雲端娛樂平台大戰！中概股Bilibili、Xunlei與WEBTOON三雄業績對決—用戶規模創新高但盈餘壓力升溫

・ 2025 年 11 月 13 日

Bilibili(BILI)、Xunlei(XNET)第三季用戶與營收強勁成長，WEBTOON(WBTN)卻預告營收下滑，反映中概股線上娛樂產業競爭態勢劇烈，用戶規模、獲利能力成壓力焦點。

在網路娛樂平台高速洗牌的時刻，中概股陣營Bilibili(BILI)、Xunlei(XNET)、WEBTOON Entertainment(WBTN)三大網路平台分別公布第三季營運成績單，繳出大異其趣的數據，凸顯產業競爭趨激烈，用戶流量和盈利能力成為投資關注焦點。

Bilibili於本季再刷新其用戶規模新高，Q3財報顯示，非美國通用會計準則（Non-GAAP）每股盈餘(EPS)為0.25美元，優於市場預期0.04美元，營收年增5%達到10.8億美元，亦高於市場預期1000萬美元。視頻增值服務（VAS）營收人民幣30.2億元（約4.25億美元），較去年成長7%，用戶活躍度與創作生態持續擴張，多則金融分析評等提升其展望。不過，平台用戶流量增長同時，也伴隨內容成本與市場行銷費用壓力攀升，毛利空間需要進一步擴大。

Xunlei同樣交出亮眼的成長數據，Q3營收1.264億美元，年增幅度高達57.7%。訂閱收入達4070萬美元，年增22.3%；直播及其他服務收入更暴增127.1%至4910萬美元。這顯示Xunlei在雲端服務與直播產品兩端皆迅速擴張用戶及營收來源。非GAAP每ADS盈餘0.09美元，反映營運規模放大帶來效益，但在多元變現路徑上仍面臨產業變動與市場競爭的壓力。

相較之下，WEBTOON Entertainment未能延續成長動能。本季雖尚未公布完整財報，卻已在盤前預警第4季營收恐將較上季下滑5.1%至2.3%，並預估調整後EBITDA將出現150萬至650萬美元虧損。受財報展望利空衝擊，其股價盤前重挫24%，顯示投資人對文創內容平台競爭壓力、變現模式與用戶留存疑慮加重。

整體而言，面對新世代消費族群影音、雲端娛樂需求暴增，Bilibili、Xunlei力拼內容生態與用戶規模，但高行銷投入與創新服務研發亦推升盈餘壓力。WEBTOON則提醒市場：即使用戶流量基數龐大，若未持續創造多元獲利模式，恐將被快速變動的市場淘汰。展望未來，誰能平衡用戶規模擴張與盈利能力優化，將決定雲端娛樂平台的長遠勝負。