Q1營收41.8億美元增4.8%，毛利與經營利率下滑，專業客與數位銷售是亮點。
開場吸引：家得寶（The Home Depot）在2026財年第1季交出「營收穩健、獲利承壓」的成績單：總營收成長，但毛利與利率下滑，顯示供應鏈、庫存與需求組合對獲利帶來壓力，同時線上與專業（Pro）客戶表現成為公司主要亮點與未來成長槓桿。
背景與主要資料：公司公佈本季營收為41.80億美元，年增4.8%；同店銷售（comp）整體上升0.6%，美國同店上升0.4%。調整後攤薄每股盈餘為3.43美元（去年同期3.56美元），攤薄每股盈餘為3.30美元（去年同期3.45美元）。毛利率為33%，較去年同期下降約75個基點；營業利率為11.9%，去年同期12.9%，調整後營業利率12.3%（去年13.2%）。存貨為273億美元，年增約15億美元，庫存周轉從4.3降至4.2次；投入資本回報率（ROIC）由31.3%降至25.4%。本季資本支出約8.45億美元，配發現金股利約23億美元。公司報告總店數為2,361家（本季新增門店資料在公開資料中有不同表述），並完成併購Mingledorff's以強化HVAC分銷能力。
亮點與結構性動能： - 專業客戶表現優於DIY，Pro端同店有正成長，顯示專業需求是穩定營收的關鍵。 - 線上銷售利用數位平臺較去年同期成長超過10%，突顯全渠道投資的回報。 - 併購Mingledorff's強化HVAC供應鏈與分銷，為未來交叉銷售與大宗訂單建立基礎。
壓力來源與風險： - 毛利與營業利率下降主要受商品組合變化、較高的存貨水位及天氣因素影響（公司表示Q1風暴影響約56個基點，預期全年逐步消退）。 - 大型非必要工程案仍受壓，且加拿大同店銷售呈負成長，顯示區域性需求不均。 - ROIC與庫存周轉的下降反映資本效率與營運資金壓力，短期可能壓抑自由現金流與資本回報。
管理層的回應與策略： - CEO Edward Decker 表示公司會透過交易規模分析、部門深度與交叉銷售來追蹤大型工程的表現，但未披露具體金額佔比；強調交叉銷售與配送資產是長期增長重點。 - CFO Richard McPhail 重申全年同店指引為持平至+2%，雖承認環境更為波動，但強調執行力與市佔擴張能力。管理層不預期需求會出現顯著改善，期待下半年回歸常態的店內活動帶動較高的成長。
替代觀點與駁斥： 有人認為同店銷售已穩定、專業與線上成長足以支撐估值；但實務上，毛利率與ROIC的下滑提示獲利品質下降，若存貨與商品組合問題持續，短期內獲利彈性有限。反過來看，若Mingledorff's整合順利且交叉銷售加速，則有機會改善毛利結構與提高客戶黏著度，支援中長期表現。
總結與展望（行動號召）： 家得寶目前呈現「營收成長、利潤受壓」的局面，投資人應重點觀察：同店銷售持續性（特別是美國與加拿大）、毛利率與庫存周轉的走向、Mingledorff's整合與Pro端交叉銷售的實際成果，以及管理層是否能在波動的宏觀環境下維持指引。短期風險仍存，但公司在數位化與專業客群上的投資，若執行得當，仍可望成為未來獲利回升的關鍵。
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