BJ’s靠會員與加油站逆勢成長！Q1營收近5.5億美元、回購逾2億但毛利受壓

・ 2026 年 05 月 22 日

會員費與加油站帶動流量與銷售，毛利受價格投入與關稅影響，管理層持續擴店與回購。

BJ’s Wholesale Club 在2026財年第一季交出穩健開局：淨銷售額約55億美元、可比店銷售成長6.3%，但在價格及關稅變動下毛利承受壓力，分析師仍要求更多盈利長期證明。管理層強調會員質量提升、油站流量與數位採用為主要驅動力，同時持續透過店舖擴張與股本回購回饋股東。

背景與核心資料 - 淨銷售額年增近10%，達約55億美元；可比店銷售（ex.汽油）成長1.5%。 - 會員費收入約1.32億美元，年增約10%，創歷史新高，反映新會員取得、留存及高階會員滲透率上升。 - 可比燃油加侖數約成長近8%，公司指出市場同店加侖數同期下滑約4%，顯示BJ’s在燃油市場有市佔擴張。 - 調整後EBITDA約2.98億美元，年增約4%；調整後每股盈餘為1.10美元，較去年下降，主因去年有一次性稅務利益。 - 季內回購約2.07億美元股票，目前仍有約5.45億美元授權可用。公司維持全年指引：可比店銷售（不含汽油）成長2%-3%，調整後EPS預期4.40-4.60美元。

重點解析：會員質量、油站與價格策略 BJ’s執行長Bob Eddy指出，會員基礎不僅在數量上成長，更在質量上改善，高階會員購買頻率與終身價值較高。管理層透過一系列定價投入（包括退回關稅利益給會員）來鞏固「物超所值」的定位，該舉帶來約0.5個百分點的零售價格緩和效應，並改善價格差距。

油價飆升近50%（該季內），反而成為一大利多：消費者為節省成本頻繁到BJ’s加油站，單月加侖成長從2月約1%飆升至3、4月逾10%。公司現有加油站約205座（IPO時約135座），覆蓋率達約77%俱樂部，顯示網路擴張帶來流量與市佔。

毛利與關稅影響商品毛利年減約10個基點，若剔除退還關稅利益則年減約60個基點；財務長Laura Felice指出關稅利益約帶來50個基點（較接近2000萬美元而非分析師估的3000萬）。公司表示部分關稅利益將延續至第二季，但關稅情況仍具變數，短期內對毛利與價格策略將持續造成影響。

營運與成長佈局 - 本季在德州開出首家店，接著五月再開三店；達拉斯-沃斯堡市場會員數約10萬人，首四店會員表現較預期高33%。 - 今年計畫開12家店，兩年計畫預計交付26家（既有目標25-30家內）。 - 商品分類方面，雜貨、鮮食與日用品合計可比上升0.7%，生鮮計畫（Fresh 2.0）開始顯現成效；非食品與服務類產品則因消費性電子推動整體成長7.1%。

對質疑與管理層回應質疑：分析師關切毛利壓力、會員費成長是否可持續，以及管理層是否能在高油價波動下持續轉化為俱樂部購物流量（即油站來客是否會帶動店內消費）。管理層回應指出： - 會員費成長將隨去年費率上調的比較基數而放緩，但會員基礎「健康」，高階會員比重上升是長期利基。 - 雖然油站流量倍增，但未見油站消費顯著提高轉化率，仍需時間觀察會員行為變化與交叉購買機會的有效落實。 - 公司將持續把握可得利益（如關稅回饋、市佔成長）去投資於價格與會員價值，採取「打攻勢」（play offense）策略以因應家庭預算壓力。

結論與展望（投資人應關注的指標） BJ’s在本季展現會員經營與油站網絡雙引擎成效，並藉由回購與展店延續資本回報。不過，毛利受價格投資與關稅波動影響、每股盈餘面臨過去一次性利益的比較壓力，短期仍有挑戰。未來幾季投資人應重點關注： - 可比店銷售（特別是不含汽油）趨勢與高階會員滲透率變化； - 燃油加侖數與油價波動對毛利及店內轉化效果； - 關稅補貼或退還金額的持續性與對毛利的淨影響； - 新店開出表現與資本回購進度。

總結：BJ’s以會員力、加油站與價格投資穩住成長軌道，管理層積極擴張與回購以支撐長期價值；但毛利與費率比較基數是短期需克服的關鍵，後續表現將取決於會員質量持續提升與關稅、油價等外部變數的管理。