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「華爾街抄底王」重倉聯合健康？！阿帕盧薩Q2 13F持倉解密！ 【蔡秉修】 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1755792000/3420176d-db35-48a1-9769-4fc022c60362.jpg 圖/Shutterstock 大衛泰珀（David Tepper）是美國明星對沖基金經理人，也是阿帕盧薩資產管理（Appaloosa Management）的創辦人與總裁。早期曾任職高盛高收益債交易部門，2009 年在金融海嘯期間大舉抄底銀行股與金融資產，一季內為基金乃至個人創造了高達數十億美元的財富，因而在華爾街獲得抄底之王（King of Bottom-Fishing）的美名。阿帕盧薩在 2025 年第二季 13F 報告中，披露持倉總市值約 64.5 億美元，共 38 檔標的，較第一季的 83.8 億美元明顯縮減約 23%，顯示泰珀本季採取資金收斂策略。第二季總計新倉 8 檔、增持 9 檔、減持 16 檔並清倉 5 檔股票。前十大持股集中度達 64.6%，投組權重集中度進一步上升。前五大持股依序為阿里巴巴(BABA)佔比 12.4%、聯合健康(UNH)11.9%、亞馬遜(AMZN)9.2%、維斯達能源(VST)5.4%、NRG 能源(NRG)4.9%。 https://image.cmoney.tw/attachment/blog/1755792000/2517a594-cc77-4d0b-af9e-06bf0b92973b.jpg 【新增美國製造、國防與航空類股】 英特爾(INTC)— 押注美國製造與先進封裝翻轉 第二季新建倉 800 萬股，期末市值 1.79 億美元，約佔投組 2.78%。看好晶片法案(CHIPS Act)補貼與製程翻轉的契機，具備低基期與政策紅利優勢。 雷神技術(RTX)— 國防訂單與民航維修雙引擎 第二季新建 58.5 萬股，期末市值 9,140 萬美元，佔比 1.32%。佈局顯示基金偏好在地緣風險升高下具防禦性的軍工題材，並受惠航太維修長線需求。 聯合航空(UAL)— 機票獲利復甦、現金流改善 第二季新倉 55 萬股，期末市值 4,380 萬美元，約佔投組 0.68%。押注航空需求回升與財務體質改善，油價位階與票價結構提供獲利槓桿。 固特異(GT)— 財務重整題材與資產處分利多 第二季新建倉 86.18 萬股，期末市值 894 萬美元，佔比 0.14%。看好公司推動財務重整與非核心資產出售，有助改善資產負債表與現金流。 【增持 AI 供應鏈與醫療保險龍頭】 聯合健康(UNH)— 事件性重挫後逆勢抄底 第二季加碼 227.5 萬股，期末持股 245 萬股，季增高達 1,300%，市值 7.64 億美元，投組占比 11.85%，相較第一季比重增加 11%。押注利空已反應，龍頭在剛性需求與穩健現金流支撐下具上漲空間。 輝達(NVDA)— 加碼 AI 核心資產曝險 第二季加碼 145 萬股，期末持股 175 萬股，市值 2.76 億美元，投組占比 4.29%，較前季提升 3.55% 。操作反映對 AI 資本支出長期成長的信心。 台積電(TSM)— 先進封裝產能稀缺、美國新廠加持 第二季加碼 75.5 萬股，期末持股 102.5 萬股，市值 2.32 億美元，投組占比 3.6%，較前季提高 2.65%。看好 CoWoS 等先進封裝帶來的獲利，以及美國在地產能的戰略價值。 美光(MU)— 記憶體循環週期反轉與 HBM 受惠 第二季加碼 42.5 萬股，季增 106%，期末持股 82.5 萬股，市值 1.02 億美元，投組占比 1.59%。基金卡位 AI 伺服器帶動的 HBM和DRAM 量價回升。 【減持中概股與科技藍籌股】 阿里巴巴(BABA)— 保留核心部位、適度降低曝險 第二季減持 216 萬股，季減 23.4%，期末持股降至 706 萬股，市值約 8.01 億美元，投組占比 12.4%，比第一季縮減 3.8%。反映基金對中國消費與監管風險的保守態度。 拼多多(PDD)— 高波動成長股部位降溫第二季持股降至 200 萬股，季減 54.2%，市值 2.46 億美元，投組佔比 3.25%，季減 3.85 %。基金選擇降低對高波動電商股的曝險。 股歌(GOOG)— 科技藍籌股曝險微幅下調 第二季持股降至 150 萬股，季減 25.4%，市值 3.01 億美元，佔比 4.13%，相較第一季減少 1.4%。 京東(JD)— 中概電商股曝險再度降低第二季持股縮至 700 萬股，季減 13%，市值 2.18 億美元，佔比 3.5%，相較第一季減少 0.5%。進一步降低對中國消費市場的依賴。 【清倉高估值科技股與觀光旅遊類股】 博通(AVGO)— 股價估值高檔，轉向性價比更佳標的 第二季清倉 13 萬股，第一季仍持有市值逾 8 億美元，佔投組 0.34% ，第二季選擇全面退出，在股價高檔時的獲利了結。 拉斯維加斯金沙(LVS)— 旅遊賭場周期循環波動大，了結出場 第二季清倉 59 萬股，投組佔比 0.35%。顯示對博彩旅遊復甦力度缺乏信心。 永利渡假村(WYNN)— 觀光復甦不振、資金轉移效率更高處 第二季清倉 32 萬股，原佔投組比重 0.4%。資金轉移至 AI 與醫療保險等具結構性成長的產業。 【泰珀逢低重倉聯合健康，押注龍頭獲利復甦】 聯合健康(UNH)是美國最大的醫療保險與醫療服務公司，業務涵蓋醫療保險給付、藥品福利管理與醫管服務，旗下 UnitedHealthcare 與 Optum 是市場領導品牌。公司長期以穩定的現金流、龐大的會員基礎與持續的醫療科技投資，維持在美國醫療體系的壟斷地位。然而，2025 年上半年因監管調查與醫療理賠成本上升，股價自年初以來一度大跌逾四成，市場情緒極度悲觀。 阿帕盧薩在第二季大舉承接，單季加碼 227.5 萬股，期末持有 245 萬股，市值約 7.64 億美元，在投組占比達 11.85%，僅次於阿里巴巴。這一逆勢操作顯示泰珀押注利空已被充分反應，龍頭在剛性醫療需求與穩健現金流的支撐下，有望迎來股價回條上升。 【增持輝達，押注 AI 資本支出成長動能】 輝達(NVDA)是全球圖形處理器GPU與 AI 運算的龍頭，產品廣泛應用於雲端資料中心、生成式 AI、遊戲繪圖與自駕車平台。近年來，隨著大型科技公司加速 AI 投資，輝達的 H100、B200 等高效能晶片成為市場標準，推升公司市值突破 4 兆美元。然而，隨著估值高漲，市場對於 AI 投資能否持續也出現雜音，股價在 2025 上半年明顯震盪。 阿帕盧薩在第二季明顯回補，將持股從 30 萬股拉升至 175 萬股，期末市值約 2.76 億美元，占投組 4.29%。這項動作顯示泰珀認為 AI 資本支出是長期確定性趨勢，即便短期波動，雲端與科技巨頭對算力需求依舊強勁。 【新建倉英特爾，卡位美國晶片法案帶來政策紅利】 英特爾(INTC)是全球歷史最悠久的半導體企業之一，長期在 CPU 市場佔據主導地位。近年來，公司推動 IDM 2.0 策略，除了自研處理器，也積極布局晶圓代工業務，期望挑戰台積電與三星。隨著美國政府推動晶片法案並補貼在地製造，英特爾成為政策扶植的關鍵受益者。雖然先前因製程落後受到市場質疑，但隨著新製程量產規劃逐步落地，投資人對其翻轉期待增加。 阿帕盧薩在第二季新增 800 萬股，期末市值約 1.79 億美元，占投組 2.8%。泰珀在 AI 熱潮之餘，也選擇低估值、具政策紅利的標的卡位。若英特爾能順利打開代工市場並強化製程技術，結合美國在地供應鏈的戰略地位，股價有望迎來估值上調行情。 【增持台積電，押注先進製程與 AI 強勁需求】 台積電(TSM)是全球最大的晶圓代工廠，市佔率超過五成，尤其在 5 奈米與 3 奈米製程具備領先優勢。隨著生成式 AI 與高效能運算需求快速增長，台積電成為輝達(NVDA)、超微(AMD)、蘋果(AAPL)等大客戶的核心供應商。雖然近期產業受景氣循環影響有所波動，但台積電的技術領先與資本支出規模，讓其在長期具備不可取代性。 阿帕盧薩在第二季增持 75.5 萬股，市值約 2.3 億美元，占投組 3.6%。此舉反映基金看好先進製程的長期需求，尤其在美國亞利桑那州新廠逐步量產後，台積電也將直接受惠美國本土製造政策。對泰珀而言，台積電不僅是 AI 供應鏈核心，更兼具戰略價值與長線成長潛力。 【減持阿里巴巴，但仍為最大核心持股】 阿里巴巴(BABA)是中國最大的電商與雲端服務公司，核心業務包括淘寶、天貓、阿里雲，以及支付與物流平台。公司長期憑藉龐大的消費者生態系統與數據優勢，維持在中國市場的領導地位。然而，近年來中國經濟復甦疲弱，加上監管政策趨嚴，阿里巴巴的營收成長與估值均面臨壓力。 阿帕盧薩在第二季減持 216 萬股，期末持有 706.7 萬股，市值約 8 億美元，占投組 12.43%，雖然比重下降，但仍是基金第一大持股。泰珀對中國市場的不確定性保持謹慎，逐步降低曝險，並將資金轉向美國醫療與 AI 產業。雖然阿里巴巴基本面仍具韌性，但短期政策與宏觀環境的不穩定性，讓基金選擇更保守的配置策略。 【泰珀延續逆勢抄底風格，加碼 AI 與醫療保健龍頭股】 阿帕盧薩在 2025 年第二季的操作呈現明顯雙軌策略，一方面增持聯合健康(UNH)、輝達(NVDA)與台積電(TSM)，並新建倉英特爾(INTC)，顯示泰珀對醫療保險與 AI 供應鏈的長期成長性仍具信心；另一方面則減持阿里巴巴(BABA)、拼多多(PDD)、京東(JD)等中概股，並清倉博通(AVGO)、拉斯維加斯金沙(LVS)、永利度假村(WYNN)，反映其對中國市場與高估值族群的保守態度。 這種操作方式與 Tepper 一貫的風格相符，他在可預見成長性更高的產業中積極加碼，但對於前景不明確或估值過高的部位則果斷了結出場，展現靈活調整與風險控管的理念。尤其對科技與能源的持續押注，搭配對中概曝險的降低，透露出阿帕盧薩將資金重心轉向美國核心產業與具結構性需求的領域。 【美股焦點】《大賣空》本尊麥可貝瑞13F持倉揭密！同巴菲特重押聯合健康？！ 【美股焦點】橡樹資本13F持倉出爐！價投大師霍華馬克斯仍看好能源類股？ 【美股焦點】索羅斯第二季13F持倉揭密！金融巨鱷加倉輝達、微軟看好AI發展？ 【美股焦點】波克夏第二季13F報告出爐！為何減持蘋果、大單敲進聯合健康？ 【美股焦點】橋水第二季13F持倉曝光！達里歐全面出清中概股看衰中國經濟？ 【蔡秉修】 一夜暴富 【】