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降息預期
利率削減不會在繁榮時期發生,這對市場來說在明年聯準會(Fed)熱切預期的寬鬆中很重要。如果聯準會在2024年按照市場預期進行大規模削減,很可能是在經濟急劇減速和失業上升的背景下,這將帶來通膨下降。然而,中央銀行政策制定者不會為了削減而削減。開始寬鬆將必須有充分的理由,即使有,降息速度可能會緩慢,除非有什麼突發狀況,迫使聯準會採取更積極的行動。
Charles Schwab首席固定收益策略師凱西·瓊斯表示:「市場不斷試圖預先運作這些降息,結果卻大失所望。在不同的經濟週期中,如果通膨沒有大幅上升,我認為聯準會已經開始降息了。這是一個非常不同的經濟週期。他們將更加謹慎。」
最新一輪有關利率削減前景的市場震撼出現在周二早上,當時聯準會理事克里斯托弗·瓦勒表示,如果通膨數據在未來三到五個月內合作,他可以想象實行寬鬆的政策。不管隨後幾分鐘內的米歇爾·鮑曼理事是否說她仍然認為將需要加息,市場更選擇更清晰地聽取瓦勒的聲音,或許是因為在貨幣政策方面,他一直是聯準會官員中相對鷹派的人之一,而鮑曼只是重申了一個經常提到的立場。
如果經濟稍微放緩,你可能正在談論一個真正的通縮故事,我認為這就是瓦勒要表達的,」SMBC尼科證券美國首席經濟學家約瑟夫·拉沃爾尼亞說。「如果實際的聯邦基金利率繼續上升,正如我預期的那樣,那麼你會希望通過降息來抵銷這一點。我認為他們可能不得不做的利率削減的數量相對較大。」作為前總統唐納德·特朗普時期的國家經濟委員會首席經濟學家,拉沃爾尼亞表示,他認為聯準會明年可能需要削減多達200個基點,即2個百分點。
根據芝商所集團的數據,市場對聯準會政策寬鬆的預期變得更加激進,現在Fed funds期貨顯示明年將實施五次每季度百分點的利率削減,比最新演講之前多一次。股市在這一消息後上漲,投資者為低利率做好準備。
降息決策跟經濟發展息息相關
「聯準會不想太早鬆開刹車。我不看好他們只是為了達到某種理論上的中性利率而削減利率,」Gabelli Funds價值共同基金的聯席首席投資官克里斯·馬蘭吉說。「我們預計明年將會有一些經濟放緩,所以那不會是一個驚喜。但要降息需要經濟明顯的疲軟,這在當今的股價中是沒有折扣的。」
聯準會官員在兩周的會議上將更新未來幾年的經濟預測,這一過程包括對個別成員對利率的期望的所謂「點陣圖」的修訂。在上一次更新中,即去年9月,聯邦公開市場委員會成員預計明年將實施相當於兩次每季度百分點的降息。然而,這是基於2023年還將進行的另一次加息,這幾乎可以確定不會發生,這既可以根據最近的聯準會評論,也可以根據市場預期來判斷。
因此,如果聯準會明年開始大幅削減,這幾乎必須伴隨著明顯的經濟疲軟。幾乎所有以前的聯準會降息周期都發生在或附近的經濟衰退中。