博視光Q1業績爆發：營收+6%、調整後EBITDA暴增59%　AI與高階產品成利潤加速器

・ 2026 年 04 月 30 日

Q1營收1.244億美元成長6%，調整後EBITDA達2億美元、毛利與利潤率明顯改善，並上調全年指引。

開場（吸睛導語）博視光（Bausch + Lomb）在2026年第一季交出亮眼成績單：營收1.2440億美元、年增6%（以不變匯率計），調整後EBITDA達2億美元、年增59%，調整後EBITDA利潤率提升至16.1%。公司管理層指出，結構性改革、產品組合升級與人工智慧應用正開始轉化為穩定且可持續的獲利能力。

背景說明（公司定位與策略）博視光以視覺照護、外科與藥品三大事業群運作，受益於人口老化、近視盛行與高階白內障人工水晶體（premium IOL）滲透率上升。過去數年公司聚焦簡化組織、成本紀律與營運執行，管理層表示這些改革從2025下半年起開始顯現於毛利與EBITDA擴張，且正在把人工智慧匯入銷售成效、客戶互動、流程簡化與藥物研發，並投入員工技能提升以促進採用。

核心資料與分項表現（事實與資料） - 總營收：1.2440億美元，年增6%，匯率帶來約4200萬美元順風。 - 毛利（調整後）：61.2%，年增170基點。 - 調整後EBITDA：2億美元，年增59%，調整後EBITDA利率16.1%，提升約500基點。 - 調整後每股盈餘：0.08美元（去年同期為每股虧損0.07美元，不含已取得IPR&D）。 - 營運現金流45M美元、資本支出100M美元（含7M資本化利息）、淨利息費用93M美元。 - 區段：視力照護營收7.11億美元（+5% CC）；外科22.8億美元（+1% CC）；藥品3.05億美元（+12% CC）。重點品牌：LUMIFY 5500萬美元（+15%）、MIEBO 7600萬美元（+33%）、Xiidra 8700萬美元（+30%）。每日矽水凝膠鏡片（daily SiHy）年增23%。

管理層看法與策略重點（分析） CEO Brent Saunders 強調公司是「耐久成長公司」，並指出毛利與利潤改善來自組織簡化、成本控制與產品組合向高階走向（美國外科高階佔比從19%升至26%）。公司同時提升研發投入（調整後研發1.01億美元，年增15%），並啟動多項產品與市場佈局：LUMIFY NXT已提交NDA、Silara完成CE標記提出、PreserVision AREDS 3與Blink無防腐劑產品已出貨。管理層並設下到2028年底達到3.5倍淨槓桿的目標，並上調全年營收與EBITDA指引（營收上調45M美元至54.2–55.2億美元，調整後EBITDA上調10M美元至10.1–10.6億美元）。

反駁與風險評估（駁斥替代觀點） - 替代觀點：外科成長疲弱與短期季節性或代表基本面轉弱。回應：管理層指出外科表現受氣候因素、部分市場給付壓力與美國外科業務重建人力所致，屬暫時性，且高階IOL滲透率與系統置放量顯示長期向上趨勢。 - 替代觀點：Xiidra成長不可持續。回應：公司承認因退出一筆CVS合約導致處方量下降但營收品質改善，毛利結構（gross-to-net）將自高70%調整至低70%，管理層預期全年成長趨於「低雙位數」。 - 財務風險：高資本支出與利息費用（全年利息預估約3.65億美元）可能壓抑自由現金流。公司以提升營運現金流、持續剝離非核心資產與降槓桿為回應，並設定2028年槓桿目標。

綜合觀點與投資者行動（總結與展望）博視光本季資料顯示盈利品質與營運槓桿顯著改善，產品組合升級與AI應用為未來持續擴大利潤率的關鍵。但投資者需關注：外科實體恢復速度、處方季節性變動、毛利淨化後的現金轉化、以及高額資本支出與利息負擔是否會拖累自由現金流。短期展望偏正面——公司上調全年指引並推動多個產品與市場拓展；中長期則取決於刀口上的外科恢復、Xiidra與MIEBO持續動能，以及管理層能否如期達成降槓桿目標。建議觀察未來兩季的外科系統置放資料、LUMIFY NXT臨床監管程序與PreserVision AREDS 3上市後的通路販售資料，以判斷成長與利潤擴張能否穩定持續。