摩賽克Q1喜憂參半：營收跳增但EPS失守，Q2部分減產與價格不確定性牽動前景

・ 2026 年 05 月 11 日

Q1營收30億美元成長14.5%，EPS僅0.05美元不及預期，Q2量價保守展望並部分減產。

美國肥料大廠摩賽克（Mosaic）公佈2026年第一季財報，呈現「營收上升、獲利與現金流分化」的混合訊號，引發市場對第二季產量與價格走向的關注。

要點導讀：摩賽克第一季非GAAP每股盈餘(EPS)為0.05美元，較分析師預期低0.17美元；但營收達30億美元，年增14.5%，超出預期約1億美元。調整後EBITDA為4.16億美元，低於去年同期的5.44億美元；營運現金流為1.04億美元，較去年同期的0.43億美元改善；第一季自由現金流為負2.53億美元，較去年同期負2.98億美元略為好轉。

背景與細節：摩賽克是全球重要的磷酸鹽與鉀肥供應商，第一季營收成長主要反映部分產品價格與銷量上揚，但毛利與營運利潤受到成本結構、產品組合與產地作業因素影響，導致調整後EBITDA下滑。營運現金流改善顯示公司在現金管理或收款面有進步，但自由現金流仍為負值，反映資本支出或存貨／營運資本需求。

公司展望與具體指引：摩賽克預期第二季MOP（硫酸鉀或氯化鉀等鉀肥，文內以MOP表述）銷售量介於1.9至2.1百萬公噸，實際到廠價格（mine gate）預估260至280美元／公噸；DAP（磷肥）銷售量預估1.4至1.7百萬公噸，FOB價格預估760至780美元／公噸。公司表示第二季部分產能在路易斯安那（Louisiana）與巴陶（Bartow）採取部分減產（partial curtailments），並因全球肥料與原料供應的不確定性，暫不針對Mosaic Fertilizantes提供第二季調整後EBITDA指引。此外，旗下生物科技事業Mosaic Biosciences預計在2026年推出8至10項新產品（已在第一季推出兩項），今年營收預計將翻倍，基於2025年淨銷售為6800萬美元，暗示2026年營收目標約為1.36億美元。

分析與評價：營收與營運現金流改善顯示需求端仍具韌性，且公司在部分市場或產品取得價格優勢；但EPS與調整後EBITDA走弱，反映邊際利潤受到成本上升、產品組合或減產安排影響。部分減產雖可緩解供過於求並支援價格，但短期亦會壓縮出貨量，增加每股盈利的不確定性。Mosaic Fertilizantes因原料或供應鏈風險未給出Q2 EBITDA指引，突顯新興市場與供應面波動對整體業績的潛在衝擊。

回應替代觀點：市場上可能有看法認為營收成長代表基本面穩健，應看好股價；但反向觀點指出EPS與EBITDA下滑、自由現金流仍為負，以及減產增加不確定性，短期內估值需謹慎。綜合來看，營收與新產品（Biosciences）帶來正面動能，但獲利能力與現金回收仍須以未來數季的價格、出貨量與成本管理來驗證。Mosaic強調生物事業的加速成長，若能如期放量並帶來更高毛利，將是長期利多。

結論與展望：投資者與利害關係人應重點關注三項指標：第二季實際出貨量與減產範圍的落實、MOP與DAP的實現價格變動，以及Mosaic Fertilizantes在供給面風險下的調整情況。此外，Mosaic Biosciences的產品上市與營收增長能否兌現，將成為中期提升公司盈利能力的重要變數。建議持股者或分析師在短期內密切追蹤公司後續季度的價格實現與EBITDA更新，以評估是否反映在資本市場的重新定價。