【美股動態】Airbnb二〇二六爆發年，AI護城河加飯店攻勢

・ 2025 年 12 月 18 日

結論先行

RBC資本市場睽違四年上調評等，認為Airbnb(Airbnb)(ABNB)在品牌變現、直達流量與一方數據的優勢下，能在生成式AI改寫導流規則的環境中脫穎而出，並將2026年視為關鍵突破年。目標價自145美元調升至170美元，較周二收盤具約29%上行空間。短線雖遭逢西班牙重罰與估值爭議，但股價連日走強、題材升溫，技術面正轉趨有利。

品牌直達與一方數據支撐，Airbnb競爭優勢具防禦性

Airbnb核心業務為全球短租與體驗平台，主要以向房東與房客收取服務費創造營收，依託強品牌與高比例直接流量，降低對付費導流的依賴。RBC指出，平台的一方數據與品牌變現潛力（如推廣型房源、差異化廣告位）是評等上調主因之一。另一方面，公司正把「飯店」納入供給版圖，切入逾7,000億美元的龐大市場，且有望在歐洲大量的獨立與精品飯店中，以相對具破壞性的抽成與定價策略，拉抬平台吸引力，對既有OTA形成壓力。

管理層近年也針對外界批評調整商業條件，包括更透明與與傳統業者接軌的定價與退改政策，緩解高額訂金、彈性不足與客端費用偏高等痛點，降低交易摩擦。雖然市場對於短租主航道已成熟、增速趨緩存在疑慮，但憑藉直達流量、品牌心佔率與供給面延伸，Airbnb的競爭優勢具相對可持續性，主要競爭者仍集中在Booking Holdings與Expedia等傳統OTA。

升評點燃期待，西班牙重罰未改多頭步調

RBC將評等自「相當於大盤」升至「表現優於大盤」，並把目標價上調至170美元，除看好飯店版圖與品牌變現外，亦強調Airbnb對AI衝擊的相對防禦性。該行並提到2026年世界盃與米蘭冬奧可望帶來溫和順風，但非投資主軸。

利空方面，西班牙消費者權益部門針對平台上大量未註冊或不合規的旅宿廣告，開出約6,400萬至6,800萬歐元罰單。此議題與當地住房可負擔性之政策關切相連，監管壓力短期難解。然而消息公布當日股價仍收高2.66%，顯示資金對中長期基本面與題材的信心仍在。

市場共識上，Seeking Alpha分析師整體為「中立」，其中有人以夜晚間數成長結構性放緩、平均日房價增速落後服務通膨、利潤率見頂為由給予「賣出」；亦有分析師以跨區服務拓展與Booking競爭壓力為由維持「持有」。量化評等分數2.89/5，獲利體質A+、估值D-，反映公司現金創造力強但估值偏貴的兩面性。

AI重塑導流生態，Airbnb相對受益但須守法遵循

產業層面，生成式AI與大型語言模型正在改寫「流量獲取」邏輯。當LLM搜尋與代理式網路讓使用者更直接得到整合方案，過去仰賴廣告購買進入漏斗頂端的模式將受衝擊。RBC預期2026年此趨勢更為明顯，對高度依賴付費導流的公司較不利；相對地，Airbnb因品牌強、直接使用比例高、且握有大量交易級一方數據，有望成為少數「被AI生態保護」的消費品牌之一。

宏觀方面，旅遊需求受景氣循環、消費者可支配所得、機票與住宿通膨影響。若經濟放緩或歐洲監管趨嚴，將壓抑夜晚間數與抽成。另一方面，Airbnb切入飯店供給與跨界服務，雖可擴大市場，但也需投入合規與品質控管，與傳統OTA、連鎖飯店與本地平台在價格與服務一致性上競爭。中長線的超級體育賽事（世界盃、美洲多城分散舉辦、米蘭冬奧）可望帶來需求尖峰，提供一定緩衝。

技術面連七日走強，關鍵價位與估值成拉鋸

股價面，Airbnb近來擴大漲勢，盤中一度升至134.52美元，並有望挑戰連七日上漲，最新收在132.01美元，上漲1.34%。相較2021年2月歷史高點仍回跌約39%，RBC的170美元目標價提供具體路標；短線市場關注130美元整數關卡能否轉為支撐，若量能延續，前高區間與年內壓力帶將是多頭下一步挑戰。評價面在量化模型上屬於「貴但好賺錢」，估值彈性多仰賴基本面再加速或新業務變現落地。

機構與賣方方面，華爾街整體評等為「持有」，反映對增長韌性與估值的拉鋸；若後續公布的營運數據顯示夜晚間數回升、ADR穩中有升，且飯店供給與付費推廣位帶出新增營收貢獻，評等與目標價有望上修。反之，若歐洲監管罰則擴大、推廣位成效不及預期、或AI導流實際利於競品，股價恐再度回測區間。