Chagee Q1爆冷門：非GAAP每股盈餘0.38美元勝預期，營收5.14億美元、茶館與會員雙升

・ 2026 年 05 月 29 日

2026年Q1非GAAP EPS 0.38美元超預期，營收5.14億美元、門店7,531家與5,000萬活躍會員齊增，現金餘額小幅下滑仍逾10億美元。

Chagee Holdings Limited 公佈2026年第一季財報，非GAAP每股盈餘(EPS)為0.38美元，較市場預期高出0.10美元；營收達514.06百萬美元，同比成長4.72%，並超出預期約39.25百萬美元，為市場帶來正向驚喜。

背景與重點資料 - 截至2026年3月31日，Chagee在大中華及海外的茶館網路達7,531家，比2025年3月31日增加12.7%。 - 第一季總成交額（GMV）達人民幣7,917.8百萬元；大中華地區每家茶館平均月GMV為人民幣356,080元，較2025年第4季提升5.5%。 - 活躍會員數達5,000萬人，比2025年第4季成長11.7%。 - 現金與約當現金、受限現金及定期存款合計為人民幣7,146.3百萬元（約1,036.0百萬美元），較2025年底的人民幣7,892.4百萬元略降。

成長動能與經營表現分析 Chagee本季在門店擴張、會員成長及單店營業額提升三方面同步發力：門店數年增12.7%、活躍會員快速成長，且單店平均月GMV較上季回升5.5%，反映其拓店策略與會員運營帶來的即時商業效益。營收與非GAAP EPS雙雙超預期，顯示公司在規模擴張同時逐步提升營運效能，具備一定的規模經濟與利潤轉化能力。

風險與質疑——現金下滑與可持續性儘管手頭現金仍逾10億美元，但較上季約減少人民幣746.1百萬元，部分投資人可能擔憂現金消耗或短期資金流動壓力。此一現象可由多種因素造成（例如拓店投入、營運資本變動或行銷推廣），不應單一解讀為財務失衡。公司仍保有充足流動性以支援短期營運與擴張，且本季獲利改善有助於未來現金回補。

駁斥保守觀點與中性評估反對意見指出：擴張快速可能稀釋同店銷售，且競爭激烈影響長期利潤率。對此應注意三點：一，公司單店平均GMV已見季比季回升，代表新開門店與既有門店的需求尚具韌性；二，活躍會員快速成長意味著消費者黏著度與重複消費潛力提升；三，手握逾10億美元現金提供了策略彈性。當然，監測同店銷售成長率、毛利率趨勢與資本支出節奏仍不可或缺。

展望與行動建議短期內，投資者與觀察者應關注公司下一季的同店銷售、毛利率變化、現金流走向以及國際市場拓展成效。若Chagee能持續提升會員變現率並保持單店GMV成長，其長期獲利能力可望進一步穩固。對於尋求動態觀察的市場參與者，建議關注公司後續業績公佈與管理層對資本配置與國際策略的說明。