【財報電話會議】● SanDisk締5大長約、AI驅動資料中心營收暴衝，毛利飆升、宣佈60億美元回購！

・ 2026 年 05 月 06 日

● SanDisk 第三季交出超出預期的強勁業績：在資料中心需求暴增與產品組合上移下，營收、毛利與每股盈餘大幅跳升。公司同時宣佈已簽署五項多年度供應合約（含金融保證），並取得豐厚的剩餘履約義務可見度；管理層認為此舉能去除循環性、提升可預測性並支撐持久高毛利與現金流。展望上季，公司給出更高的營收與毛利指引，並啟動60億美元庫藏股授權。

公司簡介：
● SanDisk 為全球領先的 NAND Flash 與 SSD 解決方案供應商，擁有 BiCS8 路線圖及 TLC/QLC 產品組合，與 Kioxia JV 深耕製程、並透過對 Nanya 的投資強化 DRAM 供應，以服務資料中心、邊緣與消費性市場。

財報表現：
● 營收：第三季營收 59.5 億美元，季增 97%、年增 251%，超越公司指引（44–48 億美元）。
● 區域/終端分佈：資料中心季增 233%（14.67 億美元）、Edge 36.63 億美元（季增 118%）、消費性 8.20 億美元（季減 10%）。
● 毛利率：非 GAAP 毛利率 78.4%，遠優於公司指引 65–67%。
● 營業費用與營利：非 GAAP 營業費用 4.48 億美元（佔營收 7.5%），非 GAAP 營業利率 70.9%。
● 每股盈餘：非 GAAP EPS 23.41 美元，超出指引 12–14 美元。第四季指引：營收 77.5–82.5 億美元；毛利率 79–81%；EPS 指引 30–33 美元（基於 1.58 億稀釋股）。
● 現金與現金流：季末現金 37.35 億美元，調整後自由現金流 29.55 億美元，毛資本支出 2.40 億美元（佔營收約 4%）。

重點摘要：
● 新商業模式（NBM）：已簽 5 個多年度供應合約（最長至 5 年），合約含固定與可變價格元素，旨在提供雙方長期供需與財務可見度。
● 履約能見度與保證：前三季簽署案件在 10-Q 中列示剩餘履約義務（RPO）約 420 億美元（前簽三案）；已取得金融保證總額逾 110 億美元，並有銀行化的預付款與第三方擔保（預付款約 4 億美元已記在資產負債表）。
● 產品與技術：以 BiCS8 為核心的 TLC 企業 SSD 為本季成長主力，QLC Stargate 產品預計第四季開始出貨營收，TLC/QLC 分工明確以滿足不同資料中心需求。
● 供應鏈強化：延長與 Kioxia 的 JV、並投資 Nanya 以確保 DRAM 供應，提升供應韌性與協同效應。
● 組合與行銷：持續往高價值配置與品牌驅動移動（如新便攜 SSD 推出與全球行銷活動），減少仰賴傳統升級式銷售模式。
● 資本政策：達到淨現金目標後，公司董事會核准 60 億美元無期限庫藏股授權以回饋股東。

未來展望：
● 公司指引顯示第四季將延續高成長與超高毛利（營收 77.5–82.5 億美元；毛利率 79–81%），管理層認為這種高毛利屬性可透過 NBMs 與組合最佳化而具備可持續性；相較市場普遍擔心的利潤回落，公司給出更樂觀藍圖。
● 供給面：管理層預期未來 bit 增長可透過製程節點推進達中高個位數至十幾趴，不需大量新增綠地產能；短期 CapEx 在美元絕對值上略升但佔營收比率可望下降。
● 合約化趨勢：目前 2027 年位元逾 1/3 已有長約承諾，管理層預期此比率可進一步上升至超過 50%，將逐步改變產業循環性、提升可見度並鎖定定價權。
● 風險/不確定性：雖然管理層看好 AI 與 KV cache 等工作負載驅動需求，但市場仍具高動態性，價格與終端單位數波動可能影響遠期實際表現。

分析師關注重點：
● NBMs 的價格機制：固定/可變比重如何、何時能調價、及其對短期/長期毛利的影響？
● 合約客戶身分與集中度：是否包含美國大型超級雲端業者？合約分散度與續約風險為何？
● 合約量佔比前瞻：1/3 的位元合約能否進一步提升至 50% 以上？年度化影響如何？
● 毛利可持續性：公司能否在高毛利水準下長期維持（投資者關切股價合理化）？
● Stargate QLC 與 TLC 產品群：QLC 對資料中心/邊緣需求的滲透速度與量能？
● KV cache、Agentic AI 與記憶體分層：不同記憶體/快閃層級的採用趨勢與對 NAND 需求的實際放大效應？
● 供應鏈/產能：與 Kioxia 的 JV 延長與 Nanya 投資如何具體保障 DRAM/NAND 供給？是否可擴大位元供應？
● 現金配置與資本回報：60 億美元回購執行節奏、保留現金水位與未來資本支出規劃。
● RPO 與金融保證細節：RPO 組成、合約條款的觸發條件及第三方擔保結構。