【美股動態】德州儀器財測勝預期，景氣觸底訊號增強

・ 2026 年 01 月 28 日

結論先行：Texas Instruments(德州儀器)(TXN)盤後大漲源於第一季財測中值優於市場預期，雖然上一季營收略低共識、EPS小幅失色，但類比與嵌入式業務年增仍具韌性，搭配300mm製程帶動的現金流與股東回饋強度提升，市場解讀為週期底部訊號漸明。當日收在196.59美元、微漲0.02%，但盤後一度彈升約5%，顯示資金先押注指引轉強；短線觀察重點在訂單修復斜率與毛利動能能否跟上。

現金流與製程優勢領航，核心業務韌性優於預期
德州儀器主攻類比與混合訊號晶片，產品涵蓋電源管理、訊號鏈與微控制器，應用集中於工業與車用兩大終端，屬高切換成本、高客製化的長生命週期市場。第四季營收44.2億美元，較前一季下降7%，較前一年同期成長10%，略低於市場共識的44.5億美元；調整後EPS為1.27美元，較前一年同期的1.30美元下降2%，並較市場預期少0.02美元，且包含先前指引未計入的每股0.06美元不利因素。分部來看，Analog營收36.2億美元、年增14%，嵌入式處理營收6.62億美元、年增8%，顯示核心終端需求仍在復甦軌道上。更關鍵的是現金體質：過去12個月營運現金流72億美元，自由現金流29.4億美元，較前一年度約倍增。管理層強調300mm生產帶來結構性成本優勢，支撐商業模式與產品組合品質。

財測中值領先共識，股東回饋維持高檔

公司對第一季給出營收區間43.2至46.8億美元，中值45億美元高於市場預期的44.2億美元；EPS指引1.22至1.48美元，中值1.35美元亦優於市場預估的1.28美元。指引傳遞兩件事：一是需求面雖未全面復甦，但去庫存壓力趨緩；二是產品組合與成本結構改善帶來的獲利彈性開始反映。資本配置方面，過去12個月透過股利與回購合計回饋股東64.8億美元，較前一年增加13%，在自由現金流回升下仍維持穩健的股東報酬軌跡。以全年觀察，2025年營收176.8億美元，較2024年的156.4億美元成長13%，說明基本面趨勢與公司掌控度正在改善。

產業循環邁向後段，工業與車用驅動中期支撐

類比晶片高度關聯實體經濟節奏，通常滯後景氣約一至兩季。當前製造業庫存調整接近尾聲，工業訂單或逐步回溫；車用領域在電動化與先進駕駛輔助系統滲透下，半導體含量持續上升，為德州儀器中期需求提供底部支撐。與AI伺服器浪潮相比，德州儀器的受益屬於電源與訊號鏈等間接環節，彈性較記憶體或GPU供應鏈緩和，但穩定度更高。競爭層面，主要對手包括Analog Devices、NXP、Microchip與STMicroelectronics等；在高可靠度與長供應週期的市場，德州儀器規模、產品廣度與300mm製程優勢具持續性。然而仍需留意兩大風險：一是若全球製造業動能二次放緩，訂單修復斜率可能不及預期；二是部分區域性供應商價格競爭加劇，可能壓抑特定產品線毛利。政策面上，貿易與出口管制的不確定性亦需持續跟蹤。

營運質量改善可觀察三大驗證點

雖然單季營收較前一季下滑與EPS小幅失色反映需求尚未全面恢復，但公司體質改善具三個驗證點：第一，第一季財測中值領先共識，代表能見度提升；第二，營運現金流與自由現金流同步回升，顯示製程與費用紀律奏效；第三，類比與嵌入式雙線年增，暗示工業與車用去庫存接近尾聲。後續若訂單轉化為毛利率的實質改善，將為中期評價提供上修空間；反之，若需求曲線趨平或價格壓力升溫，股價易受回跌測試。

股價跳空轉強，關注200美元整數關卡

德州儀器周二收在196.59美元、小漲0.02%，盤後受利多指引帶動一度上漲約5%。技術面上，盤後跳空區域可視為短線支撐，200美元整數關卡料成第一道壓力，若能放量站穩，趨勢有望由區間震盪轉為偏多。相對大盤與同業，消息面驅動下的量價配合度偏強，但後續仍需基本面延續性配合。機構持股比重高使得波動通常受財測與產業數據牽動，建議投資人留意接下來一至兩季的訂單能見度更新，以及券商對財測與目標價的調整方向。