SCHQ Schwab Long-Term U.S. Treasury ETF

美元地位動搖與資金轉向 我們最近看到的一連串金融市場變化，其實背後都跟一個核心問題有關——美元的地位正在動搖。過去大家都說「美元是全世界最安全的資產」，但現在越來越多國家、越來越多投資人開始動搖這個信仰。 1. 各國對美元的不信任，正在升溫中 你可能會問，為什麼大家突然不信美元了？說白了，就是因為政治跟貿易政策太不穩定。 川普的貿易立場就是「今天一套、明天一套」，他一上台就喜歡喊加關稅，對中國、對歐洲、甚至對友邦都可能動手。那對其他國家來說就會想：「哇，萬一我手上持有一堆美債，哪天川普又搞出什麼政策，那我不就被卡死？」 這種不確定性，讓各國央行開始想辦法「去美元化」。怎麼做？很簡單，就是少買美債、少囤美元，改囤黃金。黃金不能被凍結，也不會被制裁，風險低很多。這一連串動作，其實就是在對美元「投不信任票」。 2. 美債殖利率暴漲，不只是通膨這麼簡單 最近 10 年期、30 年期美國國債殖利率突然飆升，很多人第一直覺會說「啊這是通膨高啊，利率就會升嘛」，但其實背後的訊號很值得警惕。 殖利率會飆得這麼快，其實是因為很多人開始拋售美國國債。簡單來說就是：「我不想再持有美債了，感覺不安全、不划算。」那這就會造成債券價格下跌、殖利率上升。 這代表什麼？代表市場對美國的財政狀況、政治穩定性開始產生懷疑。如果未來川普真的再度當選，財政赤字擴大、又搞一堆貿易戰，市場會很怕美國的債變成一個風險資產，那殖利率就只會繼續往上衝。 3. 資金開始「東移」，亞洲與黃金成新焦點 另一個很明顯的現象是：錢正在慢慢離開美國，流向亞洲跟商品市場。 亞洲很多央行這兩年都默默在做一件事——「買黃金、賣美債」。像是中國、印度、新加坡，甚至連東南亞一些小國，也在大幅增加黃金儲備。這不只是避險，是一種很明確的訊號：資金體系正在去美元化，未來的重心可能轉向亞洲。 黃金最近也創下歷史新高，一路漲破 $2400 美元。這不是只是因為戰爭或通膨，而是因為黃金已經被當成是美元的替代品，是一種「沒有政治風險」的貨幣儲備工具。 總結一句話： 過去「美元霸權」讓美國能舉債無上限、輸出通膨、吸引全球資金，但現在這套遊戲規則正在鬆動。 如果美元地位真的持續弱化，那整個全球資金流向、美國股市、債市的定價邏輯都可能改寫——我們現在正站在這個轉折點上。

美元會貶值嗎？從雙赤字到外資撤退的系統性風險 大家都說：美債殖利率升，應該利多美元。 但如果我告訴你——美元正走向結構性貶值風險，你相信嗎？ 讓我們從頭說起。 ⸻ 美元能撐住，是因為有三根支柱 1. 美元是全球結算貨幣（地位） 2. 美國有最深的資本市場（流動性） 3. 外資願意持有美債、美股（信任） 但現在，這三根柱子都在搖晃。 ⸻ 雙赤字國家，怎麼還能讓美元強勢？ 美國同時面對兩大赤字： • 財政赤字：政府大量發債支出 • 經常帳赤字：進口多、出口少，外匯流出 通常這種國家，貨幣都會疲軟。但美元為什麼沒事？ 答案是：外資買單。 • 外資買美股 • 外資買美債 • 外資投資美元資產 只要這個循環繼續，美元就能撐得住。 ⸻ 那如果外資撤了呢？ 這正是現在最大的風險。 1. 債市殖利率飆升，價格波動太大 → 外資不敢買，怕虧損 2. 美股估值偏高，AI利多提前反應完畢 → 外資獲利了結，開始轉向新興市場或黃金 3. 美國政治風險上升（川普 vs 拜登再戰） → 全球資本對美元資產的信任開始動搖 當資金一旦抽離，美元的第三根支柱就會斷裂。 ⸻ 美元的真正危機：不是弱，而是「失去信仰」 如果市場開始認為： 「美國連自己國債都救不了」 「聯準會為了救債市可能再次QE」 「美元只會印鈔兜底，而不是一個穩定的價值儲存」 那麼美元的信用將遭遇長期損害。 ⸻ 資金將往哪裡去？ 1. 黃金：不受信用風險影響，是避險首選 2. 非美貨幣：如歐元、日圓或新興市場貨幣 3. 硬資產：土地、礦產、能源 資金流出美元 → 美元貶值 → 輸入型通膨 → 聯準會更難救市 這就是美元的「結構性風險」。 ⸻ 結語 別再只盯著「升息 vs 降息」了。 現在的市場焦點是： 「美元體系的信任，正在一點一滴地被侵蝕。」 如果美股、美債、美元三者同時失去吸引力，那不是「輪動」，而是整個體系的資金撤退。 下一波市場震盪，可能不只是資產價格波動，而是資本秩序重構。

【為什麼美債流動性正在崩潰？從ON RRP 到 hedge fund 炸裂】 這不是單純的升息問題，也不是市場自己修正的短期波動。 這是一場正在發酵的「金融系統結構性流動性危機」。 我來拆給你看。 【ON RRP：過去的穩定器，如今的空罐子】 2023年，聯準會靠「隔夜逆回購機制（ON RRP）」暫時穩住了債市流動性。 這怎麼做到的？ 簡單來說，錢太多時，銀行會把閒錢丟進RRP，換回超安全的短期國債。這筆錢，再透過市場流回長債市場，幫忙接盤。 但現在這個池子快乾了。 從高峰2.5兆美元，跌到只剩不到7,000億，還在快速減少。 這代表什麼？代表市場已經快沒多餘的錢去接美國新發行的大量國債。 ⸻ 接不住國債，誰來幫忙撐場面？ 當政府持續赤字、國債供給越來越多，但接盤者卻越來越少時，債券價格自然下跌、殖利率飆升。 這時候，一群特殊角色登場了： Hedge Fund（對沖基金） 這些機構為了套利，採取一種操作方式： 1. 用槓桿買進現貨國債 2. 同時放空期貨來鎖利差（basis trade） 這種策略在正常情況下能穩穩賺。但問題來了——只要國債價格劇烈波動，他們就會陷入保證金危機，進而被迫平倉。 最近的幾波拋售潮，就是這樣引爆的。 ⸻ 為什麼這次的風險，比以往更嚴重？ 1. 資金池已枯竭（ON RRP剩不到7千億） 2. 國債供給還在暴增（赤字＋再融資潮） 3. Hedge fund 用高槓桿買債，抵不住波動就爆倉 4. 殖利率越升越快，造成惡性循環 這就像一場火燒連環船：沒水救火、船上還滿是油桶。 ⸻ 這不是一次事件，而是系統性風險 這樣的連鎖反應，會一路從債市蔓延到： • 股票市場（高殖利率壓抑估值） • 外匯市場（外資撤離美元資產） • 衍生品市場（槓桿清算引發波動） 你看到的是債券崩、股市跌、美元轉弱，但背後的本質只有一件事：流動性正在枯竭，資本市場的底部正在鬆動。 ⸻ 結語 這場風暴才剛開始。 真正的問題不是會不會降息，而是：聯準會能不能撐住這個債市？ 一旦撐不住，市場的定價權就不再是聯準會的了，而是由「流動性缺口」主導。

「美聯儲會不會重啟QE？」 「美股、美元還能不能投？」 現在的問題是什麼？ 美國債市正面臨一場流動性風暴，這是大家真正該關注的核心問題。 4月中，美國國會又通過了一輪赤字法案，未來幾年財政開支恐怕只會愈來愈大。這代表什麼？代表美國國債會繼續大量發行。 結果就是： 10年期美債殖利率再度衝高，逼近 4.6%以上。 你可能會問，那聯準會能不能像2023年那樣，靠「隔夜逆回購（ON RRP）」去穩住債市？ 答案是：沒辦法了。 因為RRP的資金池幾乎已經乾了。 從高峰的2.5兆美元掉到不到7,000億，還在持續下降。 沒有錢，就沒法回流到國債市場來「兜底」。 ⸻ 壞消息還不只這樣 接下來還有一堆美債要到期，要再融資。疫情後發的公司債也一樣到期潮將至。 企業、政府都缺錢。問題來了——誰來買單？ 央行不能印、外資也怕，最可能的是：hedge fund。但這群人問題更大： 他們為了賺「基差」，用超大槓桿買國債現貨、放空期貨。一旦波動上來、保證金拉高，就得補錢，補不出來就被強制平倉。 這正是最近美債市場出現的「爆倉風暴」——一波又一波平倉潮，把長天期殖利率往上推。 ⸻ 【這不是單純的升息，而是結構性問題】 這次不是因為升息或通膨導致資產價格下跌，而是金融系統的流動性鏈條出問題： • RRP枯竭 • hedge fund 爆倉 • 國債殖利率飆高 • 債券價格崩 • 股票也連帶下跌 • 最後連美元也可能被拋售 這叫做：債、股、匯三殺。 ⸻ 【聯準會現在還有幾張牌可以打？】 1. 重啟QE？ 可以，但代價超大： • 加劇貧富差距，不利川普的平民經濟路線 • 美元壓力大，恐怕會大幅貶值 • 可能再度點燃通膨 除非逼不得已，不然QE應該是最後選項。 ⸻ 2. 找主權基金來兜底？ 例如仿效挪威、阿布達比，讓他們用超長期債買盤來穩定市場。 優點是：不需擴表，比QE溫和 缺點是：美國歷史上沒用過這招，政治上也不好操作 ⸻ 3. 直接用殖利率曲線控制（YCC）？ 這是日本央行的招式，聯準會也可能考慮。 意思是：「10年債殖利率超過4.5%就進場買，把殖利率壓下來。」 這樣的話會怎樣？等於宣告： 「美國國債市場，從此不再自由交易，由聯準會主導價格。」 這會極大打擊國際社會對美元資產的信心，算是殺手鐧。 ⸻ 【美聯儲到底會怎麼做？】 川普若要保護債市，那勢必會犧牲股票與物價——也就是可能放手讓股市修正、通膨升高。 你問我該怎麼配置資產？ 請你先建構一個邏輯鏈： 如果美債殖利率持續上升 → 那股市壓力也會愈來愈大 你會問：殖利率升不是利多美元嗎？ 沒錯，但別忘了——美國現在是雙赤字國家：財政赤字 + 經常帳赤字 美元能撐住，是因為外資大量投資美股。如果資金撤出，美元也會被拋售。 所以： 如果債市沒救、股市失血 → 美元也可能出現結構性貶值 ⸻ 【總結】 現在市場正走向一個關鍵轉折： • 美債流動性緊縮 • Hedge fund 面臨連環爆倉風險 • QE、主權基金、YCC 都可能成為聯準會的選項 • 若這些都不出手，股債匯三殺恐怕會繼續惡化 接下來這幾週，是觀察政策轉向的關鍵時刻。