Cresud喊「非常好的一年」：播種面積增3%、押注El Nino助潤澤潘帕斯並賣地套現近1億雷亞爾

CMoney 研究員

・ 2026 年 11 月 14 日

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播種面積成長3%、阿根廷濕潤潘帕斯利多，賣地變現並配發高比率股息。

CRESY +8.83%

Cresud管理層在2027年第一季營收會議上對未來三季表現持樂觀態度，指出公司本季「開始了一個非常好的農作季」，主要因播種面積增加約3%，且El Nino來臨可望惠及阿根廷的濕潤潘帕斯地區。

背景與作物進展：執行長Alejandro Elsztain表示小麥已完成100%播種，北部地區已開始收割，整體條件「優於預算」。巴西方面，主要在馬託格羅索的黃豆也已100%播種且狀況良好，但西北如巴伊亞（Western Bahia）與Mapito區域仍有降雨不足風險，管理層警告Nino造成降雨不均的可能性。

畜牧與盈利壓力：雖然生產面表現不錯，但Elsztain與財務長Matias Gaivironsky皆指出，牛隻業務因價格持平導致毛利較去年略降，通膨調整下存貨重估亦使畜牧線出現不利走勢。

資產變現與股東回報：Cresud在巴西Rio do Meio農場出售2,600公頃，成交金額接近BRL 100百萬（分期），現值約BRL 79百萬。公司同時收到IRSA支付之75.6百萬美元，並已分派75.5百萬美元，分配組成70%現金、30%以IRSA股份方式支付，該股息近9%殖利率。管理層強調持有IRSA為策略性防禦性持股，未有出售計畫。

數位與服務策略：旗下FyO創紀錄達處理量8.3百萬噸、EBITDA約2,000萬美元，並以55萬美元參與Agrofy 100萬美元增資，取得多數股權以整合服務生態系，顯示公司正加碼由生產向數位與產業鏈延伸的策略。

財務面與風險：Gaivironsky指出，本季受匯率與通膨影響明顯（季度貶值2%、通膨6%），造成報表呈現扭曲；但淨外匯專案從去年淨損ARS 18.1億轉為今年淨利ARS 57.6億，本季淨利ARS 26.3億。IRSA合併報表因投資性不動產公允價值錄得ARS 6.3百萬損失；租金類EBITDA以比索計減少2%（百貨1%、辦公11%、旅館6%），美元計則呈約20%年增。淨負債相較去年六月末維持穩定，配息後預計降至約3.13億美元，管理層稱償債時程可控。

替代觀點與回應：外界可能擔憂Nino帶來的巴西降雨不均與畜牧價格回彈遲緩，但公司透過賣地變現、持有IRSA作為反週期資產、以及透過FyO與Agrofy擴充套件服務鏈，試圖分散單一氣候或商品價格風險。對於股息可持續性，財務長回應公司無固定股息政策，將視流動性、債務與資本支出需求而定。

結語與展望：管理層將今年視為天氣與播種時序關鍵年，短期焦點在降雨分佈與下一季作物價格走向。投資人應關注巴西西北地區雨情、商品價格變動及後續土地買賣動向，以評估Cresud能否把當前的播種優勢轉化為實質利潤成長。