Reliance Q1 每股盈餘達 $5.16、Q2 指引 $5.15–$5.35；啟動 $22 億美元 DHS 邊境牆出貨，惟關稅與 LIFO 風險上升

・ 2026 年 04 月 24 日

Reliance 報告 Q1 強勁表現與創紀錄銷量，Q2 指引穩健並啟動 DHS 合約出貨，但 LIFO 預估與鋁材關稅帶來毛利波動風險。

領先要點與開場 Reliance, Inc.(RS)管理層在 2026 年第 1 季財報會上表示，公司以創紀錄的出貨量與高於預期的定價開啟 2026 年，非 GAAP 每股盈餘為 $5.16；並對第 2 季預估非 GAAP 每股盈餘 $5.15 至 $5.35（已含約 $3,750 萬的 LIFO 費用，約每股 $0.54）。

合約與營運時程背景管理層強調本季取得兩項重大政府合約（透過全資子公司 AMI Metals），合計約可貢獻近 $30 億美元營收，其中針對國土安全部(DHS)的邊境牆合約規模提報為約 $22 億美元，Phase 1 約 $14 億美元，管理層指出此合約自 4 月起開始出貨、並預期出貨節奏於第 3 季起加速至更高水準。公司同時取得聯合突擊戰鬥機相關合約，合約綜效被預期於未來幾季陸續貢獻。

財務表現與會計調整重點公司第 1 季銷售較去年同期成長約 15%，毛利達 $12 億美元、較前季成長 23%，non-GAAP FIFO 毛利率擴張至 30.1%（第 4 季為 28.5%）；non-GAAP 稅前利潤為 $3.54 億，稅前利潤率為 8.8%。不過，原料成本上漲導致第 1 季 LIFO 費用為 $3,750 萬，管理層將全年 LIFO 預估從 $1 億上調至 $1.5 億美元，反映關稅與原料成本波動。

資本配置與現金流 Reliance 表示 2026 年資本支出預估約 $3 億美元，增加股東現金回報：年化股息提升 4% 至每股 $5，並在第 1 季以平均每股 $299 回購股票共 $2.34 億，目前回購授權尚有約 $5.29 億可用。第 1 季營運現金流約 $1.51 億，3 月 31 日總負債約 $17 億，淨債/EBITDA 約為 1 倍，顯示財務槓桿適中且資本運用仍有彈性。

市場展望、定價與合約經濟性管理層預期第 2 季需求與定價「大致延續第 1 季健康水準」，但明確指出第 2 季的價格改善幅度不如第 1 季。就 DHS 合約，管理層公開表示合約的利潤率將「拉低整體合併毛利率一些」，但因合約具「極低營運成本」有助於支撐整體盈餘水平；DHS 出貨量與節奏被視為未來幾季盈利的重要推手。

分析師疑慮與管理層回應（覆駁替代觀點）分析師在問答中關切幾項風險：鋁材 50% 關稅的成本能否完全傳導、LIFO 對盈餘的會計影響、以及 DHS 合約的價格與出貨節奏是否會稀釋毛利率。對此，執行長卡拉·路易斯（Karla Lewis）回應，公司可在多數情況下將關稅成本轉嫁，但「並非總能完全取得關稅的純利差」，稱其為「有點拖累」。財務長亞捷米揚（Arthur Ajemyan）指出，鋁材毛利美元金額仍呈年增近 17–18%，顯示整體毛利美元上升；他並說明去年 LIFO 中近半來自鋁，今年比例則降至約三分之一左右，說明成本來源結構性變動。管理層論點可視為對「關稅與 LIFO 會削弱盈餘」之擔憂的部分駁斥：儘管百分比毛利可能受壓，但毛利美元總額與出貨量的成長有助支撐獲利。

風險提示與外部變數公司明確提醒幾項外部風險：國內外貿易政策變化、全球地緣政治（包含中東衝突）可能影響成本與供需；原料供給面亦有緊張情形——熱軋捲（hot-rolled coil）供給有限，可同時推升價格並限制可得性。若關稅延續且價格無法充分轉嫁，或 DHS 合約價格低於內部預期，將對合併毛利率造成下行風險。

總結與未來觀察指標（行動號召）總結來看，Reliance 報告出貨創新高、Q1 表現強勁且第 2 季指引穩健，DHS 邊境牆合約自 4 月起出貨並預期在 Q3 以後加速，為未來營收提供明顯彈性。但需關注三大監控指標：1) LIFO 年度費用變化（管理層已上修至 $1.5 億）；2) 鋁材與關稅的價格傳導效能；3) DHS 與其他政府合約的出貨節奏與利潤率表現。投資人與市場參與者應密切追蹤未來季報與管理層對合約經濟性的更多披露，以評估毛利率持續性與現金回報政策的可持續性。