電信阿根廷Q3獲利飆升：營收超預期、EBITDA增37%、淨負債下滑風險降

・ 2026 年 11 月 13 日

Q3營收與獲利雙升，自由現金流躍升、槓桿顯著改善。

電信阿根廷（Telecom Argentina, TEO）於2026年第三季交出亮眼成績單：合併營收達17.8億美元、年增18.7%，較市場預期高出約4千萬美元；服務營收達17.14億美元、年增19%，同時毛利率與現金生成顯著改善，顯示公司在不利宏觀環境下仍具韌性。

背景與重點資料 - 營收與服務營收：2026年Q3合併營收17.8億美元（+18.7% YoY），服務營收為17.14億美元（+19% vs. 3Q25）。公司同時說明，以比索計價的服務營收在實質上較去年同期下滑約2%，主要受到TMA（行動業務）提供之特殊折扣影響；若剔除該項折扣，服務營收實質與去年持平。 - 獲利能力：息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）為6.42億美元，年增37%，EBITDA率達36.1%，顯示營運槓桿與成本管理成效明顯。以比索計算，EBITDA實質成長約13%，高於同期通膨。 - 現金與投資：權益自由現金流（Equity FCF）為2.31億美元（+96% vs. 3Q25），佔EBITDA比重36.0%；資本支出（CAPEX）為3.54億美元（+44%），佔營收19.9%，反映積極在網路與容量投資。 - 財務結構：淨負債截至2026年9月30日為29.27億美元，較去年同期減少9%；淨槓桿比（淨負債/EBITDA）降至1.2倍，較去年同期減少0.7倍；債務平均存續期約4.5年，有助降低短期再融資壓力。

深入分析與評價 Telecom Argentina本季資料呈現「收益品質與現金流雙強」的特徵：美元計價下的營收與EBITDA強勁，代表其美元化營運與商業模式在匯率與通膨壓力中提供緩衝。EBITDA率提升和FCF躍升說明公司不僅收入增加，且能有效把成長轉化為現金流；同時CAPEX上升則顯示公司在擴充套件網路或提升資本強度的投入，短中期可能支撐後續收入與黏著度。

針對反對觀點與風險評估批評者會指出阿根廷的高通膨、匯率波動與市場競爭可能侵蝕長期盈利，以及本季比索實質服務營收下滑2%顯示內需疲弱。但公司已說明該比索下滑主要來自TMA所給予的「非常態折扣」，若剔除該一次性因素，服務營收實質穩定，顯示需求基礎並未大幅惡化。此外，淨槓桿下降與29億美元的淨負債以及平均4.5年債務年限，有助於降低再融資與短期利率衝擊的風險。

結論與未來展望（行動號召）總體來看，Telecom Argentina在2026年Q3交出營收與獲利雙升、自由現金流明顯改善且槓桿下降的財報，顯示其在波動的經濟情勢下具備防禦性與成長性。投資人與市場應持續關注：1) 比索走勢與通膨對本地收入的影響；2) TMA類折扣是否屬一次性促銷或將成常態；3) CAPEX執行成效對未來收入成長的支撐，以及監測公司債務結構與利率風險。面對不確定性，管理層如何平衡投資與資本回報將是評估其持續競爭力的關鍵指標。