【財報電話會議】● Costco逆風突圍：Q2會員力挺＋數位爆發，關稅陰影下仍大幅下調價格吸睛市場

・ 2026 年 05 月 29 日

● Q2 營運呈現穩健成長，會員與數位動能強勁，營收、同店成長與數位銷售均優於市場擔憂，管理層態度偏樂觀但警告關稅與中東局勢為未來風險。

公司簡介：
● Costco為全球大型會員制倉儲零售商，擁有924家倉庫、約8,210萬付費會員（82.1M），以低價與少SKU、高自有品牌(Kirkland)策略聞名。

財報表現：
● Q2 淨利 20.35 億美元、每股攤薄盈餘 $4.58；淨銷售 682.4 億美元，同店銷售 +7.4%，數位驅動同店 +22.6%。
● 會員費收入年增 13.6%，付費會員與高階會員持續擴張，續約率輕微下滑但整體仍高。
● 毛利率小幅改善、核心毛利（core-on-core）顯著上升；SG&A 稍微走高但生產力提升抵銷部分成本。
● 相較市場對關稅/通膨衝擊的擔憂，公司整體表現可視為略優於市場預期，特別是數位與會員收入亮眼，但無提供新的全年引導。

重點摘要：
● 關稅：IEEPA 關稅被取消後仍有新全球關稅 150 天，退款流程與金額不明，公司以供應鏈調整、轉產地、加強Kirkland與國內採購等方式緩衝。
● 價格策略：在商品成本下降時主動降價（例：奶油、椰子水、海苔、橄欖油等），強調「先降價、後漲價」原則。
● 實體擴張：本季開幕4家倉庫（含1搬遷、1新址、2加拿大商業中心）；FY26 預計淨增28家，目標未來每年30+家。
● 數位/自動化：倉內行動錢包、付費前掃描、員工預掃技術、8秒自動支付站試點；個人化推薦帶動電商銷售約4.7億美元。
● 會員動能：付費執行會員 4,040 萬人（+9.5%）；整體付費會員 +4.8%；續約率美加 92.1%（小幅下跌10bps）。
● 供應鏈與庫存：庫存控管良好、春夏貨源狀況佳，但關注中東局勢對燃油與運輸的潛在影響。
● 事業多角化：藥局、餐飲、光學、助聽器與汽油等副業持續成長，藥局與餐飲雙位數同店成長。

未來展望：
● 資本支出與擴張：FY26 CapEx 預估約 65 億美元，持續推進倉庫擴張與現有店翻新，管理層確認能達成 30 家以上年度目標（中長期維持此節奏）。
● 數位趨勢：公司預期數位化與個人化將使電商成長率超越整體，並以AI/夥伴合作提升曝光與會員轉化，展望較市場對零售數位化不確定性的疑慮更為正面。
● 關稅與通膨風險：管理層較市場擔憂更有對策（移轉產地、Kirkland 控盤、全球採購整合），短期不確定性仍存；整體展望偏穩健樂觀但警示中東風險可能衝擊燃油與運輸成本。
● 股東回報：現金水位回升，公司傾向持續配息與回購以保靈活性，是否發放特別股息仍交由董事會評估，尚無具體計畫（市場對立即特別股息的期待暫未實現）。

分析師關注重點：
● 關稅退款進度與可能回饋會員的方式（法務與時間表）。
● 關稅與通膨對未來毛利及價格策略的中長期影響。
● 核心毛利（core-on-core）改善能否持續，及LIFO/非經常項目的波動。
● 會員成長與續約率趨勢（數位註冊會員的留存）；Auto-renew 與升級策略效果。
● 數位投資 ROI、個人化推薦與自動化（8秒支付站）帶來的成本節省與效率。
● 藥局政策變動（如 Medicare 價格調整）對藥局業務的衝擊。
● 國際擴張節奏，特別是中國與加拿大的可複製性與每店均量（AUV）上限。
● 資本配置：CapEx、自由現金流、回購與特別股息可能性。
● 零售媒體與市場平臺（廣告/市場）商機與對會員價值的再投資。