卻禁止國家基金分享較小的投資報酬，且在過去二十年間，企業涉武程度與全球安全局勢均已改變。考量北約威懾戰略以核武為基本架構、挪威自身亦向洛馬採購戰機、向BAE Systems採購軍艦，此番檢討反映政策與倫理準則的現實調整。對洛馬等龍頭而言，這不僅意味潛在增量資金，更代表ESG口徑與主權資金對防務產業的態度可能出現結構性轉向。需要強調的是，該政策尚在評估階段，具體審議時程、範圍與最終落地形式仍未定，投資人需警惕預期落差風險。

地緣衝突與盟國軍費常態化，有利長期訂單能見度

從產業面看，地緣風險居高不下，歐洲戰事陰影未散，中東局勢反覆，印太安全議題升溫，多國已啟動或擴大軍備與後勤彈藥庫存回補。盟國國防開支的「結構性上移」趨勢，正持續轉化為對先進平台、精準打擊、防空反導、通訊偵蒐與太空韌性的長期需求，洛馬在上述領域具有完整產品組合與既有服役平台的升級替換動能。若挪威主權基金開啟配置，將進一步鞏固市場對防務資產的「長期剛性需求+資金偏多」雙支撐敘事。反之，若主要國家財政紀律收緊、年度撥款延宕或採購優先順序調整，可能短期擾動交付節奏與認列時間點，為類股波動來源。

資金口徑擴大與估值錨定，可能改善折價狀態

過去在ESG排除與「和平股偏好」的資金結構下，部分防務龍頭估值長期處於折價，主要仰賴回購與股息驅動報酬。若主權基金此番鬆綁成真，等同擴大合格長線買方名單，有機會在不改變基本面前提下抬升評價倍數中樞，縮小與廣義工業或高品質公用事業型資產的溢折差距。對洛馬而言，其龐大的在手訂單與長約現金流提供了估值重評的「安全墊」，一旦政策明朗，外部資金的配置動作可能優先鎖定流動性佳、分紅政策穩定且治理成熟的領先標的。

股價震盪中偏多，關注政策落地與資金配置節奏

技術面上，洛馬近月走勢以區間震盪為主，消息面尚未能推動趨勢性突破。周一收在457.04美元、跌0.26%，反映投資人採取觀望。中期而言，若挪威主權基金給出明確時間表或正面結論，市場可望以量能放大回應；相反若審議延宕或範圍縮小，股價可能回測震盪區間下緣。投資重點在於：1. 挪威主權基金倫理準則調整之進度與最終適用清單；2. 北約與盟國年度採購節奏與美國國防預算撥付進度；3. 公司交付與產能爬升情況，以及可能的成本控制與供應鏈改善；4. 股東回饋政策的延續性。整體評估，在政策風向轉變與產業訂單能見度支撐下，洛馬評價面具上修機會，但在官方決策未塵埃落定前，操作上宜以分批布局、風險控管為先。