標題 : 穆迪首席經濟學家警告：Zandi以AI打造「惡性迴圈指數」示警，美國衰退風險不安地升高

・ 2026 年 04 月 10 日

摘要 : Zandi 推出以勞動參與率調整的「惡性迴圈指數」，顯示美國經濟脆弱、衰退風險偏高。

新聞 : 穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪（Mark Zandi）近日在接受媒體訪問時指出，他與人工智慧合作研發的「惡性迴圈指數」（Vicious Cycle Index）目前正發出衰退訊號，顯示美國經濟已處於「非常脆弱」、「不安地高」的衰退風險之下。

指數來源與關鍵發現贊迪表示，這項指數是對聯準會經濟學家克勞迪亞·Sahm所提出Sahm Rule的改良版本，關鍵在於不只看失業率，還把勞動力參與率納入考量。贊迪指出，「如果將參與率控制在一年前的水準，現在的失業率大約會是5%」，突顯表面上的低失業率可能被參與率下降所掩蓋。該指數由AI協助建模，透過觀察短期內勞動市場所謂的「鬆弛度（slack）」急劇增加，來判斷是否觸發會自我強化的負循環。

指數機制與經濟含義贊迪解釋其機制：當勞動市場鬆弛度迅速上升時，消費者信心受挫、消費縮減，企業接著減薪或裁員，進而進一步抑制需求，形成惡性迴圈。他強調，雖然國內生產毛額（GDP）仍呈技術性正成長，但「底層成長率已低於經濟潛在水準」，換言之經濟尚未陷入衰退，但距離非常接近；此外，他也提醒該指數偏向在衰退已經展開時確認而非提前預測。

當前勞動與消費面資料的風險訊號贊迪指出，就業資料呈現月度波動但近一年無顯著持續成長，實質消費自去年底以來幾乎停滯，且家庭儲蓄率偏低，代表民眾在面臨衝擊時可動用的緩衝不多。他更警告外部衝擊尚未完全顯現：例如與伊朗相關的戰事對全球經濟的衝擊，國際貨幣基金組織已評估為「相當可觀」，一旦完全傳導至國內，將為本就脆弱的經濟帶來下行風險。

回應替代觀點與評論面對「GDP仍然正成長、失業率看似低」的樂觀論點，贊迪提出反駁：單看未經調整的失業率或季度GDP增長，可能低估結構性與參與率變化帶來的脆弱性。他認為，監測需轉向更能反映實際勞動市場鬆緊與家庭財務彈性的指標，否則在表面資料仍正面的情況下，經濟已悄然接近臨界點。

結論與展望（行動呼籲）總結來看，贊迪的「惡性迴圈指數」提供一個以勞動參與為核心的脆弱度檢測工具，提示政策制定者與市場須對潛在的自我強化下行風險保持高度警覺。未來數月，若參與率未回升、實質消費持續停滯，且外部風險（如地緣衝突）擴大，衰退的可能性將顯著提高。贊迪的觀點隱含政策指引：應加強對勞動市場的即時監測、評估財政或貨幣緩衝的運用時機，並提醒家庭提高警覺、加強儲備以應對潛在衝擊。