奧斯卡健康Q1淨利創紀錄 $679M、會員暴增56%　重申2026年營收目標 $18.7–19.0B

・ 2026 年 05 月 07 日

奧斯卡健康第一季營收達 $4.6B、每股盈餘 $2.07，MLR 70.5%，管理層重申全年指引並強調資本與產品擴張。

奧斯卡健康（Oscar Health）於2026年第一季交出亮眼成績單：營收達 $4.6 億美元，淨利約 $6.79 億美元（每股稀釋盈餘 $2.07），公司稱為史上最高季度淨利，同時會員數達 320 萬人、年增 56%，醫療損失率(MLR)較去年改善 490 個基點至 70.5%。

背景與核心資料：管理層在財報電話會議中指出，第一季調整後 EBITDA 為 $7.27 億美元，第一季 SG&A 比率為 15.2%，為公司史上最低；截至 3 月 31 日，公司持有現金與投資約 $81 億美元，保險子公司資本與剩餘資本約 $17 億美元（其中超額資本 $8.09 億）。基於第一季表現，財務長重申 2026 年全年營收預估仍在 $18.7–19.0B 範圍，營運收益預估 $2.5–4.5 億，全年 MLR 指引 82.4%–83.4%，SG&A 指引 15.8%–16.3%。

產品策略與成長動能：公司同步強調技術與平臺擴張作為長期驅動：推出 Lucie Health Marketplace（跨保險單位的購買平臺）、即時藥價預測工具以及雙語語音助理支援護理導流，並推廣 ICHRA 與資料交換（ICHRAX）等產品。管理層表示，Lucie 屬於高邊際、無需風險資本的業務，已納入今年度指引，短期影響預期「溫和」。

分析與風險：雖然首季多項指標亮眼，分析師仍聚焦三大不確定因素：風險調整（risk adjustment）比率、會員流失/生效（churn/effectuation）以及費用比率走勢。管理層解釋，第一季醫療理賠呈季節性偏低，導致風險調整應提列偏高；第一季 MLR 亦受約 $6800 萬美元有利準備金影響，此外公司提及年初有約 $1.5 億美元的有利理賠回溯與約 $8500 萬美元的不利州別調整。對於約 20 萬名「流失」會員，財務長回應「無異常」，多數為未完成繳費者。

駁斥替代看法：部分外界認為當季業績可能受季節性因素或未來理賠回升影響而不可持續；對此管理層態度較為謹慎但自信——強調已將 Lucie 與新產品成本納入全年規劃、現金與資本結構充裕，且第一季 SG&A 為歷史低點，顯示費用槓桿仍有空間。管理層也表示，Wakely 等外部評估目前「與公司預期大致一致或有利」，且公司尚未完全把可能的有利因素計入財報。

未來展望與投資人關注點：管理層重申「堅守全年指引」並表示公司「有望達成或超越」既定範圍。投資者接下來應關注三項指標：風險調整與理賠季節性是否回歸常態、會員生效與繳費率的穩定性，以及 Lucie 與 ICHRA 等平臺化收入的商業化速度與毛利貢獻。短期內若理賠回升或風險調整惡化，將測試公司能否持續維持目前的利潤水準；若平臺與市場工具加速放量，則可能帶來高於指引的收益彈性。